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本质证券首席投资顾问张德良

投资快报:a股包含在摩根士丹利资本国际的官方公告中。许多人说，国际资本进入后，将会出现牛市。对吗？

张德良:显然太片面了。在短期内，增量资金是有限的，完全包括在2.5%。主动和被动基金约为220亿美元，不足以引发资本驱动的牛市。当然，如果100%包括在内，预计会有超过一万亿的资金进入，但从这一点来预测当前的时间是不可能的。从长期来看，国际基金配置的a股空规模巨大。目前，国际基金配置a股的比例约为3%，而中国经济在全球的比例已上升至12%。在正常情况下，全球资本对一个经济体的配置比例应该与经济总量大致一致。因此，a股国际化对全球资本具有吸引力。

投资快报:那么，目前的复苏反弹能继续吗？从热点和指数技术分析的角度来看，你有什么看法？

张德良:还没有结束，会持续下去的。要修复市场，一般来说，投资主题是主线。第一个阶段是事件驱动的，就像自主可控的主题。现在进入第二阶段，即转向利润驱动，扩大内需是核心消费，消费升级成为市场关注的焦点。

从技术分析来看，目前情况并不乐观。因为，纯粹从移动平均线系统的角度来看，沪深300指数的移动平均线系统已经转向大空头排列，呈现熊市趋势。虽然还没有完全证实，但从历史经验来看，在指数跌破长期移动平均线后，要恢复原来的上升趋势并不容易，通常需要经历一个相当复杂的修复期。换句话说，当前复苏反弹的技术分析意义在于证实了这一熊市趋势。

交易策略要谨慎，为什么要谨慎？首先，一系列宏观的根本性变化变得复杂多变。此时，投资心理肯定会选择谨慎。第二，当大趋势从乐观转向谨慎时，投资者往往会更加乐观，过去两年形成的长期持有(价值投资)意识仍记忆犹新，赚钱效应将永远被人们铭记。这与底部的情况正好相反。投资者的记忆是以前的风险(损失效应)。以贵州茅台(600519)为例。两年前当市盈率降至15倍时，每个人都知道估值很低，但总是担心增长。现在不同了。虽然市盈率已经超过30倍，大家都知道估值不低，但他们相信未来。俗话说，岁月是平静的，岁月是不会伤害人的，价值的魅力也是显露出来的。但不是现在。

投资快报:总体趋势是谨慎的，中短期趋势是乐观的。你是这个意思吗？

张德良:是的。5-6月是修复反弹的黄金时间。

主要有两个原因:第一，由于包括中美关系在内的一系列根本性变化，将会有一个积极的恢复期。二是上半年上市公司的盈利能力(如净资产收益率)处于不可伪造的时期，以及msci、持续内需政策的持续实施等。，将催化许多投资主题。

投资快报:目前，以扩大内需为核心的投资主题正在升温。内需主题的方向是什么？

张德良:主要有两个方向，一个是消费升级，关系到更好的生活，就是吃好、喝好、玩好、身体好。另一个是制造业升级，这是一场伴随着技术创新的新工业革命。

先看医药卫生，这是继住房消费之后最大的消费升级主题。在过去的二十年里，中国的核心消费者数量(约7亿出生于20世纪50-80年代的人)完美地完成了一轮库兹涅茨循环。现在，当我们开始一起变老时，医疗卫生服务的历史机遇已经到来。a股的医疗卫生服务仍然是中小企业，因此用成长股来估值是合理的。目前，龙头股票的市场销售率(ps)大多为10-20倍，如恒瑞医药(600276，咨询股)、华东医药(000963，咨询股)、黄碧泽(600436，咨询股)、白云山(600332，咨询股)、爱尔眼科。总的来说，股票价格已经进入了一个趋势上升的状态(牛市)，所以我们每次都可以关注中短期移动平均线附近的交易机会。

看看新能源和电动汽车。这不仅是消费升级，也与新工业革命有关。经过两年的工业种植，它已经进入了加速增长期。1月至4月，新能源汽车销量为8.2万辆(16-17年分别为3.2万辆和3.4万辆)。产业政策鼓励技术创新，高镍多动力电池已经成为一种趋势。核心龙头企业包括天骐锂业(002466，诊断股)、延锋锂业(002460，诊断股)、华友钴业(603799，诊断股)、杉杉股份(600884，诊断股)、党生科技(300073，诊断股)等。在7-8之后，

最后，工业互联网和智能制造是新工业革命的亮点，但短期重点是主题投资。催化剂是工业富联(601138)的首次公开募股(富士康)。用友网络(600588，诊断单元)(云)、东方国鑫(300166，诊断单元)(大数据)、汉德控制(mes)和工业机器人机器人(300024，诊断单元)、美的集团(000333，诊断单元)、艾斯顿(0022)