A股急跌给外资“捡便宜”了吗

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拓展和开放金融业是2018年中国经济工作的亮点。从2018年6月开始，a股市场将再次开放。具体来说，从2018年6月1日起，a股将按照2.5%的纳入比例正式纳入msci新兴市场指数，从2018年9月3日起，a股的纳入比例将提高至5%。在这方面，随着a股正式纳入摩根士丹利资本国际，a股走出国际舞台的步伐明显加快，新的流动性涌入的预期变得更加强烈。

今年5月和6月确实是a股市场加快对外开放的关键月份，这更好地适应了金融市场的加速开放。不可否认，今年确实是外资加速进入a股市场的最佳时机。至于国内金融市场，我们也有足够的对外开放的诚意。

事实上，除了沪港通和深港通的每日配额扩大了四倍，a股正式纳入摩根士丹利资本国际之外，沪宁通的加速筹备、新的cdr规定的实施以及D股发行计划的启动，也是a股市场加速开放的真实写照。随着金融市场的加速开放，外资进入市场的意愿明显升温，这有利于a股市场的长期发展，也给a股市场带来了新流动性的补充预期。然而，回顾今年2月以来a股市场的表现，它已经显示出明显的大幅下跌。自3587.03高点调整以来，a股市场累计调整幅度最大，达到15%。在大幅下跌之后，这是否给了外资一个“讨价还价”的机会？

纵观本轮调整，虽然上证指数大幅下跌，但市场指数存在明显分化。但是，从近期跌幅最明显的投资品种来看，白马股的蓝筹股已经成为市场的主导品种，而以一些超级重量级的股票为例，其短期累计跌幅已经达到20%以上，对市场的拖累非常明显。

目前，上证指数的平均市盈率为17.3倍，而深圳主板的平均市盈率已降至21倍左右。尽管这一平均市盈率不能说是绝对低估，但它至少已经逐渐进入投资安全区。事实上，从a股市场过去18年的表现来看，当上海股市平均市盈率降至15倍以下时，往往会出现一轮牛市-熊市转换。现在，对于平均市盈率超过17倍的上海股市，估计市场将再次调整，这与15倍的平均市盈率非常接近。此时，金融市场的加速开放确实给了外国投资者“讨价还价”的机会。

2017年对白马蓝筹来说是活跃的一年。然而，白马蓝筹股的过度上涨将不可避免地带来估值修复和估值回报的需求。然而，随着2018年以来市场的调整，一些白马蓝筹股大幅下跌，但它们已逐渐进一步压缩了之前的估值，并重新回归到一个更合理的价值操作区间。

就外资而言，白马蓝筹和稀缺的上市公司很可能成为其投资布局的重点。就目前来看，一方面，国内金融市场正在加速开放，外商投资步伐有望加快；另一方面，全球金融市场的波动风险在增加，全球金融市场的不确定因素也在逐渐增加。这两个因素的结合使得a股在大幅下跌后产生了更好的投资布局，这无疑是一件好事，对于有强烈进入市场意愿的外资来说。