美林：美中贸易紧张升级 拉俄制华将害惨美国企业

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来源:福特中国。本文作者是美林/美国信托的营销和主题战略主管。

昆兰:如果特朗普对美国的国家政策进行重大调整，转向俄罗斯，疏远中国，将会给美国企业带来不对称风险。

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华盛顿下一届政府的政策大纲仍在演变中，但美国和俄罗斯似乎正处于另一个开放时期的开端，而美国对中国的态度却远非亲切友好。

新总统唐纳德·特朗普(Donald trump)在台湾问题和中国汇率管理上向北京方面提出挑战，并威胁对中国商品征收关税。另一方面，北京针锋相对，暗示限制美国企业进入世界上最大的经济体之一。

风险是双重的:既有宏观风险，也有微观风险。首先，中美贸易紧张升级是2017年全球经济面临的最大宏观风险之一。贸易战将制约全球经济增长，阻碍全球化步伐，同时，它将引发各种资产的波动。这不是我们预测的基线情景，但它在让我们晚上睡不着觉的事情清单上排名很高。

同样令人不安的是微观风险。将美国政策的焦点转向俄罗斯和疏远中国给美国企业带来了不对称的风险。美国和中国之间的金融联系比美国和俄罗斯之间的金融联系紧密得多。

中国在冷战高峰时期是一个相对贫穷的国家，现在已经发展成为世界上最大的经济体之一，名义国内生产总值是俄罗斯的八倍多。就人均收入而言，俄罗斯略高于中国，但中国的人口基数约为俄罗斯的10倍。

俄罗斯的千禧一代人数(4000万)只是中国(超过4亿)的一小部分。这些年轻人正在推动消费支出的增长，而中国的个人消费支出几乎是俄罗斯的六倍。

俄罗斯的互联网普及率较高，但中国超过7亿的互联网用户数量相当惊人。考虑到这群网民，难怪2015年中国的电子商务销售额超过6000亿美元，而俄罗斯只有200亿美元左右。

在汽车等更传统的行业，同样的差距也很明显。2015年，中国汽车销量达到2500万辆，是俄罗斯的15倍。

从千禧一代的消费支出、电子商务销售或汽车购买来看，中国的整体市场重要性超过了俄罗斯，后者是指数级的。

美国贸易数据反映了这一动态。2015年，美国对俄罗斯的商品和服务出口占其对中国出口的不到8%。美国对中国的月度出口(平均97亿美元)高于对俄罗斯的年度出口(71亿美元)。

与贸易一样，美中资本关系对两国都至关重要。作为美国最大的外国债权人之一，截至2016年10月，中国持有约1.1万亿美元的美国国债。俄罗斯持有的美国国债少得多，只有750亿美元。因此，中国对美国信贷市场有很大的影响，而俄罗斯的影响只是名义上的。

最后，美国在俄罗斯的外国直接投资(fdi)非常少，而在中国，美国企业花费数十年来建立他们的业务，他们的领土相当大。从总资产规模来看，美国对中国的直接投资是对俄罗斯的五倍多。仅在2015年，美国企业在中国的子公司实现的利润(近100亿美元)是俄罗斯的15倍。因此，中国对美国企业利润的影响比俄罗斯大得多。

然而，美中关系开始进入不稳定时期，而特朗普和俄罗斯总统弗拉基米尔·普京开始发展蜜月期。投资者没有完全意识到这样一个事实，即美国的政策已经开始疏远中国，转向对商业吸引力较低的俄罗斯。

这种态度给美国商业界带来的不对称风险不仅影响了许多美国公司未来的利润，也影响了一系列资产类别(包括汇率、信贷，当然还有大宗商品)的定价。

如果美中关系恶化，那些面临风险的人包括那些依赖中国消费者和员工推动利润的美国科技公司。目标还将包括鞋类、汽车、消费品、工业用品和医疗保健领域的品牌领导者。美国农场和能源公司将受到影响，导致商品价格波动。全球汇率波动将大幅增加，而美中双边M&A交易和房地产交易将减少，从而改变全球资本流动模式。

溺爱俄罗斯熊和戳中国龙的政策组合将带来市场不确定性和下行事故。(李和)