居然之家130亿融资：去年借款增44亿 阿里54亿“支援”

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图片来源:摄影网每一位记者舒曼每一位编辑贾云克

昨日(2月11日)，皇马俱乐部宣布已从阿里巴巴、泰康集团和其他投资机构获得130亿元人民币的联合投资，投资成本为公司36%的股权。

值得一提的是，阿里及其相关投资者已投资54.53亿元人民币，成为皇家家园的第二大股东，持股比例为15%。一家非上市公司可以一次获得数十亿元的融资，那么“真实家园”有什么吸引力呢？或者，马云看中了家里的什么地方？

以家居为核心业务，5年内将开设600家店铺，10年内将开设1200家店铺。皇马俱乐部主席汪林朋在新闻发布会上表达了他的骄傲。然而，国家商报记者注意到，在快速扩张的背后，2017年，房地产贷款总额增加了43.8亿元，占2016年底净资产的40%以上。中国程心国际的评级报告也指出，对公司债务规模的快速增长感到担忧。

关于此次融资与公司债务的关系及其对公司债务结构的影响，《国家商报》记者致电“真实家园”相关负责人并发送了采访提纲，但对方表示暂时无法回复。

计划在十年内开1000家商店。近年来，为了实现汪林朋家居行业的绝对领先地位，实居选择了从一二线城市向三四线城市下沉。

房地产置业副总裁任成在接受《商业日报》采访时表示，“三四线城市”是企业发展的必然选择，城市化进程中地级市和县级市经济的快速发展给房地产和家居行业带来了许多新的机遇。与一、二线城市相比，“三四线城市”(市场开发)相对滞后，但对质量和改进的需求也给我们带来了以后发展的机遇。

除了自身的发展需要，激烈的行业竞争压力也可能是置业的一个考虑因素。

从目前家居行业的市场结构来看，红星美凯龙(601828，诊所股票)作为Real Home在家居领域的最大竞争对手之一，曾经在门店数量上领先于Real Home，最近还战略性地在各个城市扩展了购物中心网络，以增加市场份额。根据红星美凯龙官方网站，截至2017年6月30日，共有214家商场开业。最近，红星美凯龙a股上市后，融资能力的提高为其门店和业务拓展带来了更多弹药。

为了抢占市场的有利位置，2017年下半年，皇马开始高频率、高密度开店。据《国家商报》记者报道，该公司用了15年时间才使门店数量超过100家，而从100家门店到200家门店只用了3年时间。截至2017年底，瑞星家居已经在全国范围内开设了223家门店，市场销售额超过600亿元。其中，从2017年12月16日至31日，仅开设了23家店铺。

根据汪林朋的设想，到2027年，将有1200家店铺，年市场销售额将超过2000亿元。十年内增加了约1000家店铺，这意味着当空市场变得越来越饱和时，Real Home需要以平均每年100家店铺的速度扩张。

在建筑上花了很多钱。汪林朋在新闻发布会上坦率地说，我们在家居行业的建设上投入了大量资金。《国家商报》的记者注意到许多钱是通过融资获得的。

根据房地产相关债券公告(17房地产01)，从2017年1月1日至2017年12月31日，公司累计新增贷款43.8亿元，占2016年末净资产的43.18%。其中，新增银行贷款约36亿元，截至2017年底，银行贷款余额约55亿元。然而，房地产在公告中解释称，上述贷款增加主要是由于公司债务结构调整和业务发展需要，属于正常业务活动范围，对公司偿付能力没有重大影响。

“真实家园”债务结构的变化也引起了评级机构的关注。中国程心国际对该公司的后续评级报告显示，令人担忧的因素包括债务规模的快速增长。中国程心国际指出，就杠杆水平而言，2016年公司总资本充足率同比大幅提高4.15个百分点，达到33.52%；在资产负债率方面，受总资产和净资产增加的影响，资产负债率下降6.7个百分点，至58.29%。此外，截至2017年3月底，房地产向关联方借款余额为15.33亿元，这将对房地产整体信用状况产生负面影响。

尽管如此，中国程心国际集团仍对房地产的整体债务结构和盈利能力持乐观态度。2017年7月，公司主要信用评级从aa上调至aa+，评级前景稳定。记者梳理后发现，近几年来，皇马俱乐部的收入和净利润确实一直保持稳定。2015年至2016年及2017年上半年，公司实现营业收入68.89亿元、73.17亿元、41.77亿元，实现净利润10.58亿元、18.64亿元、8.15亿元。