结构性行情有望持续 4月关注滞涨超跌与医药

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黑色开门让投资者对4月份的市场更加谨慎。据分析，3月份的改革预期和春季之后的阶段性流动性宽松推动了短期风险偏好，增长方向的获利效应明显扩散，导致总体上升。但4月是经济和业绩增长的验证期，市场的核心焦点将不可避免地回到信号验证。市场风格将倾向于平衡增长和价值，它可以关注滞胀和超卖以及医学和生物学。

预计4月份的结构性市场将继续

过去3月，尽管大盘股和中小企业表现出“冰与火”，但上涨股的数量明显多于下跌股，这给了投资者更多的信心和期待。然而，大门的打开让投资者对4月份的市场趋于谨慎。大多数机构对4月份的市场趋势持谨慎乐观态度。郑光恒生指出，由于3月份国内经济政策取向的不确定性和中美贸易摩擦，经济有望下滑，4月份市场可能仍会波动，结构性市场是主要因素。

沈万红元(000166)表示，股票定价仍是“弱势市场”。3月是年初基本信号相对稀缺的最后一个窗口，也是改革预期得到充分实现的窗口。因此，3月份的改革预期和春季后阶段性的流动性宽松推动了短期风险偏好，增长方向的获利效应明显扩散，导致总体上升。但4月是经济和业绩增长的验证期，市场的核心焦点将不可避免地回到信号验证。因此，你可以在三月放飞你的梦想，但你仍然需要在四月脚踏实地。差异化将是4月份的关键词。

汇丰金鑫基金指出，从第一季度开始，a股的波动性明显增加。今年第一季度，各行业今年迄今的价格涨跌幅度都在10%以内，但中信29个一级子行业在价值和增长两个方面的幅度都高达20%左右。我们预计，股票的高波动性将是2018年全年的特征之一。建议稀释风格，选择个股作为主要跟进思路，把握利润的确定性，保持行业配置的平衡，以便主动应对今年的高波动和快速风格变化。

那么，历史上a股在4月份表现如何？从a股过去10年的表现来看，上证综指跌幅更大(6倍)，涨幅更小(4倍)，在过去两年中略有收跌。然而，从价格的涨跌来看，很容易看到4月份的大幅上涨，而不是大幅下跌。在过去10年中，4月份的增幅曾三次超过5%，最大增幅是2015年4月份的18.51%。相比之下，这10年的月跌幅仅超过5%，上证综指在2010年4月下跌了7.67%。

市场风格倾向于增长和价值平衡

3月份，创业板的成交量上升，“从增长中回归”也是每个人的一大乐事。对此，沈万红源指出，价值型风格的超额回报将在未来两周内得到修复，在业绩验证期内增长将继续分化，增长中最佳细分方向的趋势可能会逐渐增强，这将推动风格的加强。然而，当盈利效应过度扩散时，股价可能在很大程度上反映了中长期的乐观预期。此时，有必要防范市场的短期重复。

沈万红元表示，回顾创业板自2月初以来的增长，这与业绩关系不大。以《2017年年报》和《快报》中的公司为样本，统计数据显示，创业板股票第17季度净利润同比增长率与2月份以来的涨跌没有显著相关性。用同样的方法来验证创业板股票13月初的股价表现也与业绩关系不大。4月份发布的年报和第一季度报告的数据是关键变量，尤其是第一季度报告，而4月份是真正的风格决策期。

“2018年和2013年，宏观背景和市场背景相似。尽管创业板指数在2013年领先，但这种增长方式直到4月中旬和下旬才得到证实。今年的四月同样重要。即将发布的年度报告和季度报告是关键变量。”海通证券(600837)的荀玉根指出，2018年的风格不可能像2013年那样极端，价值与增长的业绩比较也不会像13年那样极端。

荀玉根的团队表示，目前市场存在三大担忧和三大困惑:贸易摩擦和房地产链的衰退使基本面恶化，金融监管导致利率上升、风险偏好下降，风格走向另一个极端。这些疑虑将在4月份逐渐明朗。我们的观点是，在第一个基本方面:新时代的经济是平稳和盈利的，预计17年和18年一季度所有a股的净利润将分别为17.5%和13%-15%。二是金融监管:“中药调理”降低了杠杆率，流动性有望稳定，股权融资的增加使得主要资产配置偏向股市。第三种风格:芯片仍在重新平衡，性能为王，双方都关注领导者。

业内人士告诉记者，无论是成长型股票还是价值型白马股票，业绩仍然是推动股价上涨的根本原因。尽管短期成长型股票不断受到基金的追捧，导致市场风格偏好强于大盘股蓝筹股，但市场前景能否进一步走强将取决于业绩。只有表现增长高确定性、估值低的真正增长品种才能真正脱颖而出，4月将是市场风格更加平衡的一个月。

值得一提的是，距离a股正式纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数只有两个月了，1000亿元的增量资金一直在a股之外等待，这也有利于蓝筹股的表现。2017年6月，摩根士丹利资本国际宣布在2018年正式将a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。自2017年5月以来，摩根士丹利资本国际对中国a股指数进行了四次调整，将原来的a股222只股票改为236只大盘股。

据分析，随着a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的时间越来越近，盈利能力强、流动性高的大盘股有望再次受到青睐。经过前几轮的反复调整，以上证50指数和沪深300指数为代表的蓝筹股权重pe基本达到了去年的水平。

注意两条主线

关于作战策略。郑光恒生指出，从国内政策取向来看，金融风险防范和去杠杆化政策在4月份开始深入实施，市场流动性可能面临一定风险。但是，政策既紧又灵活，大力培育新经济和新动能已成为中央经济工作的重点。4月，建议投资者密切关注年度报告和季度报告的披露，并跟踪摩根士丹利资本国际的资本分配情况。

天丰证券表示，从3月底到4月初，增长方式将迎来第一次大考验。原因如下:一方面，2017年度报告首次集中披露期为3月底至4月初。根据过去的情况，业绩增长率低或达不到预期的公司往往会在最后期限前发布公告。根据17年来第一份季度报告的统计，最近三天(4月28日至30日)公布业绩的公司整体增长率为18.6%，而之前公布业绩的公司整体增长率为30.5%。因此，反弹的时间窗口仍然存在。

华中证券(601375)表示，就目前情况而言，市场上有更多的热炒，创业板的高估值将限制该行业的中期稳定表现。随着第二季度需求面的改善，预计第二季度商品价格将趋于稳定；债券市场已经回到波动的模式；随着第二季度生产和消费的恢复，经济运行将再次回到消费升级的主逻辑。特别是，建议紧跟消费升级的主线，适当提高蓝筹启动保证金，分散主线回报率低于预期的风险。我们仍推荐长期表现稳定的消费类股和医药类股，中期重点关注金融和二线蓝筹股，短期重点关注创业蓝筹股、小金属、区域建设和国企改革等概念。

平安证券指出，预计经济转型将出现亮点，成为市场的核心关注点，并可能在人工智能、大数据、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域产生更多投资机会。

中国人寿保险基金(China Life Insurance Fund)的数据显示，今年的风格差异已得到证实，成长股仍是短期阻力最小的板块，但事故频发、波动频繁是常态，仍有必要在4月份跟踪中美贸易摩擦和国内监管政策。行业继续推荐电子、国防、军工、计算机、医药等作为自主创新和发展新动能的主线，并在两会后以优惠政策关注相关领域。在主题方面，我们积极把握了受益于政策的集成电路和独角兽概念，熊安、海南、广东、香港、澳门等区域主题也在4月迎来了时间窗口。

基于以上分析，结合其他市场参与者的观点，记者特别选取了滞胀和超卖两条主线和生物医药进行分析，供投资者参考。

主线1:滞胀超卖股票

事情必须扭转，它们在三月份的“冰与火”市场上表现得淋漓尽致。去年，累计涨幅较大的蓝筹股无休止下跌，大幅下跌的中小股不断上涨。据分析，由于一些股票大幅下跌，一旦指数稳定并反弹，将会非常剧烈。从风险收益分析的角度来看，超卖股票的边际风险在连续下跌后逐渐降低，而边际收益开始增加，因此我们接下来可以关注滞胀超卖股票。

"没有只涨不跌、只跌不跌的股票，机会总是会出现."券商投资顾告诉记者，此前所有市场都曾出现大盘股，但一旦股价脱离基本面支撑，价值回报就出现了。部分股票超卖可能有客观原因，但从另一个角度来看，随着a股估值中心的上移和反弹背景下的震荡，小幅上涨或不上涨是一个亮点。

市场人士指出，根据以往的经验，在每一轮市场中，个股都会先涨后涨。在震荡盘整的市场中，超卖股和滞胀股有很大的上涨潜力。股票超卖是由于股票价格的大幅下跌。像压缩弹簧一样，累积的反弹动能非常强，这往往会导致强劲的反弹趋势。这是一个很好的策略，可以潜伏一些超卖的公司，在下跌时提供业绩支持，耐心等待上涨的机会。

有许多不同品种的超卖滞胀股票。那么如何选择呢？市场参与者表示，股票超卖或滞胀有两种类型，一种是由个股基本因素变化引起的超卖，如企业利润完成不佳；另一个是技术超卖，也就是说，当市场下跌时，下跌得更深、更快。就布局而言，第一类股票只能做短期技术反弹，而第二类股票可以看公司的基本面，并持有一段相对较长的时间。

建议从两个角度进行布局:一方面，关注大股东增持的中小超卖股。大股东对公司的基本面和发展趋势有了更清晰的认识，他们积极增持表明他们对公司未来价值增长持乐观态度。另一方面，我们关注滞胀和超卖股票，这些股票的基本面有望出现拐点或改革预期。

就题材而言，建议探索以下三种类型的股票:第一，在表现不佳的市场中，中小板和创业板股票中发展前景好、有一定业绩支撑的股票。其次，一些二级蓝筹股价格较低，估值相对较低。第三，历史上有活跃股票的相关股票。

主线2:医学生物学

自今年3月以来，尽管科技股全面爆发，但制药和生物行业的优势难以隐藏，该行业的许多股票创出新的阶段或创纪录高点。市场人士表示，医药生物股的上涨势头来自两个方面。首先，2016 -2017年板块连续两年大幅提升了表现不佳的沪深300指数，估值方面具有优势；二是2017年行业增速明显见底，新的变化不断出现，行业增长预期更加充分和乐观。

广发医疗基金基金经理邱敬民表示，近期医疗生物热的增加一般源于三个因素:首先，行业复苏现象已被越来越多的人所认识。医药行业在2016年第四季度至2017年第二季度完成了见底，之后基本呈现缓慢上升趋势；二是政策完善，行业清晰；第三，股票估值合理甚至低估，机构配置比例低。医药行业大多数龙头企业的估值基本上是当年的25-30倍。

邱敬民预测，医药行业将开始大规模上升，并将持续1-2年。这个行业已经整顿好了。这取决于企业发挥实力的方向，发挥实力的企业会走得更快。从细分行业来看，首先是看好创新医药产业链的企业和医疗器械；第二是医疗服务；三是稳定持续高增长的企业；第四，企业采用新的商业模式。

长盛医药产业定量配股基金的基金经理王超认为，医药产业正处于新一轮牛市的起点，是投资医药产业的合理时机。王超还认为，在医疗保险制度改革红利发放、机构头寸较低以及今年市场环境不确定性增加的背景下，市场的防御情绪正在升温。这也是他判断制药行业正处于新一轮牛市起点的依据。

在投资机会方面，上海证券表示，随着医药产业整合的加快、产业结构的不断优化和产业集中度的不断提高，龙头企业的优势将越来越明显，竞争力将不断增强，价值将不断提升。建议关注高度繁荣的子行业的领导者。