私募花开选哪朵

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▲私募股权投资基金规模约2.78万亿元，总数约2.7万只

▲自2010年以来，股票策略产品的比重逐渐下降。截至2016年底，股票策略类私募股权产品的比重一直低于40%，而债券策略、管理期货策略、组合基金和复合策略等其他策略类私募股权产品的比重有所上升

2016年，中国私募股权基金行业各项监管措施全面出台，从完善注册备案、信息披露、募集与发行、内部控制指引等全方位监管体系，到打击非法私募、盘活私募、规范私募保护壳等风险防范措施日益完善，再到成功启动基金从业人员和高管资格考试。一年来，私募股权基金行业的发展变得更加阳光、规范和公平。总资产管理规模首次超过公共基金，注册产品超过4万种，认购近11万亿元。

不同的投资者对去年的私募股权产品有不同的感受:管理期货私募股权产品的投资者认为，2016年是单边上涨的市场，私募股权基金的整体规模迅速扩大，赚了很多钱；参与股票策略的投资者表示，2016年，私募股权产品处于“停滞不前”的挣扎状态，在市场上赚钱并不容易；其他人表示，2016年是一个“温水煮青蛙”的过程，私募管理的规模越来越小，使得选择产品和目标以及分配资产变得越来越困难。如何了解当前的私募股权产品？投资私募股权基金时，我们应该注意什么？

看看“千里挑一”的策略

自2002年第一只私募股权投资基金发行以来，中国私募股权投资基金走过了14个春秋。2014年，国内证券监管部门首次实施私募基金管理人注册制度和私募基金备案制度，为私募基金注册制度开辟了宽松的环境，促进了行业的快速发展。从萌芽初期到2014年和2015年的爆炸式增长，私募行业进入了发展的黄金时期。

截至2017年1月底，中国资产管理协会已经注册了18000多名私募基金经理。私募股权基金4.75万只，认购规模10.98万亿元，实收规模8.4万亿元。私募股权基金有280，500名员工。其中，私募股权投资基金规模约为2.78万亿元，总数约为2.7万只。

“从近8000名私募股权投资基金经理拥有的27000多种产品中选择一只适合你的私募股权基金，无异于‘千里挑一’。投资者之所以对2016年的私募股权表现有完全不同的看法，主要是因为投资策略的侧重点不同。”私募股权网络研究中心行业研究总监陈火柱表示，由于中国投资工具相对较少，国内私募股权市场最初主要以股票策略和债券策略以及一些商品期货基金为主。随着资本市场的逐步成熟以及投资市场和投资工具的增加，股票战略产品的发行比例自2010年以来逐渐下降。截至2016年底，持有股票策略的私募股权产品比例不到40%，持有债券策略、托管期货策略、组合基金和复合策略等其他策略的私募股权产品比例有所上升。

从当前市场的九大私募投资策略来看，除了投资组合策略、固定收益策略和股票策略三大策略外，宏观对冲、阿尔法策略、套利策略、债券策略、定量复合和主观期货等六大策略都取得了正回报。据财务统计，2016年阳光私募股权行业的平均亏损为3.35%。然而，管理期货策略的平均年收入为21.37%，首先击败了许多传统策略，其次是定量复合策略，平均年收入为13.72%。受2016年基础市场表现不佳的影响，股票策略排名垫底，平均年收入为-6.81%。债券策略的平均年回报率为8.18%，相对稳定。

全国性私募发行服务平台金斧资本管理有限公司的合伙人万表示:“恐怕很难重现2016年那场疯狂的、曾在2017年大放异彩的期货战略性私募发行盛宴。但得益于商品市场的波动，商品套利策略仍有机会。然而，传统的股票私募策略伴随着股指期货的利好松动，交易活动和基差有望改善，2017年业绩可能逆转。”。

大规模可能效率不高

“在公共基金行业，产品数量相对较多、资产管理规模相对较大的公司往往拥有良好的声誉和有前途的长期业绩，但在私募股权行业，这种观点可能会大大减少。原因很简单。公共基金在充满泳道的游泳池中竞争。投资风格很容易趋同。比赛前后，没有生命危险。与相对速度和相对排名相比，前提是没有人能越界。私募股权基金在海洋中竞争，在相对自由的环境中，它们的投资风格截然不同。我们不仅要防范各种黑天鹅，还要争夺绝对的利润。有时风险很大，经常会出现“黑马”的表演。”国泰基金副总经理李辉表示。

“游泳理论”于2016年在私募市场充分展示。在这个问题上，传统私募股权基金和债券私募股权基金无疑处于主导地位。据私募网络统计，2016年发行了1.8万多种具有明确战略分工的私募产品，其中全年发行6806种，占新发行私募产品总数的37%。尽管发行量比2015年下降了35%，但这仍然是最大的战略，难以动摇。尽管2016年债券市场经历了大起大落，但投资者对债券产品的热情并没有减弱，发行的债券数量比2015年增加了63%，这也是新私募的主流策略之一。

相比之下，业绩排名第一的托管期货私募仅在新产品数量上排名第四，与2015年相比，新产品数量增加了49%。投资组合基金策略和宏观对冲策略在数量上没有太大区别。

据该行统计，2016年，共有16家私募机构发行了50多种产品，其中沪深葵花排名第一，每年发行96种产品，横田融泽和昭融投资分别以94种和84种产品排名第二和第三。然而，这些私募产品的大型发行者并没有表现出太多引人注目的业绩。相反，2016年，世祖资产、博鸿树军、刘明投资、宏凯投资、数量黄金资产等未知的期货策略公司突然出现。

从规模上看，截至2016年第四季度末，资产管理规模超过100亿元人民币的林静资产、六合投资、星时投资等27家私募基金管理公司，均采用了股票、债券、固定收益和定量对冲等传统策略。显然，这些大型私人基金公司在2016年并不是表现最佳的公司。相反，不太出名的长沙久联资产、广州晨阳投资和上海钱波资产在收入排行榜中位列前三，平均收入分别为42%、40%和35%。这三家公司的产品分别只有2款、3款和2款。

深圳金斧资本管理有限公司首席执行官张开兴表示:“私募基金产品的选择不应该只看产品数量和资产管理规模。一些资产管理规模较大、产品较多的私募基金公司，在战略和头寸流动性上不如中小私募基金产品灵活，短期表现相对落后。关键是要具体分析私募股权公司过去的业绩和投资水平。中小私募股权公司的爆发力总体较好，短期表现领先，而大型私募股权公司的产品表现波动较小，长期仍具有竞争优势(Aiji，净值，信息)。”

小心那些丢失的私人安置

“2016年是私募股权行业历史上监管最严格的一年，也是私募股权行业监管的第一年。随着一些非法私募和失败私募的曝光，中国私募行业开始进入2.0时代。投资者此前批评的非法私募、涉嫌非法集资的私募以及金融欺诈等问题正在加剧。”格尚金融研究员张骞说。

据金融统计，2016年以来，中国证监会对305家私募机构进行了专项检查，涉及基金2462只，占行业总规模的14%。经检查，监管部门向74家私募机构发出了行政罚款。其中，涉嫌犯罪的私募股权机构4家，严重违反保本保收等承诺的私募股权机构6家，存在公开发行等问题的私募股权机构65家，责任人1人被立案检查。

此外，对于丢失的私募机构，中国资产管理协会启动了丢失程序并向公众公布。截至目前，协会公布的私募机构仍有27家丢失，2家涉及虚假申报，2家备案信息存在重大遗漏，1家违反资产管理行业“八条底线”，3家相关主体信用记录不良。投资者可以通过基金协会官方网站查询私募失败的名称。

“在选择私募产品时，我们应该重点检查经理和产品是否齐全。”陈火柱表示，截至目前，基金监管部和自律部共发布了9个规范性文件，包括外包服务管理办法、资格管理办法、托管业务办法等7个管理办法，以及内控指引、基金合同指引等2个指引。

投资者在选择私募基金经理时，应关注三个“出生证明”:经审计的年度财务报告、法律意见和高级管理人员资格证书。任何私募基金经理或未来缺少这些文件的产品都是非标准产品。根据2016年2月发布的《关于进一步规范私募股权基金管理人注册的公告》，合格的注册私募股权产品必须及时申报，履行信息报送义务，按时提交经审计的年度财务报告。新私募申请、首次申报产品或重大变更应提交法律意见，私募高管应取得基金从业人员资格。

“选择私募和招聘平台也很关键。一些投资者被骗了，因为他们还没有到达正式的销售平台。”陈火柱介绍了招聘和销售行为是否正式。根据新发布的《私募基金招募行为管理办法》，主要包括六个标准:一是只有部分特定机构具备私募资格；第二，在推出私募股权基金产品之前，必须确认合格的投资者；第三，合格的投资者确认他们需要提供财产文件；四是禁止基金份额分割转让；第五是在购买私募股权产品时设定一个24小时的投资冷却期；第六，对投资者实行回访确认制度。(经济日报记者周琳)

(主编:王