两会来了 代表委员们关注哪些资本市场热点问题？

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“一年的计划在于春天”，而在春天召开的全国人民代表大会引起了广泛的关注。经过20多年的市场化改革和创新发展，中国资本市场和证券业取得了长足进步，资本市场在中国金融体系中的作用和地位不断提高。资本市场相关热点问题在过去两届会议中受到广泛关注。

在今年的全国人大会议上，资本市场的哪些热点问题引起了关注？

建议股票发行和上市分开进行

首次公开发行(ipo)作为企业参与资本市场最直观的方式，多年来一直是全国人大的热门话题之一，今年也不例外。

在民进党中央提交的《关于完善资本市场功能支持实体经济发展的议案》中，分析了我国现行的发行上市审核制度实质上是一种准强制性的上市制度，公开发行股票必须上市，股票上市的前提是公开发行。根据现行证券法，公开发行和上市基本上是捆绑在一起的。然而，新三板成立后，特别是新三板向全国扩张后，《证券法》中的公开发行和上市制度的约束不再适合多层次资本市场的发展。

据统计，2015年首次公开发行融资1579亿元，私募融资13.72亿元，差距巨大。市场普遍关注IPO，但很少关注私募融资的影响。原因是定向增发融资只针对不超过10个特定目标，吸引股票市场外围的增量资金进入市场，对市场上的股票基金影响不大，所以对二级市场的涨跌影响不大。新股发行主要影响市场上的股票基金。虽然发行过程中募集的资金总量较小，但上市流通时会给二级市场的股票资金供给带来压力。

据此，民进党中央委员会认为，真正影响二级市场兴衰的不是IPO，而是IPO。如果新股只在“不上市”中发行，与二级市场没有直接关系，自然也不会对二级市场产生影响。

为此，民进党中央建议将股票发行与上市分开，尽快解决ipo“堰塞湖”问题，引导社会资本“脱离虚拟现实”，促进资本形成。

此外，民进党中央委员会还建议完善新股发行定价的专业化和市场化，提高机构投资者在新股发行中的配售比例，并制定禁售期和减持的管理办法。具体可参考国外发达资本市场的成熟做法，制定不同类型和层次的股票锁定期和减持管理措施，引导社会从利益机制上形成长期价值投资理念。

致公党中央委员会也对ipo感到担忧。据致公党中央表示，为避免新股发行中存在的“三高”(高市盈率、高发行价和高融资)，证券监管部门通过窗口指导设定了新股发行定价上限。虽然这种做法有利于避免“三高”问题，但它削弱了以市场为导向的定价机制，不利于通过价格信号区分企业的优势和劣势。由于定价上限，优质企业被迫低价发行股票，这实际上损害了企业及其原始股东的利益。

因此，致公党中央建议证券监管机构取消对a股首次公开发行的定价限制，发挥市场在发行价格和规模上的决定性作用。以发行定价市场化为导向，稳步推进股票发行登记制度改革。

继续完善新三板体系建设

作为多层次资本市场体系的重要组成部分，全国中小企业股份转让系统(新三板)经过四年的实践，已经成功实现了跨越式发展。

致公党中央在肯定新三板建设的同时，也注意到新三板发展也面临着流动性不足、融资规模萎缩、优质企业流失等严峻挑战。

在即将提交的《关于进一步深化新三板改革，稳步推进股票发行登记制度改革的意见》中，致公党中央提出完善新三板股票发行机制，允许符合条件的上市公司向新三板非特定对象公开发行股票，建立创新水平以上的上市公司交易市场，以新三板为试点，推进股票发行登记制度改革。

致公党中央委员会在该议案中也提出了具体方案，包括发行人限于在新三板上市两年，在新三板创新层交易一年；发行条件不仅要符合《证券法》规定的公开发行条件，还要体现与创业板的关联和错位发展；发行目标方面，投资者适合公开发行及后续交易的计算标准由证券资产调整为金融资产，个人投资者金融资产标准由500万降低至50万。

在交易安排方面，致公党中央提出在新三板现有层级的基础上，建立一个高于创新水平的新市场层级，配合持续竞价交易模式和较宽松的投资者适宜性标准，上市公司将进入公开发行和融资后的层级。

致公党中央委员会还建议，应尽快推出一套改善新三板流动性的方案。

具体而言，致公党中央提出推出新三板商品交易系统，推进私募股权基金做市商试点工作，完善协议转让机制，建立科学合理的新三板做市商评价机制；推动封闭式公募基金和混合公募基金投资新三板上市证券；尽快制定合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与新三板市场的制度安排；推动将NEEQ股票纳入保险基金、社保基金和企业年金的长期投资范围。

此外，致公党中央委员会还提出要解决新三板上市公司ipo申请的制度衔接问题。目前尚不清楚新三板上市公司在申请ipo时是否需要清理合约基金、资产管理计划和信托计划的股东，导致市场对这三类产品高度警惕，影响了企业的融资效率、交易方式的选择和股票流动性的提高。因此，建议尽快澄清这一点。

2016年6月27日新三板市场首次分层至今已有半年多时间，市场高度期待的分层后的差异化制度安排从未启动。致公党中央建议尽快明确上市，并进入创新层的操作规则；在发行融资、交易和投资者门槛方面，给予进入创新层的公司更优惠的制度安排；提高创新型公司规范运作和信息披露的自主性和有效性。

设立专项基金促进债转股

从2012年开始，中国银行业不良贷款率和不良贷款余额呈双下降趋势，并开始逐年上升，进入新一轮不良贷款周期。如何处置这些不良资产一直是金融市场的热门话题。

致公党中央委员会分析后，提出建立金融不良资产专项基金的建议，以提高金融供给方的效率。1999年，处置近2万亿不良资产的方式是，四家资产管理公司各获得100亿英镑的注资。在本轮不良资产处置中，金融业的贷款规模大幅增加。不良贷款率每提高一次，不良贷款就会增加8000亿到1000亿，需要800亿到1000亿。

在这种背景下，致公党中央建议，通过设立不良金融资产专项基金，可以对现有机构进行招标和招募，并委托它们处理。

具体而言，国家率先设立专项资金，做出制度安排和政策保障，并采取有效措施予以解决。与此同时，国家率先设立了特别基金的普通合伙人。资产管理公司负责特定基金的日常管理，对基金资产池中不良资产的处置、整合和运营进行全面控制。

专项基金可以根据基金池中资产的不同类型、特点、区域等因素，由子基金管理。子基金的管理可以通过“三公开”的方式进一步开展，由市场导向的外部服务提供商负责，资产管理公司负责系统制定、流程控制和处置决策。

同级财政、银行和资产管理公司按一定比例出资认购不良资产专项基金gp股份，为基金提供核心资本。同时，基金还可以在资本市场公开募集资金，认购有限合伙人(lp)的股份，并引入民间资本进行市场化的不良资产处置操作。部分资金缺口可以通过中央银行再融资的政策安排或发行有资金担保的债券来解决，商业银行可以购买债权。

同时，建立信息管理和交易平台，管理平台不仅是基金的日常运营平台，也是数据采集平台。通过对交易和评估数据的收集和研究，为不良资产的准确定价、投资者权益的保护以及国家金融政策的制定提供依据。

致公党中央认为，该方案不仅协调了各方利益，解决了银行与市场投资对不良资产剥离价格的争议，而且实现了各方利益的捆绑，解决了长期资金占用问题。此外，还可以解决银行和金融资产管理公司资本充足率不足的问题，达到表外操作不良资产的目的，迅速扩大不良资产处置规模，及时缓解金融风险。