机构：债市情绪正在好转 别让外资抄了底

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证券时报网络。6月5日

招商证券5日发表了一份关于债券市场的研究意见，称从各种资产价格的表现来看，风险资产和债券的走势逐渐显示出偏离的迹象。自4月份以来，受去杠杆化影响，股票、大宗商品和债券同时下跌。然而，在5月底之后，市场表现出明显的分化。大宗商品和股票(排除一些蓝筹股的影响)继续下跌，而债券显示出稳定和反弹的迹象。风险偏好和资本紧缩不能共存。从资产价格的表现来看，市场的驱动因素可能已经从流动性需求上升转变为风险偏好下降。在这个过程中，债券市场往往会受益。

国内外的有利因素正在逐步发酵，债券市场的情绪正在好转。由于中小银行债务方面的供需缺口，短期利率仍然偏紧，但债券市场的预期正在逐步改善。现货债券的收益率并未受到银行间存款利率创纪录高位的负面影响，投资者的乐观情绪确实得到了支撑:pmi显示的经济增长仍比空环比下降，去杠杆化导致的名义需求下降将进一步抑制工业企业的生产能力，从而降低经济增长，流动性的改善是可以预期的。尽管6月份银行间存单存在传统的季节性紧张和供需缺口，但由于央行货币政策的套期保值操作，以及近期美元走弱带来的人民币升值(交易量预计将出现外汇增持)，总体流动性应明显好于前期；债券互联的推出，大大拓宽了外国投资者进入中国债券市场的渠道。与以往的投资渠道相比，债券通具有明显的优势，包括大幅降低进入门槛、对冲汇率风险、扩大投资范围。考虑到外国投资者只占不到2%，预计在不久的将来会吸引大规模的外部资金进入国内债券市场。

空短期利润的负面影响也在减弱。最近观察到，虽然银行间存款证的发行利率达到新高，但中长期利率债券的收益率不但没有上升，反而下降了。银行间去杠杆化压力对债券市场的边际影响可能已经明显下降。由于银行间存单债务缺口的压力被央行部分对冲，并被商业银行平均分散到更长的时期，集中资金的影响可能不会像之前估计的那么大。即使考虑到可能的债券供应将随着市场的改善而释放，配置需求也将被释放。据预测，在未来1-2个月内，债券市场可能会出现供需两旺的局面。

建议机构可以更加乐观，特别是当债券市场供应量增加，部分机构由于6月份资金压力被动去杠杆化时，可以增加债券(特别是利率债券和高等级信用债券)的配置，不要让外国投资者抄底。

(证券时报新闻中心)