CFETS货币篮子调仓 人民币境内外涨跌不一

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年底和年初，监管机构出台了新的外汇管理规定。首先，中国外汇交易中心调整了cfets货币篮子，美元在货币篮子中的权重从0.2640调整到0.2240。人民币汇率定价机制将更接近一篮子货币的波动趋势，从而进一步脱钩美元汇率的波动。第二，国家外汇管理局重申，5万美元的购汇额度应保持不变，从而稳定市场预期。同时，完善个人购汇信息申报，加强购汇意向真实性审查。然而，仍有必要关注外汇市场的清算问题能否得到很大缓解。

截至1月3日18: 00，在岸市场美元兑人民币汇率徘徊在6.9580，较前一交易日上涨约151个基点；在离岸市场，人民币对美元的汇率保持在6.9693左右，比前一个交易日下降了约69个基点。

在业内人士看来，人民币汇率在国内外完全不同的走势在一定程度上反映了金融机构在cfets人民币汇率指数调整后对汇率波动趋势的不同看法。

“在这种情况下，大多数金融机构仍在评估cfets人民币汇率指数调整，这将对人民币兑美元汇率的稳定和反弹产生重大影响。”一位香港银行外汇交易员直言不讳地表示。

值得注意的是，这种影响已经在人民币中间价的定价中得到体现。1月3日，人民币兑美元中间价定为6.9498，高于市场预期的6.96。

“从长远来看，cfets的货币篮子调整将带来三个深远的影响。首先，人民币汇率定价机制将更接近一篮子货币汇率的波动趋势，从而进一步脱钩美元汇率的波动；二是更多机构将cfets人民币汇率指数的波动作为判断人民币汇率合理均衡水平的重要依据；第三，人民币汇率指数的波动性可能进一步加大。”一家国有银行的外汇交易员直言不讳地表示，这也符合中央经济工作会议提出的汇率管理新要求——在提高汇率弹性的同时，人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。

cfets货币篮子调整的多米诺效应

2016年12月29日，中国外汇交易中心宣布将调整中国外汇交易中心人民币汇率指数的货币篮子规则，其中美元在货币篮子中的权重从0.2640调整到0.2240，货币篮子中的货币数量从13种增加到24种，相关货币权重的调整将从2017年1月1日开始。

在业内人士看来，cfets此次职位调整有两个主要目的。一是完善cfets人民币指数的生成机制，使cfets货币篮子能够更好地代表人民币均衡汇率的波动；其次，它提振了中国外汇交易中心的人民币指数，消除了市场对人民币战略性贬值的担忧。

根据相关数据，在国际清算银行人民币有效汇率指数中，美元、欧元和日元的比重分别仅为17.8%、18.7%和14.1%，而美元在中国外汇交易中心货币篮子中的比重为26.4%，欧元为21.4%，日元为14.7%。

“如果人民币汇率指数将更多新兴市场货币纳入货币篮子，并降低美元的权重，可能会推动中国外汇交易中心人民币汇率指数获得更大的反弹势头。”上述国有银行的外汇分析师直言不讳地表示，自2016年10月以来，日元、欧元、瑞士法郎、马来西亚林吉特、韩元和墨西哥比索兑美元分别贬值了10.5%、5.8%、4.2%、7.2%和6.5%。，6.1%；人民币对美元的贬值只有3.5%。如果更多的新兴市场货币能够被纳入cfets货币篮子，将有助于整个人民币汇率指数的稳定和反弹。

然而，上述观点也遭到了一些金融机构的反驳。

在他们看来，新的一篮子货币包括阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔和其他货币。由于这些货币与美元保持固定汇率，它们在一定程度上抵消了美元权重向下调整的影响。

OCBC估计，在cfets货币篮子改变后，美元的名义权重将下降4%，但事实上，权重下降幅度远低于市场预期。因为如果将这些与美元有固定汇率的沙特里亚尔、阿联酋迪拉姆和港元作为“美元权重”，美元权重可能会从32.95%降至30.54%。

他们认为，cfets货币篮子调整的主要目的不是促进cfets人民币指数的稳定和反弹，而是向市场发出一个更明确的信号，即人民币汇率的定价机制将在未来与更广泛的货币挂钩，并越来越多地与美元汇率脱钩，从而缓解市场对人民币的看跌情绪。

“毕竟，许多国际投资机构仍将人民币兑美元汇率视为人民币均衡汇率的主要依据。然而，在美元持续升值和鹰派加息的压力下，人民币均衡汇率只能无休止地下跌，这导致人民币贬值压力突然加大。如果使用cfets货币篮子来调整头寸，市场将认识到，央行未来看重的是人民币对一篮子货币的汇率稳定性。cfets人民币指数可能是人民币均衡汇率的参考，因此市场对看跌人民币的预期将逐渐消散，使人民币升值。上述国有银行的外汇交易员指出。然而，这一cfets货币篮子调整还有另一个目的，即进一步展示人民币盯住一篮子货币的市场化定价机制，为回应特朗普指责中国是汇率操纵国提供有力依据。

应对人民币汇率波动和日益严峻的挑战

许多金融业内人士认为，cfets货币篮子的调整将带来另一个多米诺骨牌效应，即人民币汇率将迎来更高的波动性。

具体来说，南非兰特、韩元、阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔、匈牙利福林、波兰兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉、墨西哥比索等货币都包含在此次cfets的货币篮子中，都存在汇率异常波动的风险。特别是，许多国家过去采取了严格的外汇管制措施。然而，随着美元的不断升值，这些国家的央行可能会突然采取浮动汇率政策，默许人民币大幅贬值，从而拉低人民币汇率指数的波动。

如何在高波动性下保持人民币对一篮子货币汇率的基本稳定，已成为央行汇率管理面临的新挑战。

在许多外汇交易员看来，这可能是一把双刃剑。一方面，有助于人民币扩大汇率波动范围，尽快触及市场认可的合理均衡汇率，从而解决外汇市场的清算问题。另一方面，它可能创造新的投机套利机会，因为投机资本将利用人民币汇率指数的波动性来扩大和利用人民币汇率定价的模糊地带来开发新的卖出空套利策略。

"目前，央行已经为此做好了准备."上述香港银行外汇交易员指出，1月3日，香港离岸人民币隔夜拆息上升495个基点，至17.7584%，创下三个多月新高。一周离岸人民币银行同业拆息上升272个基点至14.5360%。三个月来，香港银行同业拆息上涨89个基点，至10.02%。

他认为，为了抑制投机性资本投机，压低人民币汇率，央行近日再次将境内外人民币汇率差异降低200个基点，使得套利交易无利可图。

“不排除央行此举是为了创造一个时间窗口，让市场能够消除cfets货币篮子调整带来的定价差异，避免投机资本借机兴风作浪。”他认为。