流动性自我修复 上半月净回笼为主

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我们的记者张钦锋

4月2日，央行的净退出并没有阻止流动性在跨季度后自我修复。当天，货币市场利率明显下降，短期回购利率直接达到年初以来的平均收益率水平。市场人士表示，本月初干扰因素不多，而央行表示，目前流动性总量仍相对较高。因此，预计上半年的资金将主要是稳定和宽松的。预计央行将继续暂停公开市场操作，货币市场利率将继续下降。

跨季之后，资金将会增加

4月2日，央行公开市场操作继续停止，200亿元反向回购到期后返还，进一步增加了央行近期持续净收益总额至5000亿元，但这并不妨碍跨季度后流动性的自然恢复。

2日，在季末市场资金短暂收紧后，收益率出现松动，所有到期日的货币市场利率均呈现明显下降趋势。

关于银行间债券的质押式回购，所有到期日的回购利率整体下降，其中隔夜回购利率dr001和7天回购利率dr007分别下降19个基点和33个基点，加权价格收于2.61%和2.77%，回落至2018年以来的平均水平。中长期品种呈加速下降趋势。2天、14天和21天的回购利率都下降了100个基点以上，一个月的回购利率也下降了77个基点，一个月内(含)所有期间的回购利率都回落到4%以下。

交易员表示，跨季度后，短期资本供应恢复，中长期资本需求大幅下降，整体资本供应恢复宽松。

预计央行将继续暂停操作

由于跨季度后监管评估因素的消退，没有太多的干扰因素，央行表示目前总流动性仍较高，预计上半年资金将保持稳定和宽松，央行可能会继续暂停公开市场操作。

数据显示，央行在4月前两周到期的流动性工具数量非常少。本周，仅有200亿元人民币的央行反向回购到期，即4月2日到期，而下周将有1100亿元人民币，这并不算大。自今年年初以来，央行已经减少了短期反向回购操作。目前，4月份到期的反向回购规模只有2300亿元，另有3675亿元的mlf将于4月17日到期。

据业内人士透露，4月上半月，流动性扰动因素不多，主要是由于月初退还存款准备金。不过，鉴于目前流动性充裕，预计不会带来太大的干扰。整个上半年，央行流动性工具的到期日也很小，预计资金将保持稳定和宽松，这使得央行有可能继续暂停操作。然而，随着累积净提款效应的出现，货币市场利率将继续下降。

进一步看，自2017年以来，外汇因素对流动性的影响已经大大减弱；4月份，法定存款准备金预计将首先得到补充，然后退休，总体变化不大；在诸多因素中，税收和地方债券发行的影响可能是4月份流动性的主要风险点，这两个因素主要是通过形成财政存款来吸收银行系统的流动性。4月是纳税的大月份，月中税款的征收和入库会对流动性产生一定的影响。此外，经过第一季度的准备，第二季度地方债务供给的步伐可能会加快，这可能会进一步加快财政存款的增长。

面对下半年可能出现的资金供需缺口，市场参与者认为，央行的货币政策操作仍将发挥关键监管力量，在本月中旬适时重启注资的可能性很大。

(主编:何一华hn110)