净回笼1.3万亿 资金面仍偏松

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市场人士指出，随着金融机构有序使用“临时准备金使用安排cra”，临时释放的准备金有效吸收了央行逆回购到期和现金交割的影响，预计今年春节前流动性状况将好于往年。但是，应该注意的是，在假期后，随着cra释放的流动性的恢复，资金可能不会像前几年假期后那样宽松。

2月6日，央行的公开市场操作(omo)被暂停，连续第10天出现资金净撤出。货币市场利率涨跌互现，整体资金仍保持平衡和宽松。市场人士指出，随着金融机构有序使用“临时准备金使用安排cra”，临时释放的准备金有效吸收了央行逆回购到期和现金交割的影响，预计今年春节前流动性状况将好于往年。但是，应该注意的是，在假期后，随着cra释放的流动性的恢复，资金可能不会像前几年假期后那样宽松。

连续九站

2月6日，央行公开市场连续第9天关闭，央行800亿元的反向回购到期实现了自然净收益。这也是自1月24日以来央行连续第10天实施流动性工具到期净回报，累计净回报规模达到13，270亿元。

央行宣布目前银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期、现金交割等因素的影响，因此2月6日不会进行公开市场操作。

最近，市场资金一直保持宽松，这与往年春节前的表现大不相同。2月6日，短期货币市场利率普遍保持低位。关于银行间债券的质押式回购，隔夜品种上涨1个基点至2.53%，代表性的7天回购利率(dr001)继续下跌1个基点至2.71%。新年第14天和第21天的品种分别上升了3个基点和8个基点，但长期一个月回购利率下降了17个基点。

在外汇市场上，2月6日，上海证券交易所的短期回购利率上下波动，隔夜品种下跌17个基点，至2.74%，7天品种小幅上涨6个基点，至3.21%，在整个春节期间，7天品种可在14天内上涨5.5个基点，在28天内上涨10个基点。

交易员表示，随着春节的临近，对跨部门资本整合的需求从14天大幅增加至21天。幸运的是，供应方对其给予了强有力的支持，上午的供应仍然宽松，而下午的供应有所下降。然而，整合需求仍能得到满足，整体市场资本呈现出均衡和宽松的态势。

春节前后的波动预计会减弱

在央行净撤出1.3万亿元人民币、居民现金撤出导致大量资本外流的情况下，银行体系流动性总量仍能保持较高水平，关键在于央行新出台的“临时准备金使用安排”。

“临时准备金使用安排(cra)”被视为2016年春节期间推出的“临时流动性工具(tlf)”的升级版本。理论上，可动用准备金的峰值接近3万亿元，操作范围也有所扩大，涵盖了国有银行和股份制银行。

"与tlf相比，cra更类似于“临时RRR缩减”. "市场参与者表示，与央行此前实施的定向RRR降息一样，中国央行释放了法定存款准备金，资本成本极低，远低于央行在2016年使用的反向回购、mlf和tlf等工具。虽然有30天的服务年限，但足以覆盖春节前的现金密集型交割期，规模也足以充分满足商业银行春节前的准备金需求。

与RRR减息相比，cra的不同之处在于它只适用于一些金融机构。这意味着，当一些中小金融机构面临现金回笼等各种压力时，仍有可能出现流动性紧张，但作为货币市场主体的大型金融机构已经稳定下来，流动性的整体波动和极端波动基本避免。此外，由于主要银行拥有大量低成本流动性，当市场结构紧张、市场利率上升时，它们也会有向外融资的动机。春节前后没有监管评估因素的干扰，因此不太可能出现类似2017年底的另一次异常结构性紧张。

许多机构认为，今年春节前，资金将比往年宽松，货币市场利率可能保持在目前水平或进一步小幅下调。不过，也有机构建议，虽然节前的日子比较好，但也要警惕节后的压力，节后cra释放的准备金将再次冻结，以对冲节后取现的影响，或者打破春节后流动性大幅提高的季节性规律。总体而言，春节前后波动有望回落，稳定的流动性预计将保持在3月初左右。