制造业PMI连续5月高于临界点 钢铁行业指数破荣枯线

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1月1日，国家统计局宣布，2016年12月制造业pmi为51.4%，较上月略有下降0.3个百分点，但仍为2016年第二高点，比全年水平高1.1个百分点。与此同时，2016年12月中国非制造业业务活动指数也比上个月下降了0.2个百分点，达到54.5%，这也是今年的第二高点。

《国家商报》指出，2016年，制造业pmi呈现出先低后高的趋势，从8月份开始连续5个月高于临界点。

对此，中国人民大学金融与金融学院副院长赵锡军向《商业日报》记者表示:“2016年，制造业pmi总体呈现出低中高的趋势，连续5个月高于临界点，表明制造业持续巩固。市场信心不断增强，这将进一步增强中国经济发展的信心。”

值得注意的是，2016年12月，钢铁行业pmi指数为47.6%，较上月下降3.4个百分点，连续两个月上涨后，再次跌破50%的繁荣线，行业景气度趋于低迷。根据相关指数报告分析，钢材价格在后期将面临更大的下行压力。

新订单指数与上月相同

2016年12月，构成制造业pmi的五个子指标中，生产指数和新订单指数高于临界点，供应商交货时间指数处于临界点，员工指数和原材料库存指数低于临界点。

其中，新订单指数为53.2%，与上月持平，并持续高于临界点，表明制造业市场需求继续保持快速增长。员工指数为48.9%，较上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业就业继续下降，下降幅度扩大。原材料库存指数为48.0%，较上月下降0.4个百分点，仍处于收缩区间，表明制造业主要原材料库存继续下降。

方正证券(601901，BUY)首席经济学家任泽平分析称，新订单指数为53.2%，与上月持平，主要受房地产投资、基础设施购买力平价、企业利润改善和制造业投资复苏的推动。

关于原材料库存下降，任泽平认为，这意味着一方面终端需求旺盛，成品供不应求，成品库存指数下降速度快于原材料；另一方面，企业对补充库存持谨慎态度，新的高订单不会刺激企业补充大量原材料和成品。

国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河表示，生产指数为53.3%，较上月下降0.6个百分点，这是pmi小幅下降的主要原因之一。

尽管生产指数已经下降，但仍高于临界点。根据国家统计局的数据，这表明制造业生产继续扩张，增长率已经放缓。

海通宏观蒋超团队表示，生产指数回落至53.3%，表明生产扩张略有放缓，12月份发电用煤同比增速小幅降至8.2%就证实了这一点，主要原因是雾霾天气导致部分地区加大环保和污染治理力度，企业减产限产。

在光明的数据背后，企业在生产经营中面临的困难也增加了。赵清河表示，12月份，原材料采购价格指数为69.6%，连续6个月上涨，并攀升至近年来的高点。同时，反映运输成本上升的企业比例连续5个月上升，企业运营成本压力持续加大，空利润受到一定程度的挤压。

关于价格上涨因素对企业经营的影响，华泰证券(601688，BUY)首席宏观研究员李超向《商业日报》记者分析:“从数据来看，矿业、原材料业和加工业价格指数波动幅度的拐点基本一致。这意味着，虽然上游价格回升推高中游生产成本的逻辑已经确立，但在实际操作中并不占主导地位，价格环境回升导致利润改善的积极逻辑占主导地位。”

房地产市场的调控效应显现

自2015年第三季度以来，供应方改革继续发挥作用，中国经济出现了一波“小高潮”。许多经济指标已经稳定和反弹，明亮的色彩继续确保2016年经济增长目标的实现。

然而，在热点城市，房地产价格大幅上涨，煤炭和钢铁价格持续上涨，因此政府迅速出台相关政策，为价格降温。赵清河还表示，2016年12月，特别是房地产行业的经营活动指数在收缩区间继续下滑，房地产市场调控政策的效果显现。

因此，2016年12月制造业pmi和非制造业业务活动指数仍高于临界点，但两者同时略有下降，这对未来几个月的经济走势具有一定的象征意义。

李超告诉《国家商报》记者，“我们预测2017年的增长率将下降0.2个百分点，约为经济增长率的6.5%。在需求方面，房地产调控政策将逐渐对销售产生影响。另一方面，房地产投资与房地产销售增长率之间存在高度相关性，预计与2016年相比，房地产投资增长率将有所回落。然而，在公私伙伴关系的支持下，预计基础设施投资将保持高水平。总体而言，2017年经济的风险点主要是房地产产业链。但在需求面和消费贡献上升的对冲下，不存在停滞风险，gdp增速也难以大幅回落。”

中央经济工作会议提出要创新和完善宏观调控，促进政策协调，提高政策准确性和有效性，保持经济运行在合理区间，做好重点领域风险防控工作。

渣打银行(Standard Chartered)中国区高级经济学家Color向《国家商报》表示:“2017年经济的稳定发展需要政府防范金融风险和资产泡沫。”中央经济工作会议的重点是防范金融风险。为实现这一目标，政府可能会继续降低企业杠杆率，在不造成过度波动的情况下抑制房地产市场泡沫，并完善金融监管体系。”

专家意见

赵锡军:中国人民大学金融学院副院长

2016年，制造业pmi呈现先低后高的趋势，连续五个月高于临界点，表明制造业的稳定状态不断巩固，这将进一步增强中国经济发展的信心。

李超:华泰证券首席宏观研究员

2017年，经济风险点主要是房地产产业链。然而，在需求侧和消费贡献上升的对冲下，没有停滞的风险，国内生产总值增长很难大幅下降。