离岸人民币飙涨内幕：融资成本飙升 空头踩踏离场

本篇文章2854字，读完约7分钟

任泽平:保持人民币汇率对股市和黄金都有好处

渣打银行丁爽分行:人民币不会刻意“担保7”，在3年内实现自由浮动

大量人民币离岸空人头爆炸的五大要点使马洋大获全胜

著名艺术家:受到“重创”的人民币空 A股现在可以增持了吗？

蒋超:由于美元的弱势上行趋势和央行的有效管理，人民币大幅升值

高盛:人民币贬值的趋势还没有结束。年底时，该指数仍为7.3

[市场趋势]

一夜之间:人民币突然逆转比特币的历史高点，然后突然跌入熊市

央行绝不会让这两件事同时发生

香港离岸人民币同业拆息隔夜拆借利率创下新高

人民币令人震惊的反弹背后:空成本大幅上升，美元走强吗

美元指数触及三周低点，而人民币的强势正在挤压美国数据的影响

“一切来得太突然了！许多高杠杆空人民币的对冲基金已经爆炸式增长。”一位香港银行外汇交易员表示。

自2017年1月4日以来，离岸市场人民币兑美元汇率已在6.97左右大幅上升。截至1月5日19: 00，离岸人民币兑美元汇率升至6.8431左右，达到过去一个半月的最高点6.7803。两天内，离岸人民币对美元的汇率上升了近2%。

一些投资机构猜测，人民币空头受到了沉重打击，这不能排除中国人民银行已采取新一轮管理措施，以保持“7”整数关口。在离岸人民币飙升的前一天，它曾一度触及6.9875的历史低点。

1月3日，香港离岸人民币隔夜拆借利率上升495个基点，至17.7584%，创下3个月新高；一周离岸人民币银行同业拆息上升272个基点至14.5360%。与此同时，美元指数在过去两天超过了103.8，创下了过去14年的新高。

然而，一些外汇交易员告诉《21世纪经济报道》,在离岸人民币飙升期间，央行并没有通过中国银行大规模抛售美元来支持人民币，而这次离岸人民币的飙升更像是人民币空头像相互践踏的结果。

空头部被踩踏事故？

目前，人民币市场抛售空的压力与2016年初相似。离岸人民币大幅升值，看不见的手仍然有很大的影响力。

“与央行在2016年初频繁警告投机资本相比，央行在2017年变得特别低调。”上述香港银行的外汇交易员分析，2016年底，有各种迹象表明，央行在离岸市场悄悄抽走人民币流动性，导致香港市场不同时期人民币贷款利率上调，但这一预警信号并未引起投机资本的关注。当时，美元指数持续上涨，突破了14年来的高点103.8。投机资本认为，人民币对美元的贬值足以抵消人民币融资成本的上升。

“然而，一些对冲基金已经意识到，在离岸人民币借贷成本上升和美元指数下跌的双重压力下，依靠美元让空人民币升值变得越来越困难。”一位美国对冲基金经理从两个方面进行了分析:第一，2016年12月20日，全球美元投机资本的净多头头寸从280.1亿美元降至224.5亿美元，美元的升值已经到了强势的尽头；第二，离岸人民币贷款利率持续上升，美元对人民币的升值已无法抵消融资成本的压力。

他给记者算了一笔账。以1月3日香港离岸人民币隔夜拆息为例，美元兑人民币的单日涨幅需要超过1%,才能弥补卖出空人民币的融资成本。

“对冲基金正面临巨大的成本压力。中国央行不断提高人民币汇率中间价，限制了人民币汇率的下跌，投机资本不得不撤退。”上述港资银行外汇分析师直言不讳地表示，这迫使一批对冲基金先离开市场，然后获利回吐，引发人民币空头像自我践踏。

1月4日晚，离岸人民币汇率从6.9700飙升至6.8694，盘中最大幅度超过1000个基点。

许多金融行业内部人士认为，这一波空人头践踏造成了离岸人民币的大幅升值。原因有三:一是夜间交易量低，仅少数大型机构的抛售就可能使离岸人民币兑美元汇率下跌近100个基点；其次，1月5日公布的美联储12月会议纪要显示，美联储官员担心美元过度升值将对经济增长构成新的压力。市场担心，美联储可能会暂停加息步伐，使用美元让空人民币升值的策略将不再奏效。投机资本转身离去；第三，止损抛售正在不断出现，这使得空的迎头痛击日益激烈。

《21世纪经济报道》记者从多种渠道了解到，目前，许多对冲基金的人民币空头寸成本相当于人民币对美元的汇率约为6.89-6.92。1月4日晚，离岸人民币兑美元汇率升至6.9以上，对冲基金程序交易软件自动发出止损卖出指令，离岸人民币兑美元汇率迅速突破6.88大关。

“1月4日晚，几乎所有的订单都是对冲基金的止损单。然而，由于夜间交易不活跃，许多未完成的订单找不到交易对手，离岸人民币仍在升值，导致对冲基金空总部头寸大幅亏损。甚至打破了阵地。“上述香港银行的外汇交易员透露。

汇率管理的新信号

值得注意的是，尽管1月4日离岸人民币汇率从6.9700飙升至6.8694左右，但据报道1月5日人民币汇率中间价为6.9307，仅比上一交易日高219个基点。因此，在岸人民币兑美元汇率(cny)的上升受到限制。截至1月5日19: 00，在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.8894左右，比离岸人民币汇率低约430个基点。

"这导致了1月5日离岸人民币市场的剧烈波动."上述美国对冲基金经理表示，前期交易中，人民币中间价与离岸人民币汇率之差接近1000个基点，部分外汇经纪商基于风险厌恶暂时拒绝提供做市商报价，导致离岸人民币进一步升值。急于止损的对冲基金无法通过经纪商应对空多头头寸的交割压力，只能从银行筹集人民币头寸，这导致离岸人民币需求进一步扩大。因此，贷款利率和汇率都在继续攀升。

相关数据显示，1月5日，香港离岸人民币隔夜拆借利率飙升2139个基点，至38.335%，创下2016年1月13日以来的新高。越来越多的对冲基金无法承受过高的融资成本，选择离开市场以规避风险，这使得离岸人民币兑美元汇率一度升至6.80整数大关以上。

一家大型国内银行交易员表示，境内外人民币汇率的上下浮动幅度接近1000个基点，为2010年以来的最高水平。一些国内机构开始参与反向套利交易，即买入离岸人民币，卖出在岸人民币锁定价差套利空，将境内外人民币汇率差异从1000多个基点降至500多个基点。他认为，有关部门可能不会默许长期维持如此高的境内外人民币汇率上下颠倒的价差，也不排除未来几天通过调整中间价将境内人民币汇率差异控制在空的合理范围内。

“然而，1月5日，人民币中间价没有跟上离岸汇率的大幅上升，这可能向市场发出一个新的汇率管理信号。”外汇交易员分析。

根据上述外汇交易员的说法，央行有三个意图。首先，它打破了在岸人民币汇率被离岸汇率牵着鼻子走的格局。自2016年10月以来，在岸人民币面临巨大的贬值压力。其中一个重要原因是，投机资本不断压低离岸人民币汇率，迫使在岸汇率随着离岸价格的惯性而下跌。第二是向市场发出一个信号，即人民币汇率趋势将在未来与“美元”进一步脱钩。三是引导市场关注cfets人民币汇率指数，从而判断人民币合理均衡的汇率波动幅度。

“目前这一举措取得了良好的效果。一些对冲基金遭受了巨大损失，他们将对未来的空人民币持谨慎态度。”一位熟悉海外投资资本运作的私募股权基金外汇交易员告诉记者。