澳洋顺昌：无惧短期扰动 长期成长性可期

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澳洋顺昌(002245，诊断)发布了2019年年报。报告期内，公司实现营业收入34.81亿元，同比下降18.20%；上市公司股东应占净利润1.18亿元，同比下降47.86%；上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为2360.23万元，同比下降87.19%；基本每股收益为0.12元；建议每10股派发现金股利0.15元(含税)。

首先，它被led业务拖垮了

Led业务拖累了公司业绩，淮安光电的就业率大幅下降。2019年，实现营业收入7.97亿元，同比下降37.68%；税后净利润为6674.19万元。锂电池业务得益于无绳电动工具和高端两轮车市场的发展。锂电池销量保持高速增长，小功率电池实际销量增长40%左右。金属物流配送业务保持平稳态势，年经营收入17.17亿元，管理水平和盈利能力居行业领先地位。

其次，led正在向高端转型

2019年是led芯片行业的低点，低端产能过剩，芯片价格持续下跌。依托优秀的技术团队和技术研发力量，以一系列新开发的高性能产品系列为支撑，公司从低端的通用照明逐步向大尺寸倒装、高电压产品、高光效、背光等高端产品迈出了重要一步，并铺设了微型led，形成了全新的产品格局。预计2020年行业将有所好转，公司的led业务有望扭亏为盈。

第三，锂电池加速了对海外客户的渗透

公司将锂电池业务重心转移到小功率电池上，并取得了显著成效。在电动工具领域，公司继续加强对大客户的开发，推动与东城工具、大邑机电有限公司等国内知名电动工具公司全面紧密的战略合作，为双方的销售和供应增长提供长期可靠的保障；与此同时，公司积极推动与国际巨头如布莱克&戴克、博世和tti的认证和批量供应，其中布莱克&戴克已成为公司的重要客户之一。在高端两轮车领域，公司的市场拓展取得了初步成功。锂电池产品已获得本田系列等供应商的认可，并与“小米生态连锁公司”索科进行了战略合作，取得了良好的销售增长。

四.利润预测

我们估计公司2010年至2022年的每股收益分别为0.17元、0.24元和0.41元/股，相应的市盈率分别为28/20/12倍。公司的长期增长是可以预期的，空的锂电池业务是巨大的。预计led业务今年将扭亏为盈，保持“增持”评级。

风险警告。Led业务持续低迷；锂电池业务毛利率下降；新客户的扩张没有达到预期。

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