曲美家居：首次推出股权激励计划 继续看好公司长期发展

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曲美家园(603818，诊断学):股权激励计划的首次推出继续看好公司的长期发展

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民生证券陈

2月2日，公司发布了2018年限制性股票激励计划(草案)。公司及其控股子公司共有57名董事、高级管理人员、部分中层管理人员和核心技术(业务)骨干将获得763万股限制性股票，每股6.76元。

首次推出股票激励计划，帮助公司长期发展

该股权激励计划的解锁条件是，以2017年为基准，2018年、2019年和2020年的收入增长率分别不低于25%、56.25%和95.31%，2018年、2019年和2020年的净利润增长率分别不低于20%、44%和72.80%。与2018-2020年相对应，收入和净利润的同比增长率分别为25%和20%。这种股权激励将中高层管理人员和技术骨干人员的利益与公司的经营紧密联系在一起，有利于激发公司内部的活力和积极性，有利于公司业绩的持续增长。

实施“新曲美”、“游+生活博物馆”、“住宅+生活博物馆”战略继续推进

公司实施“新曲美”战略，从单一家具制造商转型为整体解决方案提供商，推广“您+生活博物馆”和“住宅+生活博物馆”。“游+生活博物馆”以顾客为中心，创造多样化的生活场景，实现定制、成品、软装的一体化。截至2017年6月30日，“游+生活博物馆”已开设28家店铺，平均店铺面积超过1500平方米。在“住宅+生活博物馆”方面，公司继续向下推进渠道，为空五线城市“住宅+生活博物馆”的消费群体打造时尚、增值的一站式家居购物体验，包括成品系列、定制系列、儿童系列、软装等四个新系列。目前，宜居系列产品开发项目已经完成。“家居+生活博物馆”涵盖了更多消费者，有望为性能提升做出贡献。

深入培育分销和直销渠道，拓展大宗业务，培育新的利润增长点

公司的线下渠道以分销为主，直销为辅。截至2017年6月底，共有14家直销店和796家经销商店。其中，店面面积超过1000平方米的大型商场188家，b8专卖店181家，能够提供b8定制服务的专卖店330多家。此外，公司继续拓展大宗业务，并分别与恒大的“信使项目”和万科的“提包留在”合作，组织经销商积极拓展社区营销渠道。公司充分发挥丰富的产品种类和提供整体空解决方案的优势，未来可能与更多的大型房地产开发商合作。大宗业务有望成为公司新的利润增长点。

利润预测和投资建议

我们对公司的生活博物馆、oao模式对客户单位价格的推动以及渠道扩张对业绩增长的拉动作用持乐观态度。预计公司2017年、2018年和2019年的基本每股收益分别为0.50元、0.67元和0.86元，分别相当于2017年、2018年和2019年的市盈率分别为25倍、19倍和15倍。保持公司的“高度推荐”评级。