诺亚财富发布《2018公开市场白皮书》

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“全球资本市场将恢复历史上正常的高波动性；建议投资者采取多元化投资和多元化资产配置，实现财富的稳定增长；预计今年全球股市将在利润的支撑下向上波动，债券市场将在货币紧缩环境下遭遇压力；消费升级仍然是一个巨大的发泄口，结构分化是一个亮点，高端制造业机会出现。”

4月21日，诺亚财富和格非资产在2018年诺亚财富首届全球二级市场峰会论坛上正式发布了2018年公开市场白皮书(以下简称“白皮书”)。白皮书在分析国内外宏观经济的基础上，详细展望了中国a股市场、欧美市场、亚太及新兴市场、香港市场的未来趋势，并给出了相应的投资建议。

资本市场恢复了高度波动

白皮书显示，2017年，资本市场的上涨趋势明显低于历史波动，许多指标取得了自2008年金融危机以来的最佳表现。随着积极市场情绪的减弱，全球资本市场将在2018年回到历史上正常的高波动水平。建议投资者采取多元化投资和多元化资产配置，实现财富的稳定增长。

在“服务实体经济、防范和控制金融风险、深化金融改革”的三大任务和“提高直接融资比重、促进多层次资本市场健康发展”的总体要求下，国内经济在保持稳定的同时仍保持进步的态势，消费主体和出口的边际改善依然明显。2018年第一季度，国内生产总值年增长率为6.8%，略高于预期。

2018年最需要关注的是资本市场的新变化。例如，中国金融监管机构对新兴技术公司的支持和鼓励优秀海外上市公司的回报，预计将有利于中国资本市场的行业分化。其中，2017年，中小板和创业板受到了积极的刺激，引发了一波价格上涨的浪潮，引发了一场关于历史上板块轮换再度出现的热烈讨论。

实体经济是资本市场的基石

自2016年以来，pmi指数一直呈波动上升趋势，反映了中国宏观经济的复苏。2017年的经济增长确实超出了预期，尤其是制造业的复苏，这对中国这个“世界工厂”尤为重要。在国家政策调控的引导下，实体经济的表现对资本市场尤其是证券市场更加重要。2018年，a股市场走势需要在很大程度上关注实体经济的边际变化。

蓝筹股在经历了2017年的大幅上涨后，在实体经济复苏的大环境下，企业盈利能力的恢复成为推高市场的第一推动力，尤其是主板企业的强劲表现。近年来，随着政策层面对金融风险的日益关注和监管力度的加大，内生增长动力不足的缺陷逐渐暴露出来，这也将成为未来创业板企业差异化的关键。对于投资者来说，a股市场具有长期配置价值的意义。

结构性牛市中的行业机遇

消费升级:2018年，将出现消费升级的大趋势。高端消费和品牌消费得到大力支持。明年消费增量将持续，结构分化将成为亮点。2017年，中国经济结构的重心将转移到消费上，消费升级已经反映在居民生活的各个方面。中产阶级及以上阶层的持续稳定增长带来了数量机遇，而不同人群偏好的加速分化带来了结构性机遇。

制药业:政策、技术和人才产生共鸣，具有强大创新能力和丰富R&D管道的制药公司将脱颖而出。2018年的两条主要投资路线:创新和一致性评估。经过多年的技术和人才积累，中国制药企业的自主创新能力有了很大提高。近年来，各种政策鼓励创新和高质量的仿制药公司。随着一致性评价的实施，高质量的企业在获得一致性评价后，会因为招标、医疗保险支付等配套政策而增加市场份额。

高端制造业:复苏后期利润回升扩大，中下游高端制造业首当其冲。在缩小cpi和ppi剪刀差的过程中，繁荣将会随着价格而传递到经济的深度。上游对中游企业毛利率的约束力在复苏初期会逐渐减弱，终端需求会受到居民收入和支出不断恢复的驱动，因此产能利用率容易上升和下降。在这一过程中，技术先进、议价能力强、市场集中度高的高端制造业利润增长有望达到更高水平。就行业而言，对led照明的需求不断提高，上游芯片集中度的提高值得关注。

看看股票市场，低估债券市场

白皮书显示，随着全球经济的持续增长，通货膨胀逐渐抬头，利率明显上升，主要资产的表现最近开始发生变化。全球股票市场的表现明显好于其他资产；受危机后主要经济体超宽松货币政策(央行大规模购买债券并降息)的影响，债券市场的表现仅次于股市。

自2017年第二季度以来，全球经济变得越来越明朗，通货膨胀开始稳步上升(通缩的阴影已经消退)，使得世界各大央行都明确了收紧货币政策的立场；处于全球货币紧缩前沿的美联储(Federal Reserve)已经加快了加息和收缩利率区间的步伐。然而，在经济基本面和良好企业利润的支撑下，预计2018年股市仍将向上波动。在全球股市中，我们看好日本、亚太地区(包括a股和港股)以及与中国相比具有出口替代优势的新兴市场。

债券下跌和商品上涨的趋势变化在一定程度上反映了经济复苏已经进入下半年。虽然债券市场在短期内受到避险情绪的支撑，但货币紧缩和利率上升对债券市场的影响将逐渐显现，我们对债券市场的表现持谨慎态度。

白皮书建议，投资者应深刻理解全球资本市场的基本面、技术层面和估值变化，做好多元化和分散化的资产配置，学会尽可能避免短期市场波动和情绪影响，并根据市场变化进行局部动态调整，以便在2018年资本市场的波动和分化中获得稳定和可观的收益。