九日连续净回笼超万亿 央行逆回购池子要见底

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春节前，流动性出乎意料地宽松。1月25日至2月6日，央行连续9个交易日暂停公开市场操作，累计净提款12700亿元。尽管央行进行了大量的“收水”，但近期资金仍相对宽松，货币市场利率中心走低，隔夜和跨春节资金相对充裕。

“央行更有可能在春节前保持相对宽松的流动性。”交通银行(601328，诊断部)首席经济学家连平在接受记者采访时表示，过去几年也是如此。因为机构在假期前对流动性有更高的需求，如果他们不在这个时候保持宽松，他们将推高短期利率。

根据wind对央行货币政策工具到期的统计，记者发现，反向回购池的“水量”已降至较低水平。数据显示，截止到第一季度末，反向回购金额仅为1700亿元。此外，总计5385亿元的中期贷款(mlf)在2月和3月到期。这意味着，在未来，央行将很少有机会自愿提取资金。然而，流动性能否在假期后保持宽松取决于多种因素。

最近，资金已经超出预期

央行的公开市场操作已经暂停了9个交易日，这并没有给市场流动性带来太大压力，货币市场利率一直保持在低位。上海银行(601229)隔夜拆借利率(shibor)保持在2.5%左右，反映非银行机构资本价格的上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)一日质押式债券回购(gc001)收盘价近期未升至3%以上，但昨日收于2.74%。

上海国际货币经纪公司的每日收盘评估显示，整体基金余额较为宽松。上午，资金仍然宽松，下午，整体市场融资减少，但市场需求仍然可以满足。

某城市商业银行交易员分析，由于央行302号通知(关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知)限制了机构头寸的杠杆作用，市场对隔夜资金的需求下降，这也是近期隔夜资金特别宽松的原因之一。在这种情况下，央行通过货币政策操作保持了市场的正常流动性，收益率曲线逐渐陡峭回升，保持了资金短期宽松和长期紧缩的局面，同时保持了资金整体的适度中性。

今年1月，央行提前通报了春节期间的货币政策工具安排，并提前与市场沟通，确保了春节前后的稳定流动性。在最近的流动性报告中，中银国际分析称，由于RRR定向减持和提前宣布的临时准备金额度，不稳定的市场预期明显稳定，银行的准备金需求有望下降，贷款意愿上升，这是近期流动性宽松的主要原因之一。

反向回购池水位降至最低点

据记者报道，从周三到第一季度末，央行的货币政策工具总计8285亿元。其中，反向回购余额仅为1700亿元。与此同时，2月23日，1200亿元的三个月期国债现金存款到期，但央行已计划在2月7日启动1200亿元国债存款的招标，只是为了完全对冲2月份到期的金额。2月15日，2435亿元的mlf到期，3月，2950亿元的mlf到期。业内人士预计，央行将继续以很高的概率在2月份让mlf到期。

从这个角度来看，未来央行将通过货币政策工具提取资金。那么，在资本宽松的情况下，有可能使用流动性提取工具吗？就此，上述交易员认为，考虑到经济基本面，存在一定的边际趋同性，因此央行的货币政策没有必要发出市场过度紧张的信号，在节前基本保持目前的状态。

“春节过后，资金自然会到期，包括临时准备金分配安排到期、季末各机构流动性监管指标考核压力、新的资产管理规定可能会产生一定影响。”兴业银行宏观分析师何金金告诉记者，春节后现金会慢慢回流，这可以部分对冲到期因素。

中行国际表示，由于准备金额度的申请日期可以独立决定，到期日灵活，预计临时额度不会到期，但现金尚未归还，两种影响应在假期后基本对冲。此外，2月份财政收支时间临近，财政资金的错位期缩短。因此，总体而言，除了2月和3月出现mlf暂停的极端情况外，预计春节后超额准备金率的中央水平将较2017年有所上升，流动性供求状况将略有改善。