解码“闪崩”

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记者徐锐编辑孙芳

在股指大起大落的背后，a股市场的“马太效应”越来越明显:一方面，业绩优异的大盘股不断被基金追逐，股价稳步上涨；另一方面，交易量低或市场高度受控的股票越来越被排除在外，市值继续缩水。其中，拥有资产管理和信托产品的中小股不时敲响“闪电崩盘”的警钟。

“瞬间崩溃”经常发生

在2月1日的二级市场交易中，个股“闪电崩盘”的现象达到了极致。在市场整体低迷的背景下，昨日(2月1日)，两市200多只股票下跌，其中30多只“闪股”下跌。

什么是“瞬间崩溃”？与一些盈利空新闻或情绪宣泄导致的股价暴跌不同,“闪电暴跌”股票的最大特点是没有预警，即几分钟前股价在正常范围内波动，然后在接下来的几分钟内被大量卖出指令打到跌停板，这让投资者措手不及。

回顾昨日股价走势，天广中茂(002509)、荣宇集团(002622)和广州汽车集团(601238)的“闪电崩盘”特征尤为明显。以天广中贸为例，该公司股价在早期交易中仍处于窄幅波动阶段，一度走红。然而，在11: 13后的几分钟内，公司股价突然受到大量卖出指令的冲击，截至收盘，仍有6000多万份卖出指令以跌停板价格堆积，等待被动交易。

同样，荣宇集团、广汽集团、安通控股(600179)等股票也遭受了“空攻击”,在短时间内大量抛售订单，然后迅速下跌。

动机是什么

众所周知，投资者对股票的供求强度是决定上市公司股价涨跌的直接因素，而一些外部激励会影响投资者的投资判断。然而，仔细看一下昨日的“闪电暴跌”股票名单就会发现，其中大部分都在十大流通股股东阵营中拥有信托计划和资产管理产品。典型案例，如荣宇集团，截至2017年12月29日，公司前十大股东中有多达9个信托计划，这可以从芯片高度集中看出。

对此，有分析师指出，在2015年股市“异常波动”期间，一些资产管理产品和信托计划暴露出风险控制缺失等诸多问题。例如，基于股票的高杠杆结构性资产管理产品帮助市场形成了上涨。帮助坠落的明显干扰；另一个例子是违反规定进行资金配置，为非法证券期货业务活动提供便利。在这种背景下，监管当局出台了一系列法规来规范相关产品的操作，降低资本杠杆，从而促进市场的健康发展。为了适应监管要求，一些机构开始规范其资产管理和信托产品。当一些产品的幕后交易者出于资金回笼、产品到期或遵守监管政策等原因，主动或被动出售所持有的股票时，相关的减持行为很容易导致“闪电崩盘”。

2月1日中午，何佳(300273)的书面声明也证实了这一点。根据披露，公司实际控制人及控股股东郝振西通过《安信赣盛浙江银聚信三号特定多个客户资产管理计划》持有上市公司股份。然而，由于资产管理计划即将到期且无法续约，郝振西不得不被动减持通过资产管理计划持有的何家1465.62万股股份。受此消息影响，和佳股价在昨日下午开盘后不久就直接跌停。

此外，当一些特定的股东卖出大量股票时，如果市场上有足够的买方能力，就不会导致股价“骤跌”。然而，梳理相关“闪电崩盘”股票的趋势显示，多数股票要么受到高度控制，要么成交量很低。

需要指出的是，在过去一年左右的时间里，a股的投资环境发生了很大的变化。以基金和保险为代表的机构投资者关注业绩预期良好的蓝筹股，积极回避标的中小股，导致后者交易日益冷清。在这样一个差异化的市场环境下，记者注意到，一些股票在二级市场交易中往往只支付1000多份或数百份的价格，稍大一点的买卖就会引起股价的大幅波动，这也是一些股票“闪跌”的诱因之一。

好坏参半。

当然，在二级市场看似简单的买卖现象背后，真正决定股价和市值的核心因素是上市公司的内在价值。因此，当某些股东或大投资者因某些因素而集中抛售股票，导致股价“骤跌”和暴跌时，一些更注重长期投资价值的投资者会借机买入“错杀”股票，以此来缓解短期抛售压力。

以广州汽车集团为例，a股芯片高度集中的原因是公司控股股东广州汽车工业集团持有大部分股份，而a股实际可交易的芯片大部分受信托和资产管理计划控制，导致二级市场交易相对清淡，容易被个别股东的抛售行为所主导。不过，记者注意到，在良好业绩的支撑下，在昨天发生的“闪电崩盘”之后，该公司的股价一度被多次付出很大代价才撬开了每日的跌停板，显示出一些认可该公司价值的投资者正在吸引资金。

关于股价的跌停板，广汽集团也表示，公司股价受宏观经济环境、市场情绪等多种因素影响，但公司基本面没有变化，各项生产经营工作正常进行。除公司披露的信息外，不存在可能对公司股票交易价格产生重大影响的重大事项。广州汽车集团预测2017年净利润将增长34.5亿元至53.4亿元，增幅为55%至85%。

北辰实业有限公司(601588)类似。前十大流通股股东名单(2017年第三季度报告)中也有很多信托产品，昨天股价一度“闪”了下来。然而，在支付账单的持续支持下，该公司的股价终于突破了每日涨停。根据北辰实业此前发布的业绩预测，2017年公司净利润同比增长75%至90%，目前的动态市盈率只有十倍以上。这也可能是一些基金敢于逆势买入的基础。