开发区开发运营企业融资变局 5年发债超3000亿

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开发区作为产业导向的载体，其改革创新越来越受到重视。

近日，国务院办公厅印发了《关于推进开发区改革创新发展的若干意见》(国办发〔2017〕7号)(以下简称《意见》)，对开发区的改革创新发展提出了许多意见。

其中，《意见》指出，将引导社会资本参与开发区建设，探索开发区多元化经营模式，支持符合条件的开发经营企业(以下简称开发经营企业)在境内外上市发行融资债券。

事实上，在中国上市的开发区经营的企业相对有限，只有在中国上市较早的长春经济开发区(600215，BUY) (600215.sh)是典型的。

相比之下，债券融资是开发区运营商的主要资本融资渠道。据《21世纪经济报道》不完全统计，开发区建设和运营企业作为发行人发行的债券总额不低于3000亿元；在业内人士看来，开发区相对较重的抵押贷款资产决定了其采用更多的信贷、债券等债务融资方式。

然而，随着《意见》提出“引导社会资本参与”，未来开发区通过上市等方式寻求社会资本融资的可能性也在升温；与此同时，分析人士认为，开发区的这一改革趋势也将为一些民营资本的ppp和工业园区管理带来新的机遇。

“开发区债务”的变化

在开发区的改革意见中，融资结构的变化引起了市场的广泛关注。《意见》提出，“支持开发区有条件的开发经营企业在国内外上市，发行融资债券”。

然而，在过去，通过股票市场筹集资金的开发区经营企业相对较少。相应地，债券融资是近年来开发区内经营性企业融资的主要渠道。

根据风能数据，早在2003年，03中国高新技术产业开发区发行的高新技术债券成为国内第一个开发区债券。

2012年后，债券融资模式成为热点。当年，共发行开发区经营企业债券27只，募集资金269.28亿元。

值得一提的是，当时在开发区经营的企业增加发债的主要原因仍然是为了缓解资金压力，所以“开发区债券”可能与开发区无关。

“当时，在开发区经营的企业实际上承担了当地金融融资平台的职能，发行了许多债券来偿还银行贷款或相关贷款，实现金融和城市投资的资金周转。”山东某地级市投资公司负责人透露:“也可以说，开发区的债券融资也是一种城市投资债券。”

数据证明了这一趋势。根据募集资金用途的统计，记者发现，2012年发行的27只债券中，大部分被用于替代生息债务、偿还银行贷款或偿还子公司贷款。

然而，随着相关债券融资模式的广泛应用，此类债券的规模不断扩大。

据《21世纪经济报道》记者统计，从2012年到2016年的五年间，共发行了383只开发区企业债券，共募集资金3201.78亿元。

事实上，在《意见》出台之前，开发区内经营性企业发债的节奏已经有加快的迹象。据《21世纪经济报道》记者统计，在上述3200亿元债券中，2016年发行了983.4亿元，是2015年451.7亿元的两倍多。

与以往不同的是，随着新预算法的实施和清理地方债务的确认，2016年在开发区经营的企业债券的“资金周转”明显减少，其资金使用大多指向具体的建设项目，其中使用较为频繁，包括但不限于棚户区旧城改造、保障性住房、道路改造和河运改造等。

其中，也有一些开发区利用债券融资帮助园区企业支持。

如赣州开发区建设投资有限公司发行ppn002，投入5亿元贷款支持小微企业；无独有偶，海安县开发区建设投资有限公司(以下简称海安发展)发行了16只海创债券，投资12亿元通过委托贷款发放给小微企业。

此外，海安发展有限公司和湘乡经济开发区建设投资发展有限公司作为两个开发区运营商，也于2016年完成了双创债的发行，其主要融资目的是在开发区、高新区等区域建立新兴产业(爱基、净值、信息)孵化基地。

“在清理地方债务的背景下，近年来开发区经营者的债券发行属性明显增强。这一变化实际上与开发区融资结构改革的趋势是一致的。”东北一位金融系统人士认为。

鼓励社会资本参与

除了债券融资，在开发区经营的企业也不是没有上市，长春经济开发区就是其中之一。

数据显示，长春经济开发区是长春经济技术开发区的经营企业。截至去年第三季度末，长春经济开发区总资产为34.45亿元，前三季度的收入和净利润分别为2.56亿元和1500万元。

不过，虽然这个名字与开发区有关。但是，从业务收入比例来看，房地产业务仍然是长春经济开发区的主营业务。

根据2015年年报，商品房销售占主营业务收入的43.05%，其余基础设施建设、建筑安装、租赁收入和物业服务分别占31.46%、13.2%、6.26%和6.04%。

但是，以房地产为基础的开发区并不是《意见》鼓励的方向。

2月6日，国家发展和改革委员会有关负责人针对《意见》提出，开发区要科学规划功能布局，突出生产功能，“防止一些地方打着开发区建设的旗号，大量占用房地产开发用地。”

在业内人士看来，由于《意见》提出鼓励社会资本参与开发区建设，开发区通过股权融资吸收长期社会资金的可能性也将受到重视。

《意见》指出，鼓励政府和社会资本合作(ppp)模式在开发区建设公共服务和基础设施项目，鼓励社会资本在现有开发区投资建设和运营特色工业园区，积极探索合作办园发展模式。

事实上，民间资本参与开发区建设的例子并非没有先例。例如，上市公司华夏幸福(600340，Buy) (600340.sh)就是与政府合作经营工业园区的民营资本之一。

“事实上，民营资本参与了开发区的参股、投资和项目合作建设。上市也是一种可能性。开发区有土地禀赋，民间资本在经营和收入转化方面具有优势。”一位参与东北工业园区调研的券商研究员表示，“鼓励社会资本也可能给一些有园区管理和ppp项目经验的上市公司带来好处。”