多因素支撑 人民币定力增强

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随着美联储3月份加息预期的上升，强势美元卷土重来。2日，美元指数升至102点以上，人民币兑美元中间价和即期汇率均略有下降，但近期总体运行格局保持稳定。分析师指出，国内经济复苏、中性稳定的货币政策和适时调整的监管政策都支持人民币汇率。然而，美联储在3月份大幅加息的可能性增加了，美元在空进一步升值，这也将给包括人民币在内的新兴市场货币带来一些压力。总体而言，预计3月份人民币汇率将继续平稳运行，需要密切关注海外因素的干扰。

人民币汇率分阶段稳定

在美元隔夜飙升的背景下，3月2日人民币兑美元中间价定为6.8809元，较前一天下降11个基点，基本符合市场预期，延续了近期6.86-6.88元的窄幅波动格局。

就现货市场汇率而言，昨日在岸人民币兑美元汇率比中间价低50个基点，报6.8850元。该指数在当天表现出微弱的震荡，下午跌幅收窄。据报道，16:30的收盘价为6.8820元，下跌了20个基点；在香港市场，人民币兑美元汇率在早盘由升变降，盘中波动有限。截至北京时间2日16: 30，该指数下跌35个基点，至6.8755元。

昨日，美元的表现仍如火如荼。在3月1日上涨0.4%并接近102点后，美元指数在3月2日持续努力，当天强势上涨并突破102点大关，创下1月11日以来的新高。

分析师指出，最近发布的美国经济数据表现出色，特朗普的基础设施计划提高了通胀预期，美联储官员的“鹰派”言论煽风点火。市场对美联储3月份加息的预期突然上升，从而推动美元指数继续上涨。

从最近一周的表现来看，尽管美元的强势特征再次出现，但人民币汇率走势仍基本稳定。统计数据显示，过去5个交易日，美元指数上涨超过0.9%，人民币兑美元中间价仅下跌114个基点，跌幅为0.17%。单日最大向下调整为159个基点，单日最大向上调整为64个基点；在岸人民币兑美元汇率下跌约40个基点，跌幅为0.06%，离岸人民币兑美元汇率下跌约0.4%，跌幅为280个基点。

分析人士认为，在美元不断升值的背景下，人民币汇率保持稳定运行，央行没有主动干预汇率，表明人民币贬值压力持续缓解。

多因素形成支持

市场参与者指出，国内经济的稳定巩固了汇率稳定的基础，货币政策转向缓解资本外流压力，跨境监管政策调整抑制了资本过度外流，人民币贬值预期显著提高，这些都支撑了人民币汇率。

首先，中国经济基本面的稳定是人民币汇率稳定的“基础气”。2月份，制造业pmi为51.6，连续7个月高于繁荣-萧条线。根据分析，这表明经济增长的稳定趋势已经比较明显。短期而言，3月份发布的数据可能会证实经济的强劲表现。预计2017年经济将保持基本的发展模式，同时保持稳定。

其次，在国内经济稳定和“金融去杠杆化”稳步推进的背景下，货币政策将保持稳定和中性，这在客观上有助于保持人民币正利差优势，缓解资本外流和汇率贬值的压力。一方面，自去年8月以来，央行“缩短和延长”了反向回购期限，加大了mlf操作力度，在保证充足流动性的同时逐步提高了资本成本，并在今年春节前后全面提高了资本政策利率。另一方面，央行对冲外汇储备下降的努力总体上有所减弱。据统计，2016年下半年，央行总资产平均每季度增加2785亿元，同比下降73%。2017年1月，外汇继续流出2087.66亿元，导致1月份货币当局总资产仅增加4556.06亿元，远低于2012年1月的14046.45亿元和2014年1月的13902.96亿元。央行的紧缩货币政策取向可见一斑。

业内人士补充称，国内跨境监管政策的收紧，包括对个人购汇的监管和对国内企业出海的收紧，使得市场对年初购汇高潮的预期下降了0/，抑制了资本的过度流出。据国家外汇管理局统计，2017年1月，远期银行结售汇逆差226亿美元，比上个月下降60%。

此外，在特朗普政府表示无意维持强势美元的背景下，今年1月，美元指数出现涨跌，相应缓解了人民币汇率贬值的预期和压力。当月，人民币兑美元汇率超出预期。根据国内外经济基本面和政策形势，近期人民币贬值预期明显提高。

一般来说，人民币汇率不具备持续贬值的基础。如果国内经济稳定势头进一步巩固，将有助于从根本上稳定市场信心，甚至促进资本回报；与此同时，中国继续实施稳健中性的货币政策，这有利于外币币值的稳定。

应短期关注外部干扰

分析师指出，尽管国内对人民币汇率的支持相对稳定，但从短期来看，美国有利的经济数据、对特朗普基础设施计划的再通胀预期上升以及美联储官员不断发表鹰派言论，导致美联储3月份加息的可能性大幅上升，推高了美元指数，并对包括人民币在内的新兴货币造成一定压力。

周三(3月1日)，美国总统特朗普在就职后首次发表国会演讲，他在演讲中提到了1万亿美元的基础设施支出，积极推动税收改革，呼吁取消奥巴马医改，提前开始修建边界墙，并退出tpp。尽管一些分析师认为特朗普的国会演讲并不新鲜，但也有观点认为，特朗普的基础设施刺激和反贸易全球化仍将导致市场担心美国经济的再增长和再通胀，随着特朗普政策的逐步落地，这可能仍会刺激美元进一步升值。

“特朗普的国会演讲重新点燃了市场对美国基础设施支出的预期。最近，美联储官员频繁发表鹰派言论，1月份核心pce价格指数与预期一致，促使市场对3月份加息的预期突然上升。联邦基金利率期货显示，3月份加息的可能性已升至84%。”国泰君安(601211，BUY)证券报告指出，不排除3月份美国加息的可能性，但维持2017年两次加息的判断，预计2018年加息将加速至四次。

内部人士指出，美元仍有走强的可能。如果“特朗普效应”得到证实，美国的财政刺激和基础设施扩张政策可能导致美国的通货再膨胀、美联储的持续加息和美国的资本回流。此外，欧洲政治选举、欧元命悬一线、新兴市场动荡、地缘政治冲突等不确定因素。由于市场风险厌恶，也可能推高美元。

然而，在短期内，/////的数量将是有限的。沈万红源证券(000166，BUY)指出，美国新任财长努钦上周的讲话透露，美国税制改革政策可能会推迟至8月。目前，市场对税收改革和基础设施等经济刺激计划的预期已经降温。特朗普的演讲没有提及政策实施的具体细节，市场反应也相对平淡。在美联储3月利率会议之前，预计美元仍将波动，但进一步的上行受到空.的限制

总而言之，特朗普的政策组合仍是短期内影响美国经济和国际市场的重要不确定因素之一。然而，人民币汇率在今年年初已经稳定下来，并受到经济基本面和政策等多种因素的支撑。预计3月份人民币汇率将保持总体稳定。