破解保险资金“落地难”“落地贵”问题研究

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随着我国保险资金运用政策的逐步放开，保险资金以各种形式和渠道广泛运用于地方基础设施建设和民生工程等诸多领域，为地方经济发展注入了新的活力。近年来，江西作为中部省份，在积极推进“保险资金进赣”的过程中，面临着保险资金“落地难、落地贵”的问题，影响了保险资金地方扩张的深度和广度。对此，本文以“保险资金流入江西”为例，对保险资金在江西的引进和运用进行了专题调查。

“保险资金落地”大局

(a)新保险单的不断推出带来了应用领域的不断扩大。自2006年《国务院关于保险业改革和发展的若干意见》(即《保险业全国十条》)出台以来，国家政策不断鼓励拓宽保险资金使用渠道和范围，深化保险资金使用。2010年8月，中国保监会颁布了《保险资金使用管理暂行办法》，并相继颁布实施了一系列新政策，允许和规范保险资金投资非上市公司股权、房地产、金融衍生品、股指期货、创业板股票等。2014年8月发布的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》(即《保险业新十条》)进一步要求发挥保险资金长期投资优势，创新资金使用方式，提高资金配置效率；明确并鼓励保险资金以多种方式支持民生项目和国家重大项目，为科技型企业、小微企业、战略性新兴产业(爱基、净值、信息)等发展提供资金支持。在合理控制风险的前提下。

(2)保险资金运用规模稳步增长，呈现多元化投资趋势。随着保险资金运用政策的逐步放松，保险资金运用的规模迅速发展，投资模式也从依赖传统的存款和债券投资向多元化投资转变，直接带动了保险资金运用的快速发展。据统计，2012年至2015年，我国保险资金使用余额从6.85万亿元增加到11.2万亿元，增幅为63.5%，保险资金投资收益率从3.39%提高到7.56%。同时，全国保险业银行存款占保险资金余额的比例呈现下降趋势，从31.64%下降到21.8%；债券投资比重也从45.3%下降到34.4%；股票和证券的比例相对稳定，保持在12%至15%之间；而股票和房地产投资等其他投资的份额从8.2%上升到28.7%。随着保险资金政策的放开和投资的多元化，保险资金的使用规模将进一步扩大。根据中国保监会的官方计算，到2020年，保险资金的可使用规模预计将超过20万亿元，保险资金投资将呈现更加多元化的发展格局。

(3)建立部委和政府之间的合作平台，促进保险资金支持地方经济发展。在逐步放开保险资金投资范围的同时，全国各省市政府与中国保监会建立了部际、政府间合作平台，进一步提高了保险资金运用的深度和广度，有效提升了保险资金服务实体经济的能力。据初步统计，自2009年与湖北签署第一份合作备忘录以来，中国保监会已与上海、深圳、云南、厦门、湖南、浙江、山东、河北等近25个地方政府以合作备忘录的形式深化合作。其中包括“新中国十条”发布后与山西、广东省政府签署的合作备忘录。中国保监会利用保险资金规模大、长期稳定的特点，积极推动保险资金在各省落地，为各省基础设施建设和重点特色产业发展提供资金支持。

“保险资金进入江西”面临的主要困难和问题

六年来，江西省在积极推进“保险投资江西”方面取得了初步成效。然而，与中部其他地区相比，江西省的“保险资金进入江西”仍存在较大差距，面临着“保险资金进入江西既困难又昂贵”的问题。

(a)保险资金的使用很少，投资项目很少。据统计，从2010年到2016年12月底，江西省共落地保险基金投资项目17个，总投资198.4亿元，明显不同于中部其他省份。根据中部各省的相关报道，中部其他省份的保险资金投资规模远大于江西省，湖南、河南、山西、安徽三省的保险资金总额分别是江西省近五年的1.83倍、1.97倍、2.80倍和2.89倍。其中，2012年至2015年，湖南省共引进保险资金420亿元，落地资金230亿元；2012年至2015年，河南省共引进保险资金408亿元，落地资金258亿元。

(二)项目资质差，缺乏信用增级措施。从国家角度来看，大多数保险项目需要信用增级和担保措施，许多项目需要银行或上市公司提供aaa信用担保。从六个中部省份来看，大部分成功登陆其他中部省份的大型项目都是由大型商业银行担保的。然而，江西省推荐项目保险资金对接困难主要是由于部分项目资质条件差，缺乏信用增级措施。据介绍，2016年，全省召开了25次具有一定规模的政府与保险企业合作对接会，共推荐了900多个项目，实际达成合作协议的只有5个，签订了4个保险投资协议，金额达126.6亿元。其他项目难以落地的主要原因是相关项目难以满足保险基金投资者的资金保障要求，资质条件差，缺乏信用增级措施。因此，保险机构投资者对收益率有更高的要求，那么对接企业和项目就无法承担更高的财务成本，这直接影响到保险资金在江西落地的过程和效率。

(3)投资项目相对狭窄，投资方式相对简单。据报道，目前，江西省已开展的保险项目大多集中在铁路、高速公路等基础设施建设上，江西能提供的投资项目和领域相对单一，导致江西空房保险资金的投资和选择较少。与保险资金得到充分利用的省份相比，江西省在空.的项目类型上仍有很大发展以邻近的安徽省为例，其保险资金除了支持基础设施融资外，还有更广泛的应用领域，广泛用于支持两淮煤矿、奇瑞汽车等行业龙头企业的发展，合肥区域金融中心的建设，老年社区、健康管理中心等健康养老产业的建设，租房、变棚为房等民生工程的建设。同时，江西省保险资金的投资模式相对简单。目前，该省已履行合同并正在签署的保险项目中，约98%是债务投资计划形式，只有一个是资金形式。这种单一的保险资金投资方式在很大程度上限制了保险资金的合理匹配和使用效率，未能充分发挥保险资金投资渠道和范围的自由化所带来的保险资金的灵活性和便利性，直接影响了“保险资金进入江西”的深度和广度。

(4)保险资金需求多，融资成本较高。报告称，已经与保险资产管理公司接触的项目和企业经常面临保本利率高于银行信贷利率、融资成本因需要提供大型商业银行担保而增加的问题，导致接触双方存在分歧，协议难以推进。例如，某保险投资管理有限公司与南昌轨道交通有限公司签订了一份20亿元的南昌轨道交通债权计划投资合同，由于双方存在分歧，协议陷入“僵局”。投资公司要求项目方提供银行担保，而南昌轨道交通公司反映资本利率为6.65%，加上银行担保费，使得融资成本比银行信贷高1-2个百分点。另一个例子是，一家保险资产管理公司与赣州城市发展与投资集团就赣州市投资棚户区改造债权投资计划签订了20亿元的投资合同。根据公司资本成本的盈亏平衡点(资本成本的年利率在6%以上+其他费用)，资产管理公司提出了较高的约定利率7.5%。经过协商，资产管理公司同意将利率下调至7%，以示诚意。这样，融资成本较高的公共服务企业就难以获得更好的现金流支持。

相关建议

(1)建立信息共享机制，促进银行保险、政府和企业等多方合作。积极建立和完善保险资金进入江西的信息沟通和共享机制，促进供求双方的沟通与合作顺畅进行。首先，要尽快建立保险资金进入江西的信息沟通和共享机制。建议建立金融办、保险监管、发展改革、金融、工业信贷、商业、旅游、文化、人民银行、银行监管、银行和各种融资平台的信息沟通和共享机制。各部门、各单位要指定专人负责信息沟通，及时加强信息沟通与协调。二是要加强省政府与监管层面的合作与联系。省政府金融办作为地方政府的金融协调服务部门，应加强与各级保险监管部门的沟通，做好政府、保险机构、企业和项目之间的联络工作，推动省政府与保监会尽快签署合作备忘录，以便掌握更多的政策信息，争取更多的优惠政策支持。第三，要加强与保险机构高级管理层的合作与联系。省政府金融办要立足实际，规划保险资金进入江西的方案，与保险资金机构的高层管理人员密切联系和配合，加强沟通和联系，吸引更多的大型保险资金机构到江西投资。四是建立省级政府项目配置资金中心，作为政府保险企业的合作平台，加强保险资金供需双方的对接和沟通，提高资金需求方对保险资金相关政策和创新手段的理解和把握。五是加强与商业银行的联系与合作，推动更多银行信贷资金与保险资金对接。在坚持商业银行市场化运作的前提下，可以将全省可用信贷规模纳入全省政府与保险企业合作的视角，以加深商业银行对保险项目的理解，进而充分发挥商业银行融资、担保和监管的多重作用。第六，建立基金，整合部分项目，进一步吸引保险资金进入江西。

(二)扩大工程范围，提高工程质量。推进江西保险投资，最根本的是提供符合保险投资要求的优质项目。因此，应在政府层面建立大型动态项目库，以扩大项目范围，优化项目选择和整合。一是立足实际，加强项目创意策划，充分发挥地方优势。如将江西的文化旅游资源和产业优势纳入保险资金的应用范围，将解决“三农”问题、中小企业融资难、健康老龄产业建设和民生工程等领域结合起来，将各种相关项目加入到项目库中，使保险资金的投资选择和渠道更加多元化和丰富化。二是建立省级政府项目分配资金中心，全面配置区域资源。要在全省范围内配置资源，灵活运用财政补贴，支持和优化项目库中长期、高安全性、高回报率的项目，以保险资金支持，积极向低回报率项目和地区配置低成本资金，进一步拓展保险资金使用的深度和广度。第三，采用“打包”和“捆绑”的方法来构建高质量的项目。同一领域的几个较小的项目被“打包”和“捆绑”，以形成更高的项目质量，进一步提高项目对保险资金的吸引力，降低项目的交易成本。

(三)出台优惠政策和措施，加大对项目信用增级的政策支持。在通过上述措施提高项目质量的同时，还需要加大对项目信用增级的政策支持。首先，中央政府应该对保险机构资金的使用给予优惠的财政和税收政策。鉴于大多数保险机构属于中央企业，中央政府等部门可以对农业、农村、农民、中小企业、健康老龄产业、民生工程以及中西部地区的项目提供财政补贴和税收减免，进一步降低地方保险资金的融资成本，提高引进和落地的成功率。其次，省政府可以出台优惠政策，鼓励和引导大型商业银行增加对保险投资项目的信贷。对于保险投资项目等大型商业银行，给予其大型政府项目信用优先资格、公共资本存款托管权和议价优先权，以鼓励和引导大型商业银行加入保险投资项目。第三，省政府金融办要加强与大型商业银行总行的协调，利用优惠政策，争取商业银行在抵押和担保上采取一个选择一个的政策，以增加地方保险投资项目的信任度。第四，对于市政设施建设等政府项目，鼓励地方财政和其他政府部门采取担保措施，直接增加保险投资项目的信贷。例如，太平资产管理有限公司与省水利投资集团之间的江西水利投资项目债务投资计划已进入运作阶段，是政府出具保函的成功案例。第五，通过尽快设立大型融资担保机构和大型基金，有效解决项目信用增级问题，直接降低优质项目信用增级成本。

(4)拓宽思路，促进投资模式创新。要抓住开放保险资金投资渠道的机遇，拓宽新思路，创新多种投资模式，吸引保险资金，提高保险资金使用的灵活性，促进更多保险资金落地。例如，根据保险资金配置的需求，可以以股权或股份与债务相结合的方式投资或建立一个行业，或者通过信托公司或各种投资基金间接投资实体经济。这样可以进一步缓解中西部地区保险资金“落地难、落地贵”的问题，为当地经济发展提供金融支持。

(项目负责人:吴浩生，研究组成员:杨、、曹俊鑫、罗静)