广发固收：Q1各省经济、财政和消费

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第一季度经济变化如何？在国家一级，规模以上工业企业增加值下降幅度缩小，企业逐步复工。在省一级，广东省和江苏省的国内生产总值仍位居前两位，而排名靠前和靠后的省份的排名变化不大。湖北省受疫情影响，排名下降很多。从gdp增长率来看，除西藏外，各地区的经济都有不同程度的下降。新疆、贵州、湖南、青海、宁夏和四川的gdp均有小幅下降，疫情防控压力较小。对工业和投资的影响小是经济小幅下滑的主要原因；湖北、天津、黑龙江和辽宁的gdp均大幅下降，这主要与疫情和重工业比重有关。

第一季度财务状况如何变化？从一般公共预算收入的角度来看，流行病的影响加上减税和减费导致一般公共预算收入全面下降。在国家层面，2020年第一季度公共预算总收入为45984亿元，同比下降14.3%。在省一级，除西藏外，各省一般公共预算收入全面下降，这与税收收入下降有关。从一般公共预算支出来看，在国家层面，第一季度的一般公共预算支出主要与防疫有关。在省一级，由于收入方面带来的压力，大多数地区的一般公共预算支出已经下降。从财政自给率(一般公共预算收入/一般公共预算支出)来看，三分之二地区的财政自给率低于50%。大多数地区的财政自给率已经下降。

第一季度消费变化如何？在全国范围内，受新冠肺炎肺炎疫情影响，2020年第一季度消费品市场低迷，社会消费品零售总额78，580亿元，同比下降19.0%。从人均收入和支出来看，居民消费意愿下降，或者消费情景受限，导致居民收入和支出之间出现偏差。在省一级，31个省的社会消费品零售总额呈现负增长。在大多数地区，一季度居民人均可支配收入仍呈正增长。但由于疫情的影响，消费为负，湖北、内蒙古和宁夏居民的收入和支出明显为负。

核心假设风险。各省的财政收入状况进一步恶化。

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第一季度经济变化如何？

在国家一级，规模以上工业企业增加值下降幅度缩小，企业逐步复工。2020年第一季度，国内生产总值为206504亿元，同比下降6.8%，工业增加值同比下降-8.4%。3月份，工业增加值同比下降1.1%。虽然仍为负值，但同比下降幅度比1-2月低12.4个百分点，这意味着疫情过后，工业企业正逐步推进复工，经济指标有所改善。

在省一级，从gdp总量来看，前、后两个省的排名变化不大，但湖北省的排名下降幅度更大。2020年第一季度，6个地区的gdp规模达到1万多亿元，其中广东、江苏、山东、浙江、河南和四川的GDP规模从高到低排列，与2019年第一季度一致。在疫情情况下，经济弹性较好。其中，广东和江苏的国内生产总值仍超过20000亿元，分别为22518.7亿元和21002.8亿元。与去年同期相比，湖北省受疫情影响严重，留下一个万亿美元的队伍。国内生产总值从2019年第一季度的10086亿元下降到6379.35亿元，排名从第7位下降到第13位。甘肃、海南、宁夏、青海和西藏的国内生产总值仍处于末位，宁夏、青海和西藏的国内生产总值仍不足1000亿元。

从国内生产总值增长率来看，只有西藏的增长率为正，其他省份的国内生产总值都有所下降，除湖北省疫情严重外，天津下降幅度更大。一季度，各地区国内生产总值均有不同程度的下降，新疆、湖南、贵州、青海、宁夏和四川的国内生产总值下降不到3%，其中新疆下降幅度最小，增长率为-0.2%。湖北、天津、黑龙江和辽宁的gdp降幅均高于全国6.8%的水平，其中湖北和天津的gdp同比分别下降了39.2%和9.5%。

西藏等gdp下降幅度较小的地区位于中国中西部地区，疫情防控压力较小，对工业和投资的影响较小，这是经济下降幅度较小的主要原因。就疫情而言，西藏、新疆、湖南、贵州、青海、宁夏和四川受疫情影响较小，尤其是贵州、新疆、青海、宁夏和西藏。截至2020年4月29日，新冠肺炎确诊肺炎的累计人数不超过150人。在这些地区，疫情防控压力相对较小，当地农民工人口占很大比例，生产生活秩序恢复较快，对经济的影响有限。

在工业方面，新疆和宁夏一季度规模以上工业企业增加值实现正增长，同比分别增长2.2%和0.6%，位居全国第一至第二位，分别比全国增速高出10.6和9.0个百分点。在青海、四川、贵州和湖南，规模以上工业企业增加值略有下降，远低于全国平均水平。其中，贵州工业增加值下降幅度较小，这在很大程度上是由于烟酒产业的支撑作用。2020年第一季度，烟草行业推动贵州规模以上产业增长2.9个百分点，葡萄酒制造业推动贵州规模以上产业增长1.9个百分点，使贵州规模以上产业增加值同比仅下降1.9%。

在投资方面，今年一季度，新疆、青海、西藏、湖南和四川的固定资产投资增速位居全国前列。其中，新疆、青海和西藏一季度固定资产投资增速为正，分别为5.2%、2.6%和0.3%，高于全国21.3%、18.7%和16.4个百分点。湖南和四川一季度固定资产投资同比分别下降4.0%和7.3%，分别位居全国第6位和第11位，同比分别下降4.4%和6.8个百分点。贵州是一个典型的依靠投资拉动经济增长的地区。虽然一季度固定资产投资同比下降10.2%，但降幅较大，1-2月下降25.4个百分点，经济指标明显改善。

湖北、天津、黑龙江和辽宁的gdp均大幅下降，这主要与疫情和重工业比重有关。湖北是疫情最严重的地区，2020年第一季度的国内生产总值比2019年下降了39.2%。随着疫情的控制和复工生产的推进，自3月份以来，湖北省一些重要指标逐月上升，3月份工业增加值同比下降幅度缩小32.9个百分点。

天津、黑龙江和辽宁都是中国的重工业基地，第二产业是区域经济增长的主要驱动力。由于这种流行病对传统工业的巨大影响，这些地区的经济衰退十分严重。受疫情影响，从三次产业来看，三个地区第二产业增加值降幅最大，增长率分别为-17.7%、-9.9%和-10.7%，对经济影响较大，尤其是天津。天津石油、化工和汽车的总增加值占全市规模以上工业的40%以上，销售额占全市限额以上销售额的近30%。但是，最近的疫情和油价的大幅下跌对石油开采、石化工业、汽车生产和销售都产生了很大的影响，天津的经济增长率严重下降，与其他地区相比，负面影响更加显著。

综上所述，广东省和江苏省在gdp总量上仍位居前两位，排名前两位和后两位的省份变化不大。湖北省受疫情影响，排名下降幅度更大；从国内生产总值增长率来看，除西藏外，各地区的经济都有不同程度的下降。新疆、贵州、湖南、青海、宁夏和四川的gdp降幅较小，疫情防控压力较小，对工业和投资的影响较小。湖北、天津、黑龙江和辽宁的gdp均大幅下降，这主要与疫情和重工业比重有关。

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第一季度财务状况如何变化？

(1)流行病的影响，加上减税和减费，导致一般公共预算收入全面下降

在国家层面，2020年第一季度公共预算总收入为45984亿元，同比下降14.3%。国家财政收入下降受多种因素影响:一是新冠肺炎肺炎疫情导致税基减少，采取减税、免税、延期纳税等措施支持疫情防控、企业纾困和恢复生产，降低了国家财政收入。增幅约为10个百分点；二是巩固减税和减费的效果，增值税上调的效果继续释放，使国家财政收入增长降低约5个百分点；第三，从去年年底到今年年初，仓储税收收入逐年下降。

在省一级，除西藏外，各省一般公共预算收入全面下降，这与税收收入下降有关。西藏一季度公共预算总收入50.12亿元，同比增长5.7%，其中税收收入36.32亿元，同比下降2.9%。因此，非税收入的增加导致了一般公共预算收入的增加。广西、江西、浙江、云南和湖南的一般公共预算收入相对减少，广西的增长率为-2.8%，居全国首位。虽然广西的税收收入下降了20.7%，但非税收入却增加了34%，导致其一般公共预算收入有限下降。

湖北、海南、重庆、黑龙江和内蒙古的一般公共预算收入增长率从全国第一位上升到第五位，降幅超过20%，增长率分别为-47.6%、-31.8%、-23.2%、-21.7%和-20.6%。下降的主要原因是税收的急剧下降。受疫情影响，各地纷纷制定相关税收优惠措施，在减税和减费政策的作用下，湖北、海南、重庆和内蒙古2020年第一季度税收收入分别为434.0、101.0、293.6和316.1亿元，同比分别下降45.9%、43.5%、27.7%和22.8%。

(2)受收入方面压力的影响，大多数地区的一般公共预算支出有所下降

在国家一级，第一季度的一般公共预算支出主要与防疫有关。一季度，国家一般公共预算支出55284亿元，同比下降5.7%，其中与防控直接相关的卫生支出同比大幅上升4.8%。相比之下，科学技术、交通和文化媒体受到疫情的严重影响，支出分别下降了26.4%、16.5%和8.9%。

在省一级，由于收入方面带来的压力，大多数地区的一般公共预算支出已经下降。根据公布的数据，只有四个地区的一般公共预算支出增长率为正，即山西(10.6%)、广西(5.1%)、西藏(4.3%)和黑龙江(1.1%)。山西的增长率居全国之首，增长了10.6%。主要支出方向是保障民生和抗击疫情，其中社会保障和就业支出增长28%，卫生支出增长26.1%。与去年同期相比，其他地区均有不同程度的下降，贵州、内蒙古和湖南分别下降了15%以上，分别为26.9%、17.5%和16.7%。

大多数地区支出急剧下降的主要原因是一般公共预算收入急剧下降。由于疫情的影响，手里的财力减少了，为了收支平衡，一般公共预算支出也减少了。但是，值得注意的是，湖北属于疫情中心，虽然一般公共预算收入大幅减少，但与防疫相关的支出仍大幅上升，因此支出下降有限。

(3)大多数地区的财政自给率已经下降

从财政自给率(一般公共预算收入/一般公共预算支出)来看，三分之二地区的财政自给率低于50%。根据公布的数据，仅有9个地区的财政自给率高于50%，其中上海、浙江和广东的财政自给率排名前3位，分别为98.9%、88.0%和77.5%，财政收支平衡较好。其他地方财政自给率低于50%，其中云南、宁夏、黑龙江、甘肃、青海和西藏财政收支平衡较差，财政自给率不超过30%。

从财政自给率的变化来看，大多数地区的财政自给率都有所下降。湖北、山西和海南的金融自给率降幅最大，分别下降了22.3、16.6和15.7个百分点。湖北和海南主要受疫情和减税、减费政策的影响。虽然一般公共预算支出有所下降，但下降幅度仍不及收入方面，导致财政收支进一步恶化。然而，在山西，尽管收入大幅下降，一般公共预算支出仍保持10.6%的增长率。贵州、湖南、云南、吉林、江西、西藏财政自给率有所提高，贵州和湖南财政自给率分别提高了6.3和4.6个百分点。

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第一季度消费变化如何？

在国家一级，受新冠肺炎肺炎疫情的影响，消费品市场在2020年第一季度出现下滑。社会消费品零售总额78，580亿元，同比名义下降19.0%。其中，3月份同比下降15.8%，扣除价格因素后实际下降18.1%。虽然与1-2月相比下降幅度缩小了4.7个百分点，但与固定资产投资数据相比，下降幅度仍然较大，复苏缓慢。

从人均收入和支出来看，居民消费意愿下降，或者消费情景受限，导致居民收入和支出之间出现偏差。根据2020年第一季度的数据，全国人均可支配收入和人均消费支出的同比增长率分别为-3.9%和-12.5%，收入的下降幅度远远小于消费支出的下降幅度，差距达到8.6%。

在省级层面，从各地区社会消费品零售总额增长率来看，31个省的社会消费品零售总额呈负增长，14个地区下降20%以上，其中湖北、新疆、黑龙江和海南的社会消费品零售总额增长率低于-30%，分别为-44.9%、-37.0%、-33.4%和-31.4%，消费受到严重影响

通过进一步分解各地区的人均收入和支出，可以看出大部分地区的居民人均可支配收入在第一季度仍呈正增长，但受疫情影响，消费为负，收入和支出差异明显，而湖北、内蒙古和宁夏的收入和支出明显为负。收入方面，海南、新疆、黑龙江、河北、云南、宁夏、内蒙古和湖北居民人均可支配收入下降。其中，由于湖北是疫情最重的地区，经济活动无法开展，收入下降最多，增长率为-11.2%。宁夏也受到疫情影响，居民人均可支配收入同比下降1.6%，比全国平均水平(0.8%)低2.4个百分点，在中国排名第28位。由于第一季度海南和云南旅游业停滞，居民人均可支配收入也出现下降，增长率分别为-0.15%和-1.59%。在支出方面，各地区居民人均消费支出增长率为负，10个省的支出甚至下降了10%以上，其中湖北和宁夏分别下降了16.1%和14.7%。

总体而言，除湖北、内蒙古、宁夏、云南、河北、黑龙江、新疆和海南外，收入与支出的趋势是同步负增长，大部分地区居民人均消费支出的增长趋势与收入不一致。在31个省中，湖北、河北和云南的收支增长率差距最小，分别为4.9%、2.8%和3.5%，其他14个地区的差距超过10%。

风险警告:

受疫情影响，第一季度各省财政收入下降，财政自给率下降。后续财政收入能否收回值得关注。

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