期待多层次资本市场新突破

本篇文章1295字，读完约3分钟

国务院总理李克强5日在政府工作报告中提出，要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础体系，积极发展创业板和新三板，规范区域股票市场发展。可以预计，今年多层次资本市场建设将有新的突破。《中国证券报》认为，在深化供给侧结构改革、大力发展股权融资的背景下，完善多层次资本市场体系对于服务实体经济具有特殊意义。“多层次”的提高需要金融监管改革的深化，也需要机制建设的稳步推进和总原则下的“上一层楼”。

关于多层次资本市场的发展，近年来政府工作报告中的表述并不完全一致。《2013年政府工作报告》指出“加快发展多层次资本市场”；《2014年政府工作报告》指出:“加快发展多层次资本市场，推进股票发行登记制度改革，规范债券市场发展”；《2015年政府工作报告》提出要“加强多层次资本市场体系建设”；《2016年政府工作报告》指出:“推进证券、债券市场改革和法治建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动深港通。因此，从纵向看，今年的政府工作报告强调“深化多层次资本市场改革”。

多层次资本市场建设需要尽快取得新的突破。一方面，这是实体经济发展的需要。资本市场是经济的晴雨表，是创新和创业的孵化器，是并购重组的助推器，这是不可重复的。目前，实体经济需要来自资本市场的新鲜血液来提供营养。所谓的“ipo障碍湖”从反面说明了股市融资功能对实体经济的重要性。同时，淘汰落后产能、服务供给方面的结构改革、支持中西部地区发展、优化经济区域结构也离不开资本市场的支持。另一方面，多层次资本市场本身也有突破性发展的内在要求。例如，中国的期货市场位居世界第一，但其在国际市场的定价能力不足；股票市场、债券市场和期货市场发展不协调；股市内部的“多层次”需要进一步完善制度衔接。

多层次的资本市场具有取得新突破的基础。目前，多层次资本市场体系已基本形成，其中股票市场主板、创业板、新三板和区域股票市场的多层次体系取得了长足的进步。沪深两市上市公司超过3000家，新三板上市公司超过1万家，区域股市上市公司超过1.6万家。也就是说，多层次市场的“塔基”部分已经积累了一定的数量。与此同时，基础制度建设逐步完善，监管机制日趋成熟，市场“三公开”原则得以保持。

多层次资本市场要有新的突破，需要进一步改革。一方面，监督体制改革深化。在金融混业的浪潮下，证券的定义正在被拓宽，各种跨市场、跨行业的产品不断涌现，突破了目前的分类监管模式。例如，场外融资曾经不受监管，这成为2015年股市异常波动的罪魁祸首。此外，同一金融产品面临不同监管也是一个现实问题。另一方面，多层次系统内部的结构优化和制度趋同需要改进。

例如，长期以来，外汇债券市场发展滞后，不能与银行间市场完全互联。又如，新三板改革面临诸多挑战，区域股市存在监管博弈。可以预计，今年将推动ipo正常化，以更好地服务于实体经济。创业板将深化改革，新三板改革将有序推进，区域股票市场将引入统一的业务和监管规则。

改革就像逆水行舟，要么前进，要么后退。我们预计，在稳步推进的大原则下，今年资本市场在“进步”方面将呈现出许多亮点，多层次资本市场将走向成熟和发展！