2020年 全球降息“狂潮”会重演吗？

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随着黑天鹅事件向全球蔓延，交易员对全球央行降息的押注也在增加。市场预计美联储今年将两次降息，预计全球其他央行也将效仿。

随着黑天鹅事件向全球蔓延，交易员对全球央行降息的押注也在增加。市场预计美联储今年将两次降息，预计全球其他央行也将效仿。

美联储的降息预期将升温

2月25日，市场预测美联储在6月份降息25个基点的可能性达到46.4%，上月为25.1%。此外，12月份降息25个基点的可能性达到32.4%，上月为21.9%。

在降息预期的推动下，资本市场纷纷做出回应。美元指数本周继续下跌，触及99.1108的最低水平；在国债市场，通常被视为增长预期指标的30年期国债收益率一度跌至1.841%的历史低点。然而，反映美联储政策预期的两年期政府债券收益率自2017年以来已降至1.276%的低点。

今年2月，在美联储评估了《黑天鹅》的影响后，它仍表示经济状况良好，没有改变利率的动机。圣路易斯联邦储备银行(St. Louis Fed)行长詹姆斯布拉德(James Bullard)分析称，就像其他风险事件一样，这只黑天鹅的影响最终会消失，经济和市场最终会恢复正常。

但根据数据，黑天鹅对美国经济的影响正在逐渐显现。2月21日，ihs markit的报告显示，由于黑天鹅事件的爆发，本月美国服务业和制造业的活动停滞不前。此外，高盛在2月23日将第一季度美国国内生产总值的增长率从1.4%降至1.2%。

随着黑天鹅的影响力越来越大，美联储也面临着两难的境地。一方面，市场对降息的预期做出了回应。如果美联储忽视这一点，它可能会进一步加剧市场动荡，尤其是当经济数据“面对”美联储进行预测时；另一方面，如果美联储按照市场判断降息，可能会助长投机和资产泡沫。

这种矛盾的态度也反映在美联储官员最近的讲话中。2月21日，美国联邦储备委员会投票委员会委员、克利夫兰联邦储备银行行长洛蕾塔·梅斯特(loretta mester)建议，美联储应该认真听取市场信号，并表示政策制定者应该保持金融市场参与者的观点开放，重新评估他们对经济的看法。

美联储副主席理查德克拉里达(Richard clarida)也在同一天发表讲话，称美国经济有“坚实的基础”，并强调美联储将评估广泛的经济指标，而不是孤立地关注资产市场的发展。

预计全球许多央行都将降息

在其他市场，交易员对央行降息的押注正在逐渐上升。Eonia货币市场期货价格显示，欧洲央行7月份降息10个基点的可能性约为50%，而上周为35%。然而，尽管市场预计欧洲央行将对黑天鹅事件做出回应，但许多经济学家质疑在当前负利率的基础上进一步降息的可行性。

渣打银行(standard chartered Bank)驻伦敦策略师约翰？戴维斯(John john davies)表示:“关于欧洲央行降息可能不会产生太多刺激效果的说法，存在很多争议。”现实是，欧洲央行的决策者不能被视为无所作为。欧洲央行面临两种选择:更多量化宽松或降息。不过，鉴于欧洲央行不太可能在不改变现有参数的情况下实施更多量化宽松政策，降息显然是一条捷径。”

在亚洲，一些新兴市场国家去年下调了利率，并进一步下调了基准利率。具体来说，泰国、菲律宾和印度尼西亚在2月份降低了利率，以弥补黑天鹅对旅游业和商业信心的影响。马来西亚和新加坡的央行也表示愿意放松利率。

此外，日本银行也在评估黑天鹅事件对经济的影响。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)表示，黑天鹅对日本经济的影响仍存在很大的不确定性，他正在密切关注其影响和下行风险。日本央行愿意根据需要进一步放松货币政策。不过，他也强调，没有时间讨论具体的货币政策步骤，这表明日本央行不会轻易动用其日渐减少的弹药。

目前，欧洲央行和日本央行都面临着负利率和超宽松政策导致的政策有效性下降。尽管降息是欧洲央行的最佳选择之一，但对负利率“副作用”的担忧也在增加，降息面临相当大的障碍。在日本，一些分析师预计，日元疲软将增加日本制造商在海外的利润价值，并缓解日本央行政策的压力。

牛津经济学家预测，黑天鹅将在2020年将全球经济增长率降至2.3%，为2009年以来的最低水平。现在最大的问题是黑天鹅的经济影响会持续多久。据evercore isi的分析师称，如果黑天鹅对全球需求、供应链和进出口产生长期影响，即u型增长而非v型增长，那么各国央行可能需要采取货币政策。