黑天鹅炸群 为何今年的“1·31”如此惨烈

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记者夏子航编辑孙芳

以戏谑开始，以痛苦结束。

1月31日，随着任磊的宣布，一只又一只黑天鹅飞了出去，从100多亿元的前期亏损，到“未定”的亏损金额，再到第二季的“扇贝之旅”……搞笑笑话堆积如山，股价瞬间被压垮。

损失是痛苦的。据统计，在1月31日发布亏损前公告的公司中，有90家公司在当天遭受了重大损失，一天的市值损失总额约为389亿元。

但或许，中小投资者的损失是可以避免的。沪深交易所的备忘录和监管问答已经明确，a股公司的年度业绩预测和修正公告(触发条件)应在1月31日前披露。选择最后的“论文”，可能是最尴尬的表现。那么，为什么今年的“1.31”效应如此强烈呢？更严格的审计、严格的退市以及并购的后遗症都是更深层次的原因。

“1.31”已经过去，是时候倒下了。安全吗？不要担心，据统计，截至2017年9月底，a股上市公司的商誉总额高达1.25万亿元，这主要是由于溢价收购积累的。有人说，过去几年M&A狂潮的“三年退潮期”将逐渐到来，巨大的善意势不可挡，裸泳者将面临一个又一个的表演变化。

黑天鹅必须在一月底“交上来”

2017年，在亏损超过10亿元人民币的19家上市公司中，有15家选择在1月31日发布“坏消息”。

根据深交所相关规定和备忘录，主板上市公司年度业绩预测和中小板年度业绩修订公告应不迟于1月31日披露，创业板年度业绩预测和年度业绩修订应于1月31日前披露。

上海证券交易所的《监管问答》明确指出，业绩预测是价格敏感信息，对投资者的决策有很大影响。根据《上海证券交易所上市规则》的要求，对于年度报告，如果上市公司预计可能出现亏损，扭亏为盈，净利润比上年增加或减少50%以上，应在本会计年度结束后1月31日前披露业绩预测。

那么，2017年年报中所有的黑天鹅都出现了吗？理论上，情况就是如此。但是2018年的黑天鹅可能已经上路了，没有人能预测它。

加强监管和金融洗浴

a股市场不乏“金融大浴场”——如果某一年出现了前期亏损，一年就足够了，而且在未来的一年里还会有少量亏损。

乐视(300104)前期亏损超过100亿元，除预计经营亏损37亿元外，公司还计提坏账准备约44亿元应收关联方款项，计提部分长期资产减值准备约35亿元。这个比例不是不完整的。

公交在线(002188)表示，由于董事王“断网”，很多业务陷入停顿，部分应收账款逾期未收。上市公司董事会决定暂不确认部分业务收入，大大降低了预期业绩，同时考虑了由此造成的商誉减值。在这里，巴士在线已经足够谨慎。

在监管方面，长期以来对中介机构，特别是审计机构提出了严格的要求。在去年11月的一次讲话中，最高监管者将审计制度视为保护资本市场投资者合法权益的一项重大制度安排，注册会计师应成为会计信息质量的“把关人”。此前，李安达会计师事务所于2017年9月因对九皋集团(安中(002667)原重组目标)的审计不力，被超罚900万元。

一方面，有很大的期望，另一方面，有严重的处罚悬而未决。审计机构怎么能不认真工作呢？即使上市公司想再次粉饰业绩，也很难。

裸泳者将面临“三年退潮期”

1月31日，a股再次触及100股的上限，但它显示出不同的味道。

例如，一家创业板上市公司预测，2017年前一年的利润将从900万元变为3000万元的亏损，并将一直延续到1月31日收盘。另一家上市公司表示，可能会为之前并购形成的商誉计提减值准备。1月31日，该公司的商誉下降了9.48%。

在记者走访上市公司期间，许多上市公司对“偿债日期即将到来”的说法产生了共鸣。一家上市公司以前进行过多次并购，积累了大量商誉，但现在面临着并购目标绩效不理想的局面。公司负责人也在思考:“什么时候打雷比较好？”我要爆炸了。"

其背后的逻辑是，自2015年以来，资本市场逐渐进入“并购大年”，许多高估值、高业绩承诺的大规模并购已经启动，积累了巨额商誉。自2018年以来，一些并购活动逐渐有了结果，也有了退步。一方面，业绩不达标，商誉的巨大减值也在许多上市公司的头上。

据统计，2014年底a股公司商誉总额为3292亿元；2015年底，商誉飙升至6500亿元；截至2016年底，a股上市公司商誉总额超过1万亿元；截至2017年9月底，这一数字达到1.25万亿元。

“今年将会有更多的黑天鹅，这才刚刚开始。许多上市公司在两三年前的资本运营中欠了很多“债。”一位资本市场人士警告称。然而，监管当局已经预见到了这种情况。