A股无需跟随海外市场恐慌

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a股的这一调整主要是由于外部市场的普遍暴跌，这是一个后续下降。考虑到全球主要股市a股估值仍处于较低水平，股市投资者整体杠杆率不高，且中国经济基本面坚实，市场资金充足，无需因海外市场波动而恐慌。

⊙记者曲易\\\\\\\\\\\\\\

受欧美市场隔夜暴跌的影响，包括a股在内的亚洲市场在2月6日经历了一次重大的集体调整。全天，沪深300指数下跌2.93%，上证综指下跌3.35%，创业板指数下跌5.34%。这两个城市有400多只股票。同一天，恒生指数、日经指数和新加坡海峡时报指数均出现明显调整。

然而，机构对股市调整的反应相对平静。机构普遍认为，a股的调整主要是由于外部市场的普遍暴跌，这是一个后续下降。考虑到全球主要股市a股估值仍处于较低水平，股市投资者整体杠杆率不高，且中国经济基本面坚实，市场资金充足，无需因海外市场波动而恐慌。

在经历了前两个交易日的暴跌之后，纽约股市在6日大幅开盘，道琼斯指数下跌超过500点，然后迅速上涨，然后再次下跌，波动性超过900点。

美国股市崩盘引发全球市场调整

6日a股市场的大幅调整明显受到外部市场的影响。

美国股市连续三天大幅下跌，对全球股市的投资情绪产生了重大影响。一夜之间，美股S&P 500指数一举下跌5.7%，直接导致全球股市6日进入“悲惨模式”。

6日，亚太股市首个开盘的日经225指数开盘时下跌近4%，全天下跌4.73%。澳大利亚S&P 200指数全天下跌3.2%，新加坡海峡时报指数下跌2.2%，韩国、越南、印度和印尼的股市均下跌。

a股市场的开放也受到了一定程度的影响。上证综指开盘下跌近2%，随后一度收窄。在此期间，农业股、零售股、金融股等板块几次出现启动迹象，但没有得到更多的金融反应。一些蓝筹股承受着巨大的抛售压力，最终沪深股指收盘大幅下跌。

机构消息人士普遍认为，美股短期下跌有其内在原因，对其他市场尤其是a股市场的影响在于情绪层面。

CICC首席策略师王汉峰认为，美国股市的短期下跌、美国国债收益率的上升以及美联储加息预期的增强，可能成为全球股市未来一段时间需要消化的主要因素。全球股市的短期波动将会加剧。经过短期波动后，预计港股和a股将重拾升势。

新思哲投资董事长韩光斌认为，美股对a股的影响总体不会太大，现在是买入一些蓝筹股的时候了。常青藤投资认为，a股指数仍处于相对较低的水平。在全球上升逻辑没有被破坏的情况下，短期国际市场调整对a股没有如此严重的影响。

坚实的基础和充足的资金

投资者不必悲观

虽然最近a股随着海外市场进行了调整，但投资机构和研究机构对a股市场的信心并未动摇。

兴时投资首席策略师刘珂认为，a股基本面依然稳健:沪深300、上证50、沪深500、沪深1000和创业板的最新市盈率分别为15.63倍、13.31倍、27.78倍、33.84倍和38.72倍。每个股票指数对应的动态市盈率分别为1.04、1.13和0.90

刘珂认为，与全球主要股市的估值相比，以沪深300为代表的蓝筹股指数的估值仍处于中低区间。虽然a股市场在2016年和2017年有所上涨，但上涨的驱动力主要是利润。这显然不同于美国股票指数，后者主要受过去几年估值上升的推动。

同时，来自不同渠道的数据普遍显示，近期市场资金充裕。

据上海证券报记者报道，截至2018年1月底，证券市场客户交易结算资金余额为1.11万亿元，同比增长2.3%；融资融券担保资金余额为1，390亿元，同比增长18.4%。这两项数据都有一定程度的上升，表明证券市场未来将有充足的资金。

新发行的公募基金和混合基金规模同比大幅增长。2018年1月，新发行的公募基金和混合基金规模总计678亿元，较去年同期的265亿元增长156%。其中，兴泉适度灵活配置基金募集了一只规模为327亿元的混合基金，这预示着未来证券市场的基金将相对宽松。

此外，自2018年以来，美元持续贬值，人民币对美元加速升值，与美元挂钩的港元对人民币持续贬值。北行资本有明显的汇率优势。截至2018年1月26日，北行资本累计净流入355亿元，明显高于2017年平均每月净流入166亿元。考虑到短期内美元走弱、人民币升值的趋势，外部资金将会稳定流入。

现场杠杆处于健康水平

经过几年的严格监管，a股市场的投资杠杆率有所下降，这已成为机构对a股市场长期表现有信心的主要原因之一。

中欧基金(China Europe Fund)和其他机构认为，美国股市的下跌源于美国股市的高估值与疲弱的经济复苏势头之间的不匹配。过去7年中，S&P 500超过一半的收益来自估值改善的贡献，这是其近期大幅下调的主要原因。相比之下，许多公共基金对中国经济的弹性和中长期增长势头充满信心。

在杠杆率方面，一些私募股权基金经理指出，过去几年，美国投资机构在风险平价资产管理产品中占据主导地位，其中包含一定比例的隐性投资杠杆率，这可能是美国股市近期暴跌的重要驱动力。

自2015年以来，a股市场的投资杠杆一直受到严格监管，目前处于历史最低水平。沪深股市的融资余额刚刚超过1万亿元，仅占流通市值的2%。截至2015年6月底，两市融资规模最高超过2.2万亿元，占流通市值的4.6%以上。今天的融资余额还不到当年的一半。

此外，监管机构依法进行全面严格监管的情况不断加强。各种高杠杆金融产品和投资杠杆相互叠加的资产管理产品得到有效抑制，许多杠杆产品得到清理。总体而言，a股市场不存在高杠杆问题，也不存在因市场下跌而引发的流动性危机。无论是与海外市场横向比较，还是与历史情况纵向比较，目前a股的杠杆率都处于健康水平。