张银银：全球股市大幅下跌背后“凶手”是谁？

本篇文章1831字，读完约5分钟

张银印

事实上，不需要任何产权方。最近几天全球资本市场的形势甚至比产权派对更令人震惊。

事实上，在美国时间周一，美国股市遭遇了六年多来的最大跌幅。在2月的前三个交易日，美国股票的市值蒸发了数万亿美元。

美国股市今年的涨幅仅在三天内就被完全抹去，许多押注市场将持续平静的投资者瞬间受到了严厉惩罚。

受此影响，周二(2月6日)，亚洲基准指数开盘后全线大幅下跌。日本基准东证指数下跌4.5%，为14个月来最大跌幅，其成份股全线下跌；韩国综合指数下跌2.9%；澳大利亚标准普尔/asx 200指数下跌2.9%。

a股也不例外。2月6日，上证综指收于3370.65点，跌幅为3.35%，创业板指数跌幅超过5%。这两个城市有400多只股票下跌，尤其是在尾盘，342只股票停牌。甚至在7日星期三，a股继续前一天的下跌，上证综指开盘走高，收盘走低，逼近3300点整数，与深证综指同时下跌超过1%。

这也让许多人想知道，为什么全球经济已经强劲复苏，日本、欧元区、美国和中国等主要经济体的整体经济和企业效益在2017年有所改善和提升，但金融资产刚刚走到崩溃的边缘。

如果我们从后见之明的角度来讨论它，我们会发现股市下跌是有逻辑可循的。

首先，美联储在3月份加息的可能性极高，因此美国股市的盈利基金寻求安全的心理也非常突出。

根据莫尼塔宏观研究的结论，美国1月份新增非农就业人数增加了20万，超过了此前预测的18万。1月份的平均小时工资率增长了2.9%，超过了乐观估计的2.6%，这也是自2009年5月以来的最高增长率。上周五，由于担心美国利率上升，美国股市开始下跌。本周，一些基金的抛售引发了恐慌。许多基金还寻求发行债券以规避风险，这进一步导致美国股市大幅下跌。

其次，在美国股市大幅下跌之前，股指已达到历史高点，牛市已持续多年。在顶部兑现并逃离是资本兑现并获利的正常程序。这很容易理解，但只需要一个保险丝。

从估值的角度来看，在经历了9年的美国股市牛市之后，美国股市的市盈率达到了32.1倍，远高于1951年以来的20.3倍的平均值，2007年仅为28.3倍，目前是历史第三高，仅次于2000年的互联网泡沫和1929年的大萧条。随着美国经济和企业利润的复苏，美国股票的价值在上升，但价格上升得更快，并且存在一定的透支和泡沫。此外，量化清算和高频自动交易在美国市场非常普遍。一旦大量资金被连续出售，就会引发计算机程序效仿，进而导致悲剧。

第三，低利率、负利率和长期量化宽松造成的资产泡沫是美国股指飙升至历史高点的背后原因。如果有泡沫，总有一天会破灭。不能说美国经济会受到严重损害，但以前的资本市场逻辑不再适用于现在的美国。

如果美国想要寻求持续的经济改善，工业资本将会占据有利地位来对抗金融资本，并且必须在一定程度上打击泡沫。提高利率和缩小桌子都是这样的行动。空当你闻到这种味道时，你只需要一个临界点。

3月份，利率可能会有很大的上调，所以资本应该会实现账面利润，股指也创下历史新高...一切都准备好了，美国股市有必要回落。美国股市是否陷入低迷仍有待观察。如果美国经济不遭受严重动荡，美国股市肯定不会跌至危机前的水平。

回到a股市场。新的一年开始后，年度报告将陆续发布，一些基金逃离是合理的。有趣的是，一方面，中国经济正在复苏，企业利润正在提高，但另一方面，企业业绩分化的迹象也越来越明显。像章子道(002069，诊断股份)这样的笑话，湖北怡化(000422，诊断股份)和盐湖(000792，诊断股份)等传统化工企业经常遭受数十亿元的巨额损失，哪个机构和个人投资者敢忽视？在更多的性能地雷被引爆之前，资金将被撤出，高质量的蓝筹股将被寻找，市场将不可避免地波动。自2018年以来，市场整体表现良好，上证综指迅速突破3500点，这也为资本船拉下创造了一个窗口。

另一方面，2018年金融监管没有放松，对资本杠杆的控制仍然很强，局部地区甚至更强。形势好的时候兑现浮动利润没有错。不管是套利基金还是企业融资，成本都在上升，没有人能够承受下降。这是一个很难重现的流动性丰富的时代，裸泳者将永远浮出水面。情况不好的时候跑是很自然的。

在流动性紧张的情况下，资本必须在股市和楼市之间做出选择。现在临近农历新年，应该实现的应该实现，应该套利的应该提前逃离，每个人的战斗欲望都降低了。当美国市场大幅下跌时，a股应该跟进是可以理解的。

(作者是金融专栏作家，这篇文章被授权转载自杠杆游戏)

编辑朱昱