温氏股份：业绩符合预期 农牧航母稳健前行

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文股份(300498，诊断股):业绩符合预期。农牧业航空母舰正在稳步前进

买进

广发证券(000776，诊断)王干

业绩符合预期，公司继续稳步前进

过去17年，公司实现收入556.57亿元，同比下降6.2%。畜禽价格同比下降是公司收入下降的主要原因；归属于母亲的净利润约为67.51亿元，同比下降42.7%。上半年肉鸡市场低迷，生猪价格同比下降，导致公司年度业绩下滑；同期费用率为7.23%，同比增长0.7%。同时，公司发布了2018年第一季度报告的预测，预计归属于母亲的净利润为13.5-14.2亿元，同比下降约3.6%-8.4%。分红计划:每10股派发现金红利4元(含税)。

该公司的生猪稳步增长，黄鸡业务已扭亏为盈

在过去的17年中，公司的生猪销量约为1904万头，同比增长11.2%；平均售价约为14.98元/公斤，同比下降约18.6%；据估计，该公司的猪的平均毛利约为460元。在黄鸡方面，该公司发布了约7.76亿只黄鸡，同比下降8.6%。据估计，一根羽毛将受益2.5元。

生猪生产能力逐步释放，生鲜布局积极推进

在过去的17年中，公司建立了1326万个养猪场，新建了726万个养猪场，建成了502万个养猪场。预计未来产量增长将会加快。据估计，18-19年的产量将分别为2200万和2600万。肉禽经营积极推进转型升级，探索生鲜产品布局、

屠宰业务，截至17日末，该公司肉鸡年屠宰能力已增至1.3亿只。在生鲜业务方面，在过去的17年中，公司实现销售收入3.33亿元，同比增长215%，共签约197家门店。业务已扩展至深圳、广州、东莞、苏州、杭州等城市。

投资建议:保持“买入”评级

公司肉鸡业务继续享受行业繁荣，生猪增长率有望提高。考虑到生猪周期规律，预计生猪价格将在18-20年内触底。预计公司18-20年的每股收益分别为1.29/1.33/1.67元，与当前价格相对应的市盈率分别为17/16/13倍，维持“买入”评级。

风险预警:畜禽价格波动风险、疾病风险、食品安全等。