2月21日早间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络。2月21日，

索菲娅:2016年，净利润同比增长45%，预计2017年会继续增长

研究机构:CICC

预计2016年净利润同比增长45%，与预期一致

索菲亚发布了2016年业绩报告:实现收入45.3亿元，同比增长41.7%，净利润6.64亿元，同比增长44.7%，达到了我们的预期。

其中，4q在15年的同期高基数下仍实现了快速增长:4q/3q/2q/1q收入分别为+38.6%/+42.7%/+42.8%/+46.2%，净利润分别为+39.8%/+48.1%/+48.5%/+48.5%

许多因素共同推动了公司的辉煌业绩。①下游需求强劲:国内定制家居行业仍处于上升繁荣阶段。索菲娅作为行业领导者，在产品和服务方面具有突出的综合优势，并继续引领市场，增加市场份额；2、优化和完善渠道布局:公司在继续加密一、二线城市销售网点的基础上，加快了四个五线城市网点的扩张。据估计，到2016年底，索菲亚经销商商店将达到1800家左右；与此同时，799推广套餐结合电子商务渠道进行订单引流，实现线上线下协调增长；③大型自有住房的战略效应显著:公司将床垫、沙发、实木家具等联合销售产品放在原有的定制衣柜渠道中，从而带动客户单价继续增长；4、橱柜业务增长迅速:2016年，橱柜业务实现收入4.18亿元，约占总收入的9.2%，好于我们的预期；据估计，到2016年底，四米门店将超过500家，四米与索的后续联动效果值得期待。

预计衣柜业务的毛利率将继续增长，预计2017年下半年橱柜业务将逐月扭亏为盈。得益于供应链效率的提高、板材利用率的提高以及信息数字化优势的发挥，预计定制衣柜的毛利率将在40%左右；由于橱柜业务仍处于推广阶段，短期亏损(预计16年的年营业利润损失超过1亿元)在一定程度上拖累了业绩，但随着收入的持续快速增长，预计17年后半年每月可扭亏为盈。

焦点

索菲亚是高质量成长型股票的典范。目前，公司正享受着第二次腾飞的有利条件，如良好的天气(定制住宅的高度繁荣)、良好的地理位置(大规模的自有住房战略的推进、智力升级、线上线下渠道的优化升级等)。)，以及优秀的员工(管理层、员工和分销商一起工作)。

公司正在积极推进大规模的生存战略。未来，不排除公司将通过资金等手段加快大规模生活生态系统的建设。

估价和建议

保持盈利预测，重申购买信心。目标价格为77元，相当于2018年市盈率的27倍。

危险

房地产销售继续下降；大屋战略的进展低于预期。

泸州老窖:1573开通了提价渠道，公司在第一个渠道后稳定有序

研究所:中信证券

重庆新政:提高计划内外配额价格，计划内外配额比例为1:1。据微酒报道，日前，重庆地区发布了一份文件。根据重庆市场目前的销售库存，订单和发货将从2月22日起停止。恢复后，配额将严格按照计划内外价格1:1执行，各级价格为60元。每向上一步，都不能有影响市场价格上涨的紧迫行为；2月份配额实施后，客户不会增加分配，分配按740元/瓶执行。

梳理全国窖价上涨路径:先无计划，后有计划，计划内外比例可调，分区治理。在梳理了国窖1573近期复杂的涨价路径后，我们总结如下:首先，10月8日，公司将国窖1573经典52度5000毫升计划外配额的价格从620元提高到660元；其次，12月21日，老窖再次下发文件，将国窖1573经典服装计划外配额的结算价格调整为740元/瓶，近两个月价格上涨了120元。公司要求各区按照终端配额原则申报2016年12月下旬至2017年2月的配额。当时处于配额申报期，这增强了经销商配额申报的动机，并通过计划外提价调整了预期的量效；三是四川地区从1月1日起将计划支付价格提高到700元(含40元定金，实际价格660元)，计划外740元；第四，重庆将把计划内外部配额定为1:1。综上所述，国窖的选择是先调整计划外价格，促进计划内支付，这实际上是一个很大的量，然后在计划内提高价格，这是一个真正的价格上涨。到位后，通过调整不同计划的内外部比例，可以满足不同地区的实际销售情况，不一刀切，分而治之，稳定有效。

涨价的原因和前景:竞争对手已经有了成功的例子，有利于维护品牌形象；首先增加渠道利润，然后考虑公司利润。由于五粮液涨价频繁，终端接受度高，价格在春节前就已经达到，茅台的批发价和终端价格一直在持续上涨。公司认为国窖有实际提价能力，提价将有助于保持1573的高端品牌形象，同时增加利润。据微酒报道，公司总经理林峰明确表示，2017年国窖1573将实施提价策略，但提价方式尚未确定。值得注意的是，以上讨论的所有提价都是在特许经营公司层面实现的，目前主要目的是增加渠道利润。公司级出厂价是公司向特许经营公司销售的价格，折扣考虑在500元左右(折扣根据情况动态调整)。目前，这部分的出厂价还没有调整。当后期条件成熟时，可以考虑通过直接提价或降低折扣来提高1573的实际出厂价。

渠道管理:实行终端配额制度，理顺渠道库存和价格。终端配额制改变了以往的产品配送模式，各城市的经销商根据终端门店对国窖1573和老式特曲的实际需求，直接实施供不应求，减少配送，以确保价格问题。在具体操作中，参考过去的同比销售情况，按月季度上报核心终端的预计销售额，并根据预计金额确定终端配额。如果超过配额，将不会交货，这将有助于理顺渠道库存，确保稳定和健康的价格体系。

风险警告。高端葡萄酒的繁荣程度低于预期，低端葡萄酒的调整程度低于预期。

盈利预测和估价。公司的产品、渠道、品牌和管理无处不在？，逻辑长，业绩优，1573年开始提价，2016-2018年维持预测稀释每股收益1.18元/1.45元/1.75元，维持买入评级。

金杯电工:增长正在稳步推进，我们期待着业务的运作

研究机构:国泰君安

投资点:

保持目标价格为18元的增持评级。2016-2018年保持预测和目标价格18元/0.40/0.60/0.88元，保持增持评级。本公司固定增长计划公告修订版详细计量了新能源汽车(爱吉、净值、信息)运营和冷链运营业务的盈利能力，增强了运营业务的确定性。计划以每股不低于12.15元的价格筹集不超过10亿元的资金。目前，固定价格上下颠倒，大股东认购至少3亿元，锁定三年，显示出他们对公司新能源汽车核心部件+新能源汽车运营+冷链物流的信心，具有较高的安全边际。

建立冷链中心，协助新能源汽车租赁运营，新能源汽车主导运营不断壮大。

冷链物流中心的布局物流需求巨大，日均物流车辆运营需求达到822次以上，并预留了1000多个停车位和充电桩，为冷链物流租赁运营提供了市场和条件。筹集资金5亿元，投资7.8亿元增加新能源汽车的运营。该公司计划在三年内运营10，000多辆汽车，并有望成为新的运营领导者。修订草案详细计算了新能源汽车运营和冷链物流的投资回报，预计未来年税后利润将增加1亿多元。

核心零部件制造+新能源汽车运营相互支撑，掌握新能源汽车产业链的核心竞争力。运营项目将投资8，000辆乘用车和2，000辆物流车，预计将增加5亿多个电池组的销售收入，有助于掌握下游终端的市场和渠道，成为原始设备制造商的重要客户，拓宽核心部件的销售渠道，并与原始设备制造商进行更密切的合作。目前，包装厂的股权已经理顺，与汽车制造商合资建设包装厂的模式正在逐步落地(山东郭进汽车)，这将大大提升公司未来的业绩。

催化剂:其下游物流模式进入补贴目录，并签署新的客户订单

风险警告:固定进度低于预期

康源药业:医疗保险的潜在受益者，其业绩有望逐步提高

研究所:工业证券

最近，我们对康源药业进行了调查和跟踪，并就公司的业务发展和未来规划与管理层进行了沟通。总的来说，我们相信公司的很多产品都有望从最近国家医疗保险目录的调整中受益。随着去年开始的大刀阔斧的营销改革逐步生效，其丰富的产品线也有望实现快速的销量增长，这将对公司未来的业绩产生明显的拉动作用。建议积极关注后续变化。

盈利预测和估值:作为在中国具有R&D实力的领先现代中药企业，公司拥有丰富的产品线和一批独家基础药物品种及潜在的大品种。虽然在中药注射剂增长缓慢的背景下，短期业绩面临一定的压力，但整体运营是稳定的，预计公司将在16年内保持个位数的稳定增长。未来的主要产品热毒宁，仍有望在部门和基层单位的扩张下实现平稳快速增长。银杏二萜内酯是一个短期的重品种，具有进入新的医疗保险目录的历史机遇。随着营销改革成果的逐步体现，口服制剂行业也有望实现高于行业平均水平的复苏增长。我们预计公司2016-2018年的每股收益分别为0.63元、0.74元和0.86元，相应的估值分别为27倍、23倍和20倍，因此我们继续维持其增持评级。

股价催化剂:新产品进入医疗保险目录，桂枝茯苓的fda认证进展顺利。

风险警示:新产品数量低于预期，中药产业政策变化超出预期。

何润软件:员工持股完成，大金融业务继续改善

研究机构:中信建投

事件

公司宣布，截至2017年2月15日，公司的第一个员工持股计划已经完成了股票购买。员工持股计划共购买公司股份1054.81万股，约占总股本的2.95%，平均每股交易价格为30.90元，总交易金额为3.26亿元。员工持股计划的锁定期为12个月，从2017年2月16日至2018年2月15日。

复习

员工持股显示出对增长的信心。该员工持股计划的持有人包括董事、监事、中高层管理人员和关键员工。我们相信，公司持股计划的实施将充分增强公司的凝聚力，调动员工的积极性；同时，二级市场的直接购买也显示了公司及其参与员工对当前股价被低估的预期，以及他们对公司未来发展的充分信心。

公司业绩保持稳定增长。该公司宣布了2016年年度业绩预测。2016年，公司给母亲的净利润约为2.9亿元至3.3亿元，同比增长50%-70%；主要为公司主营业务的持续增长，其子公司容止联创的合并，资产处置及股权收益。从第四季度到第一季度，公司的非净利润同比增长约44%-75%。

公司收购了捷科致诚科技、联创容止和芬航，进入银行it和保险IT领域；参与焦云信息和博纳新闻，发起建立何润云服务，与互联网巨头阿里巴巴携手打造金融云；基于金融信息化和金融云的扩张，公司进入网络金融，发展网络保险和网络小额信贷。经过近三年的持续经营和发展，公司的金融信息化和金融云业务走在了行业的前列，并购重组后，捷科和联创的整合非常顺利。公司大型金融产品的开发和布局逐渐获得了强大的品牌认知度和影响力，预计17年后业绩将继续提升。

随着增发时间的临近，未来的增长将注入新的活力(Aiji、净值、信息)。1月19日，公司董事会批准了非公开发行计划的第二次修订。最新计划是筹集8亿元，其中4.2亿元投资金融云服务平台，2.2亿元投资能源信息平台建设。

金融云一直是公司的主要发展方向。公司目前保留的技术主要包括公共云管理的云角落、私有云saas平台的博纳迅东、何润云服务的启动以及与阿里巴巴云的深度合作。基于成熟的金融信息技术和行业经验，公司为银行、保险和新兴金融领域开发了云计算saas应用软件，公司的金融云战略不断推出，为空未来的发展开辟了广阔的空间。

我们预计公司在16-18年内将实现营业收入14.77亿元、18.15亿元和21.19亿元，实现净利润3.3亿元、4.06亿元和5亿元，每股收益分别为0.92元、1.13元和1.40元，2016-2018年的相应市盈率分别为32.68倍和26.53倍

公司正在逐步完善金融信息化、金融云和互联网金融的金融布局。现阶段，财务信息业务可以为公司提供稳定的增长收入；未来，金融云和互联网金融服务可以在金融信息化的基础上得到更广泛的拓展。该公司的金融云和互联网金融服务有望在未来为公司提供更可持续的收入来源。目前，从事金融信息化的国内上市公司17年合理估值区间约为30-50倍。

我们认为，该公司应享有高于行业平均水平的估值，并在17年内给予该公司40倍的估值。该公司未来市场价值的合理值应为160亿英镑。我们对公司的未来发展持坚定乐观态度，综合考虑公司的市场价值和估值水平，给予其买入评级，目标价为45.20元，建议重点关注！

东软运营商:运营商通信的领导者，积极部署物联网和统一通信

研究机构:国信证券

运营商通信业的领导者，高净利率推动业绩稳步增长

公司自成立以来，一直致力于低压电力线载波通信技术的研发，是中国低压电力线载波芯片的领先制造商。得益于国家电网的第一轮转型，公司的收入近年来一直保持平稳快速增长。同时，由于公司的技术和先发优势以及资本市场分红，公司已经成为运营商电力通信领域的领先企业，因此其毛利率和净利率处于较高水平(综合毛利率为60%，净利率约为35%)，为后续业务发展留有较大的空空间。

国家电网第二轮转型开始，宽带芯片的需求带来了行业洗牌

目前，整个国家电网电表市场第一轮基本完成，第二轮逐步启动，初始竞价量可能下降。然而，这一轮改革主要是基于宽带低速芯片，这将带来行业格局的重新洗牌，以前没有芯片研发的公司可能会被淘汰。然而，像这样拥有相关R&D和产品的公司将继续增加他们的市场份额(目前，只有该公司和HiSilicon被用于宽带芯片)。

从窄带产品存量和增量市场来看，第一批智能电网设备已经进入淘汰和更新季节，物联网市场的扩大对全国各点智能电网信息采集提出了更高的要求。此外，公司还制定了国际市场发展战略，这将继续提升公司的业绩。

收购了海尔微，建立了安迪诺，并加强了芯片和统一通信能力，以布局物联网

2015年，公司收购了上海海尔微电子100%的股权，该公司提供mcu和soc芯片产品。此次收购增强了智能家居和智能终端领域控制芯片的能力，同时，安全芯片、北斗芯片和蓝牙芯片将陆续上市。此外，公司还投资建立了安迪诺，并扩展了产品线。考虑到下一轮竞价中国家电网的产品趋于模块化(产品总价格可能比当前价格翻一番)，未来将积极部署物联网，结合公司电力通信和统一通信的优势，有望成为公司业绩的下一个增长点。

对公司的成长和物联网布局以及统一通信持乐观态度，首次给出了增持评级

该公司是中国领先的运营商通信公司，在运营商领域拥有巨大优势。与此同时，新一轮国家电网竞价和未来对宽带产品的四合一需求正在逐步增加。公司具有芯片研发和模块化布局的能力，预计在数量和单价上都将受益。在业绩增长的基础上，我们将通过部署物联网和统一通信来探索下一轮增长机会。我们估计公司2016-2018年的净利润分别为3.6/4.5/5.5亿元，相当于28/22/18倍的市盈率。对公司的成长、物联网的布局和统一通信持乐观态度，并首次给出了增持评级。

中材国际:受益于全球资源价格的反弹并保持买入评级

研究机构:东北证券

得益于全球资源价格的上涨，该公司的基本面继续改善。目前，全球资源价格的反弹将增强公司签约国家的财务实力，推动这些国家支付能力的提高，从而进一步推动这些国际基础设施的扩张，增加对水泥生产线的需求；另一方面，这也将加速公司原始合同的落地，加快公司的支付进度，进一步提升公司的盈利能力。

利用一带一路，市场份额预计将进一步增加。一带一路战略是我国的一项重要战略。一带一路峰会论坛将于今年5月在北京举行，一带一路将全面发酵。作为建设大型新型干法水泥项目的国际领先企业，该公司有望在一带一路战略中发挥重要作用。我们相信，在一带一路战略的支持下，公司海外市场布局将会更深更广，市场份额将会进一步提升。

订单进一步爆发，预计着陆率将进一步上升。在过去的三年里，该公司的订单已经基本达到300亿元左右。如上所述，2017年，随着全球资源价格上涨，订单预计将进一步激增。我们预计，到2016年底，有效结转订单将超过500亿元，是当年同期收入的两倍以上，有效保证了公司业绩的持续恢复和爆炸式增长。

安徽婕源凭借强大的合同管理实力，或进入ppp行业。预计安徽婕源的合同能源管理将渗透到多个行业，参与业主的技术改造/设计改造，节省分摊费用。我们认为合同能源管理自然具有ppp属性，并推测公司不会忽视ppp热潮。

保持公司的投资评级。预计2016年至2018年公司每股收益分别为0.50/0.61/0.73元。目前的股价是2016年市盈率的15.7倍，这使得估值具有吸引力，并维持买入评级。

风险警告:绩效不符合预期的风险。

长安汽车:提高年度销售目标，低估蓝筹股

研究机构:国海证券

事件:

长安汽车于2017年2月15日宣布了2017年业务计划。与2016年12月19日之前宣布的310台相比，生产和销售目标提高了20万台，即2017年销量将同比增长8.2%

投资点:

该公司将2017年的生产和销售目标提高至330万辆。2017年2月15日，公司公布了2017年的业务计划，与之前2016年12月19日公布的310辆相比，生产销售目标提高了20万辆，即2017年销量同比增长8.2%，超出预期。

根据公司历年的经营状况，我们预计2017年的利润增长率将高于销售增长率。

2016年业绩预测显示，利润同比增长2.48%-12.53%。公司宣布，上市公司股东应占净利润同比增长2.48%-12.53%，净利润区间为102-112亿元，相当于每股2.18-2.39元。报告期内，销量同比增长10.3%，其中南京长安(欧尚等车型)和合肥长安销量同比分别增长121%和183%，新车型销量逐步攀升。

自主品牌将为2017年的大幅增长做出贡献。2016年，公司经历了产品更换和去库存的一年，年销量306万辆，同比增长10.3%，明显低于乘用车行业15%的整体增长率。销售额的同比增长率在2016年12月开始显示出改善的迹象。2016年10月，长安汽车发布了cs35和cs75的1.5吨发动机版本，赶上了优惠购置税政策的末班车。与此同时，2016年，长安开始逐步停止生产笨笨、cx20等低利润车型，并通过非公开发行股票筹集20亿资金投资自主品牌能力建设。Cs95和凌轩mpv将于2017年第二季度发布，cs55和新欧诺将于第三季度发布，届时将会有另一款新车问世。今年，在自有品牌新车型欧尚(Auchan)和cx70(cx70)的推动下，利润继续增长。欧尚在去年3月开始逐渐增加销量，cx70在今年5月开始逐渐增加销量。

盈利预测和投资评级:预计公司2016/2017/2018年度每股收益分别为2.24/2.46/2.69，相应的市盈率分别为7.0/6.4/5.8倍。自2015年以来，该公司已将股息比率提高至30%。在公共信息中，表示将在未来保持并逐步改进。我们估计该公司目前的股价相当于2016/。

风险警示:公司年销售额未达到预期风险；汽车行业销量急剧下降的风险。

马森服装:增强产品的快速逆向性，稳步推进渠道升级

研究所:东方证券

最近，我们对公司位于江桥万达广场的马森店和巴拉拉店进行了实地调查。作为公司在购物中心的第一家直营店，马森江桥店的面积为1256平方米，春秋季有1100个单品。产品有16个新季节(每两周一次)，18年有24个季节。增加了在线协同设计的产品。期货的现货比例为70:30，目前整体销售率为80-90%。巴拉巴拉江桥店是上海一流的代理店(服务商)，店面面积198平方米，期货库存比例70:30，全年三批货，春季380-390单品。该店整体销售率为78%-84%。

从今年开始，公司将进一步加快休闲装的快速时尚属性，通过降低期货比例和增加现货比例来满足年轻消费者日益增长的产品时尚需求，并通过终端高频反馈来提高产品针对性和加快产品周转。童装业务将依靠多个品牌进一步增加市场份额。线下两个品牌的新渠道将继续向购物中心转移，通过提高产品实力和规模效应，巩固和提升其在主要消费渠道的竞争力。

休闲和童装领域的领先地位日益巩固和提高。在国内休闲服装行业的调整过程中，公司逆势而行，综合竞争力不断提高，在渠道端、供应商端和代理端的议价能力逐渐增强。近年来，公司通过供应链整合(大供应商集中采购)、商品转型(逐渐向周期较短的产品倾斜)、组织结构调整等持续变革，为公司中长期后续业绩的稳步增长提供了有力保障。我们预计未来三年网上销售的快速增长和童装的快速增长将带动公司业绩保持快速增长，而大众的强势品牌恒强将推动公司两大服装板块的市场份额继续增加。

该公司在服装互联网领域的巨大流量优势值得关注。电子商务业务的持续高速增长为公司在服装互联网业务领域积累了低成本流量的巨大优势，未来的流动性值得关注。

账面净现金充裕，公司未来的投资方向将更加务实和有针对性，现金分红也有望很高。

依靠公司雄厚的账面资本(近40亿)，公司仍有large/きだよきだよ0/,which也是在短期内保持高现金股利率的良好保证。

财务预测和投资建议

我们维持公司2016-2018年每股0.60元、0.72元和0.85元的盈利预测，维持公司2017年19次的市盈率估值，对应13.68元的目标价，维持公司的买入评级。多年前，由于大股东减持计划的宣布，股价大幅调整，这进一步凸显了估值的吸引力。

风险警示:国内品牌服装零售终端持续低迷的风险，以及未来可能的产业延伸带来的管理挑战。

Rip Bio: h5二价苗获得批准，生长空室开放

研究机构:本质证券

■事件:2月20日，公司宣布控股子公司广州华南农业大学生物制药有限公司获得h5亚型禽流感病毒灭活疫苗(d7株+rd8株)新兽药注册证。

■分析和判断:

1.新产品获得批准，这有望打开空的增长空间，推动公司业绩继续在高水平上增长。公司控股子公司华南生物获得了h5亚型禽流感病毒(d7株+rd8株)新兽药注册证书，并开设了生长空室。该公司控股子公司华南生物的主要产品是禽流感疫苗，这是一种极具竞争力的疫苗。根据该公司的公告，华南生物拥有中国唯一的水禽用禽流感(h5亚型)灭活疫苗。收购Rip Bio后，它通过业务整合实现了收入和利润的大幅增长。

公司开发的禽流感(h5n2亚型，d7+rd8)二价灭活疫苗扩大了其应用范围，不仅适用于水禽，也适用于所有家禽，为公司的发展奠定了坚实的基础。据行业协会统计，2015年禽流感市场规模约为25亿只，生产厂家严格控制。目前，国内生产企业只有10家左右，公司通过收购获得了生产禽流感h5的资格，预计家禽的招募和采集收入将大幅增加。

2.家禽业的复苏将推动业绩逐季度提高。2015年，由于美国和法国相继发生禽流感，祖先传入受到严格限制。引进量的下降为17-18年内家禽连锁产品的价格回升奠定了基础，预计这将推动公司产品未来的销售，公司业绩有望逐季提升。

3.投资瑞派宠物，战略性进入宠物行业。据我们估计，目前国内宠物行业的市场规模约为500亿，预计在未来5-10年内将以20-30%的速度高速增长，市场规模将达到1000亿。宠物医疗是宠物行业的核心环节:1)是宠物行业最大的细分市场；2)技术壁垒最高，用户粘性最强；3)具有宠物产业的进口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的经营管理，宠物连锁医院是内生式布局。根据瑞派官方网站的信息，截至2016年底，瑞派直接运营的宠物医院已超过100家，延伸整合进展顺利，2017年的目标是260家。根据我们的基层调查，瑞派现在是行业内领先的宠物医疗连锁店。公司汇集了行业内的优质资源，在宠物行业发展中处于领先地位。上市公司目前持有瑞派16.52%的股权，实际上是由瑞普生物的大股东控制，未来整合有望加快！

■投资建议:预计2016-2018年归属于母公司的净利润分别为1.3亿元、1.9亿元和3亿元，同比分别增长22%、44%和56%，分别相当于每股收益0.33元、0.48元和0.75元。

在育种市场逆转的背景下，运作的转折点已经出现。与此同时，该公司是宠物行业的稀缺目标，给予买方评级和6个月目标价22元。

■风险警告:农业的逆转没有达到预期，销售量也没有达到预期。

(证券时报新闻中心)