央行重拾净回笼 市场关注MLF操作

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业内人士表示，本月初资金较为宽松，央行减少资金净投资不足为奇；6日，近2600亿元人民币的多边基金将到期，市场参与者预计将从央行的操作规则中获得线索，了解央行是否会在不久的将来继续压低RRR。

6月5日，央行推出1200亿元人民币的反向回购操作，低于到期金额1500亿元人民币，净收益300亿元人民币，为过去7天的首次净收益。业内人士表示，本月初资金较为宽松，央行减少资金净投资不足为奇；6日，近2600亿元人民币的多边基金将到期，市场参与者预计将从央行的操作规则中获得线索，了解央行是否会在不久的将来继续压低RRR。

结束连续净交付

5日上午，央行继续开展公开市场操作，交易量从前一天的400亿元增加到1200亿元，其中7天反向回购700亿元，28天反向回购500亿元。然而，由于当日央行反向回购1500亿元到期，这一举动仍不足以实现完全套期保值，最终净收回300亿元，结束了此前连续6天的净投资。

自5月28日以来，为应对企业所得税汇算清缴造成的短期流动性短缺，央行通过公开市场操作不断释放流动性。5月28日至6月4日，央行共实施反向回购8200亿元，实现净投资4300亿元。

自6月份以来，资金已恢复宽松，短期流动性充裕，市场对央行流动性供给的需求下降，预计央行将调整公开市场操作。据业内人士透露，昨日，央行仍对大部分到期的反向回购进行了对冲，并继续进行28天的反向回购操作，提供跨季度流动性，这在年中仍显示出对流动性的关注。

央行有许多流动性工具将于本周到期。尽管这些基金在本月初相对稳定，但预计央行仍将对冲一些到期基金。据统计，本周共有5000亿元人民币的央行反向回购到期，另有2595亿元人民币的mlf到期，总到期金额为7595亿元，处于春节后的高位。

Mlf操作受到了广泛关注

值得注意的是，6日，1800亿元反向回购和2959亿元mlf到期，市场对央行公开市场操作给予了高度关注。

最初，有很多意见认为，央行有望在年中继续实施RRR减息，替换部分到期的多边基金，以实现中性套期保值下的低成本流动性，引导金融机构在稳定流动性的同时降低实体经济的融资成本。本月6日，mlf到期日成为央行下调RRR利率的一个可能窗口。

不过，央行最近放宽了mlf抵押品的范围，对于央行未来会选择mlf操作还是降低标准，市场看法不一。

兴业研究的鲁正伟表示，mlf有其必要性，未来mlf将继续运作，但mlf的延续不会影响RRR减持的运作，两者并未完全替代。

许多市场机构还认为，央行对mlf抵押品的扩张意味着mlf操作仍将是央行未来释放基础货币和中期流动性的重要渠道，RRR减持的可能性在短期内将会下降。

在这种情况下，6天的运行更值得关注。一些业内人士表示，央行的mlf操作量至关重要。6日到期的反向回购和mlf有很多，总金额接近5000亿元。如果它只是相等或稍微对冲，未来RRR减少的可能性仍然存在；如果是大规模的过度对冲，释放更多的增量流动性，RRR减少的可能性将在短期内降低。然而，从更长远的角度来看，mlf和RRR还原更有可能结合使用。如果稳定流动性预期和降低融资成本的任务很紧迫，RRR减息的频率可能会更高。