防风险：2018年经济运行重中之重

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2017年，中国宏观经济表现出较强的弹性，预计全年国内生产总值将增长6.8%左右。专家预测，2018年通胀将保持温和，积极财政政策和稳健货币政策的结合将保持不变。该政策将继续以“风险防范”为重点，并将进一步加大对金融、房地产和地方政府债务管理领域的监管力度。

外部需求有所改善。新旧力量携手合作

“2017年的经济增长预计为6.8%，高于年初设定的目标。”交通银行(601328)(香港股票03328)首席经济学家连平表示，这是因为消费增长是推动经济增长的最大动能，对经济增长的贡献超过60%。此外，当前贸易形势良好，对经济增长的拉动作用增强。

东方金城分析师林峰表示，2017年，中国宏观经济增速将出现6年来的首次反弹，预计与2016年相比，增幅将反弹0.1个百分点。在环境保护和限制生产、房地产调控、金融去杠杆化和地方政府债务监管的政策环境下，2017年中国经济表现出较强的抗压能力，增长弹性超出预期。

中国银行国际金融研究所(601988)(香港股票03988)宏观经济与政策研究主管周敬通表示，2017年，世界经济经历了自当前国际金融危机爆发以来罕见的强劲同步复苏势头，美国、欧洲和日本的经济表现好于去年。在外部需求明显改善、新老力量共同努力、供给方推进结构性改革的推动下，2017年中国经济繁荣明显提升。中国经济扭转了过去几年的放缓趋势，这将对稳定市场信心、宏观政策制定和金融市场稳定产生重要影响。

“近年来，中国的经济增长速度相对稳定，看似‘平稳’，但从结构转型的角度来看，实际上是‘波涛汹涌’，尤其是2017年。”周敬通表示，高科技和设备制造等行业正在蓬勃发展，工业机器人(300024)、民用无人机和集成电路以及现代物流、信息服务和文化旅游等行业也在快速增长。特别是经过几年的转型升级，广东、浙江、上海等经济发达省份已初具规模，经济增速回升，不仅引领了未来全国经济转型发展，而且对稳定国民经济增长起到了基础性作用。

通货膨胀预计相对温和

从2018年的通胀水平来看，天丰证券分析师宋预测，2018年的cpi将比2017年略有上升。从涨幅来看，从2月到3月，cpi涨幅逐月上升，6月份达到1.7%的峰值，之后开始回落。全年cpi将呈现M型季节性特征，在中性预测下，年中心利率约为2.08%，不构成货币政策收紧压力。

"预计2018年cpi将适度上升."中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明分析说，蔬菜的低基数因素将推动第一季度cpi增长达到3%；一季度后，cpi将逐步下降，全年总体水平将上升，但总体上仍将保持相对温和。据估计，年消费物价指数将同比增长约2.3%。

连平预测cpi将略有上升，ppi将大幅修正，通胀水平将温和。在去杠杆化、风险防范和收紧监管政策的背景下，流动性不会得到显著释放。

“随着国内投资需求减弱，2018年工业产品价格上涨速度将放缓，生产者价格指数(ppi)很难再次大幅上涨。”连平认为，前期价格涨幅较大的上游行业价格可能会回调，价格涨幅将在一定程度上从上游向中下游传导。通过环境保护继续提高产能和加大限制生产的力度将支撑产品价格。据估计，2018年消费物价指数将上升2%左右，高于2017年；生产者价格指数的平均增长率约为3.5%，低于2017年。cpi和ppi的剪刀差逐渐缩小，价格水平相对温和。

风险预防是重中之重

专家表示，展望2018年，风险防范仍是经济运行的重中之重。林峰预测，2018年的政策环境将总体保持稳定:一是供应方结构性改革将继续深化；二是“积极财政政策+稳健货币政策”的组合模式不变；三是继续以“风险防范”为重点，进一步加强金融、房地产、地方政府债务管理等领域的监管。

“中国是最具活力的新兴市场，近年来，中国对全球经济增长的贡献一直超过美国。”然而，许多问题已经积累起来，风险预防仍然是当务之急。”深湾宏源(000166)(港股00218)首席宏观分析师李慧勇表示:首先，产能过剩的风险最初是通过去产能和去库存得到解决的，供应方改革仍是2018年的重点。二是通过统一监管化解影子银行风险；实施新的资产管理规定，统一监管大额资金管理，重组100万亿影子银行业务；此外，地方债务风险可以通过明确地方政府的责任来解决。随着以ppp名义融资，地方政府债务可能迎来新一轮治理。

李慧勇认为，2018年是全国金融工作会议后的第一年，在监管框架和规则明确后，将进入实施阶段。从中长期来看，监管有助于避免风险积累，有助于正规金融机构的发展，降低社会融资成本，但从短期来看，可能会导致现有业务面临停滞，带来流动性冲击，并带来利率上调。

张明认为，宏观数据稳定趋势的背后是微观领域的演变，包括供给侧结构性改革驱动的产能过剩风险化解，强有力的金融监管驱动的金融部门杠杆风险缓解，以及通过房地产调控政策控制房价泡沫风险。

关于监管领域和重点，兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟表示，2018年监管重点包括完善公司治理、同业业务、理财业务、表外业务等。加强对金融控股公司的资本约束和监管，纠正“脱离实际到空虚”的现象，加强对实体经济特别是普惠金融的支持。