外储守住了3万亿！这是我们最该大惊小怪的四大问题

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[官方声音]

外汇局谈外汇储备下降:为了稳定人民币汇率

人民日报海外版:没必要看外汇储备的下降

[专家观点]

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去年年底，有两件事非常令人惊讶。一是美元对人民币的汇率接近7，但仍被保持；其次，外汇储备接近3万亿元，但仍被保留。暂时让市场放心，但下一步是什么？

对于3万亿的外汇储备规模，很多人可能不会被深深打动和惊叹。这是四个应该“惊讶”的主要问题:

第一个问题是3万亿元，这意味着外汇储备规模已回到2011年初的水平，从3万亿元攀升至2014年的最高点，这花了约54个月的时间，而回落只用了30个月。第二个问题是，在2016年，它下降了2000多亿美元。

第三个问题是，从2014年6月底的峰值3.99万亿美元到目前的3万亿美元，或者从去年年初的3.2万亿美元到12月的3万亿美元。差别在哪里？为什么外汇储备总是在下降通道？

第四个问题留给未来。如果有一天外汇储备突破3万亿元，我们该如何解释？

人民币贬值、资本外流和外汇储备下降的恶性循环将被打破。中央银行可以采取以下措施:

1.将敦促出口商加快结汇速度。 2。中央银行从国际市场借入美元。

3.继续防止离岸市场的过度投机。

4.严格控制在岸市场的交易。

01

事件:外汇储备降至30105亿美元

根据中国人民银行发布的最新外汇储备规模数据，2016年12月，中国外汇储备规模较11月末减少410.81亿美元，全年减少3198.44亿美元。

30105亿美元是自2011年2月以来的最低水平，与11月底相比减少了410.81亿美元，降幅为1.3%，这是连续第六个月下降，但降幅小于上月。

国泰君安(601211，BUY)证券统计数据显示，去年12月，人民币对美元持续贬值，中间价和即期汇率均跌破“6.95”关口，整个月即期汇率贬值0.9%。外汇市场规模继续扩大。12月份，美元/人民币的日均现货查询量为336.23亿美元，比上个月增长10.5%，这是连续第四个月扩大，也是自2015年9月以来第二次达到300亿美元。

02原因:市场干预和美元升值的综合影响对于外汇储备的下降，国家外汇管理局相关负责人认为，从12月份的情况来看，央行向市场提供外汇资金是为了调整外汇供求平衡，以及非美元货币对美元的整体贬值，从而影响了外汇储备的下降。

从全年情况来看，央行稳定人民币汇率是外汇储备下降的主要原因。在估值方面，非美元对美元的整体贬值和资产价格的变化也对外汇储备规模产生影响。总体而言，2016年的年度降幅比2015年减少了1928.12亿美元。

早些时候，易纲还提到了三个原因:把外汇存在人民手中、外国投资和非美元货币贬值。

未来:人民币贬值、外汇储备下降和资本外流迷宫

方正证券(601901，BUY)任泽平分析认为，人民币贬值、资本外流和外汇储备下降形成了一个自循环。CICC甚至认为中国1月份的外汇储备可能会低于3万亿美元。

任泽平在报告中直言不讳地表示，央行正面临目标选择。如果目标是保护汇率，它将面临外汇储备的消耗。一旦外汇储备下降到临界点，且汇率仍有很强的贬值预期，它将面临挤兑风险；如果准备金得到保证，就有必要加快折旧和加强资本控制。渐进贬值消耗了大量外汇储备，一次性贬值对微观资产负债表有很大影响。短期而言，尽管央行干预可以分阶段稳定汇率，但它也付出了外汇储备消耗、加强监管和高估压力的代价。

国泰君安相对乐观。预计短期内人民币贬值的压力将大大减轻，双边冲击将占主导地位，这得益于当前美元市场的波动、离岸交易的高成本以及在岸交易窗口的有限影响。从中期来看，由于美国正处于一个强劲的加息周期，人民币仍将面临一定的压力，但今年的贬值压力基本可控。

04问:3万亿的外汇储备需要保留吗

离突破“3万亿元”只有一步之遥。专家表示，由于季节因素和年初汇率变动，外汇储备仍面临相当大的压力。“不排除2017年外汇储备将继续下降，但随着外汇需求逐渐变得理性，下降速度将会放缓。”招商证券(600999，BUY)首席宏观分析师谢表示。

国家外汇管理局相关人士表示，市场应该更加关注外汇储备能否持续为市场提供流动性，抵御外部风险，而不是某个具体点。“目前，3万亿美元的外汇储备充足，处于合理稳定的区间。这并不是说一旦外汇储备低于3万亿美元，危机就会到来。”

招商证券(招商局)首席宏观分析师谢认为，金融市场在某些整数关口往往存在“心理阴影”，不仅在外汇市场如此，在股市也是如此，坚持“3万亿元”更受心理预期的影响。“我不认为‘3万亿’是中国外汇储备的底线。无论是从国际公认的模型来衡量，还是从储备的使用本身来计算，‘3万亿’并非牢不可破。”

“即使你突破了‘3万亿’，也不要惊慌。”CICC研究院首席经济学家赵庆明表示，首先，我们知道外汇储备下降的主要原因是美元走势，而不是资本外流；第二，中国外债去杠杆化进程已基本结束，企业不会大规模购汇偿还外债；另外，目前中国外汇储备充足，规模接近世界的30%，足以满足市场流动性需求，抵御外部风险。

05措施:敦促外汇结算，加强控制和借入美元

针对各种棘手的问题，各机构提出了建议:敦促出口商结汇，加强资本管制，借入美元，将外汇储备保持在合理水平。

CICC表示，考虑到外汇储备接近3万亿美元的整数关口，以及年初个人外汇额度更新带来的压力，在央行资产负债表和远期头寸等数据公布之前，不排除央行借入美元暂时充实外汇储备的可能性。

任泽平还认为，一旦外汇储备下降到临界点，汇率仍有望大幅贬值，他们将面临挤兑的风险。因此，将外汇储备保持在合理水平是非常重要的。

此外，CICC还认为，中国继续实施“宽进严出”的外汇管理措施是其自然选择。特别是，据估计，中国出口商至少有超过1.1万亿美元的贸易收入滞留在海外。如果外汇压力进一步加大，政府可能会敦促这些企业特别是国有企业结汇，增加外汇流入。

任泽平还表示，经过央行的干预，人民币汇率短期内有望保持稳定，但中长期取决于中美两国在劳动生产率、改革前景和人口年龄结构方面的差异。