余额宝为什么限购“瘦身”？

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蔡华卫辉

余额宝个人交易账户的总金额为10万元，每天的认购一经开通，就被客户“秒杀”

“不买，不买，太麻烦了！”几天前，江苏镇江人钟畅残忍地从空余额宝账户中清除了8万多元。“我听说余额宝以前是被限制的，每个账户的限额大约是10万元。对于超出限制的部分，旧用户可以继续存储，但如果您想再次购买，它将不起作用。"

钟昌是余额宝的老用户。2014年加入工作后，他逐渐存了一笔钱。由于余额宝的回报率高于银行活期存款的回报率，而且可以随时灵活提取，和他身边的很多人一样，他一拿到钱就把大部分资金投入到余额宝的财富管理中，看着收入一天天增加，他感觉很好。

然而，持续购买的过程并没有持续很长时间，“购买限制”就来了。去年5月，余额宝经理基金管理有限公司将个人交易账户最高持有金额调整为25万元。8月份，这一限额从25万元调整为10万元。去年底，公司宣布自当年12月8日起，田弘玉宝货币市场基金个人交易账户日申购金额调整为2万元，个人交易账户总持有量仍为10万元。今年年初，在“限购单”中又增加了一条:从2月1日至3月15日，余额宝限定每日购买总量，从每天9: 00开始销售，直至当天购买完成，自动将支付宝余额转入余额宝的功能也被暂停。到目前为止，购买限制仍在继续。

随着余额宝的不断“瘦身”，越来越难以抢购每日限量。“现在9: 00，你必须打开应用程序来抓取它，否则一天的配额很快就会变成‘秒’。”钟畅也想在午休时间买一些空，但每次他打开应用程序，它都显示当天的配额已经被购买了。

当余额宝“难找”的时候，钟昌收到越来越多的推广金钱基金的广告，发现很多产品的利润都比余额宝高。“我比较了一下。余额宝最近七天的年利率不到4.2%，我看中的工商银行的货币资金利率(601398，诊断股)超过4.4%，也支持当日赎回。“看到个人最高限额即将到来，钟长开始转投其他产品，花了4万元买了这只货币基金，用剩下的4万元买了部分股票型混合基金和股票。”抓住这个机会，尝试新的投资方法。"

余额宝在受到“限制”的同时，也停止了支付宝余额向余额宝的自动转账。这样，将钱转入支付宝账户的用户只能通过手工购买余额宝来获取利息收入。

“单位平时报销我的钱，或者工资支付了，我也会转给余额宝。“湖北省武汉市一家负责财务报销和办公用品采购的金融公司的执照上说，他已经启动了自动将支付宝余额转移给余额宝的功能，但后来他不知道规则已经变了，过了几天才发现现金并没有转移给余额宝。

说起今天的抢购，证照很动情:“现在你想把钱投资到余额宝，就得靠运气。证照上说，“与其他投资和金融机构相比，余额宝平台大，风险低，所以我还是会选择把几乎所有的存款都放在里面。”但现在买余额宝就像抢一张票。点击转接提示“网络故障，请稍后再试”。结果将是以后买不到。您只能在购买开始时按下“转移”按钮，您会感到疲劳。"

赎回方式和投资方向等因素决定了货币基金的规模过大，风险将更加集中

天气热的时候，买家会蜂拥而至。余额宝为什么要限制“瘦身”？

首先是防范货币基金本身的流动性风险。

余额宝多次调整交易规则，主要是针对规模控制。”中国社会科学院金融研究所支付清算研究中心的特别研究员赵耀表示，这是基于自身流动性控制需求的变化。不仅余额宝，还有许多“宝贝”货币基金可以实时购买和赎回，这就是所谓的“t+0”。用户开始提取现金并立即到达账户。

这种交易模式对基金的流动性提出了更高的要求。"这必须从货币基金的运作模式来看."赵耀解释说，事实上，大多数传统货币基金的交易规则是“t+1”，而“1”意味着一个工作日。在大多数情况下，为了保持“t+0”货币基金的流动性，基金公司需要“预付资金”。也就是说，每当用户需要立即赎回时，公司实际上首先预付资金，预付资金的数量取决于资金的规模，这也测试了基金公司的财务实力。

余额宝的报告显示，截至去年第三季度末，余额宝的规模为1.56万亿元，已成为全球最大的货币市场基金。

“随着余额宝的规模不断扩大，公司必须保证基金的流动性，这意味着它需要预支更多的资金。”赵耀表示，这已经积累了一定的流动性风险。在极端情况下，大量用户需要同时从余额宝提取现金，公司需要垫付巨额资金，难度很大。及时控制基金规模，防范流动性风险，是货币基金自身内部运作的需要。

第二是防止风险扩散。

“我国货币资金投资方向相对集中，投资品种相对单一，50%以上的资金投资于银行存款。欧美国家货币资金的投资品种分布广泛，包括国库券、大额存单、商业票据、国债等。目前，中国货币资金规模超过6万亿元，其中大部分投资于银行存款。如果其流动性风险转移到银行系统，风险将会加大。”赵耀表示，在监管方面，相关部门也应该让用户清楚地知道，余额宝等货币资金不是银行存款。虽然出入方便，收入丰厚，但风险肯定比银行存款高。

“有限的配额将对投资者结构产生一定的影响。例如，高净值的大投资者可能会转向其他基金产品，但对普通用户来说，这几乎没有影响。余额宝将进一步明确长尾客户的客户定位和回报。交通银行金融研究中心高级研究员何飞(601328)表示，由于“裁员”，其与银行等机构的议价能力将相对减弱，其7天年化收益率可能会受到轻微影响。目前，余额宝的收入水平在所有货币资金中处于中等水平。

热衷于货币基金的客户可以投资于不同的平台，货币基金不是“零”风险

平衡财富限额降低后，如何配置理财资产，采取合理的投资策略？

在北京一家公关公司工作的曾玲是一个相对保守而稳定的投资者。在此之前，“大头”现金被放在余额宝，但现在他有点担心。“我手头没有足够的钱。如果我购买常规理财产品，如果我急需它们，我就会有麻烦。如果你买股票，你就没有这方面的知识储备和投资能力，其他的金融渠道就更少了。现在余额宝的限购只能转回活期存款。”曾玲说。

余额宝让人们了解货币基金，但货币基金不是余额宝。银河证券基金研究中心总经理胡介绍，截至2017年12月31日，公募基金行业共有货币市场基金341只，净资产总值67661.51亿元，其中基金公司4只货币市场基金，净资产总值17649.41亿元。对于普通投资者来说，在达到余额上限后，他们可以关注300多只其他货币市场基金。如果你更喜欢货币市场基金投资，你可以在不同的基金公司之间分散投资。

“对于投资者来说，由于独特的定价方法，一般来说，货币市场基金是相对稳定的，但他们也需要警惕货币基金在极端市场条件下可能出现的波动。有必要认识到，在极端情况下，货币市场基金有一定的风险。”胡对说:

货币基金风险的小概率已经从过去吸取了教训。“因为货币基金不仅可以在中国支付和消费，还可以实时兑换成现金，所以它实际上是一家快速增长的‘影子银行’。”赵耀表示,“影子银行”不应过度发展，这是2008年全球金融危机后所有国家的一个教训。金融危机前夕，美国货币资金规模扩大到近4万亿美元，但一笔微不足道的资金损失就可能引发“挤兑”，风险不断扩散。

何飞分析称，今年以来，由于全球贸易摩擦升级等不确定性因素增加，金融市场波动将比以往更加频繁。因此，基金产品的风险将高于正常水平，应予以特别关注。

环

要投资货币基金，你应该了解这些知识

1.对盈利能力的选择存在误解

就盈利能力而言，投资者似乎密切关注最近的盈利指标和最近的规模变化。

在近期收益指数中，许多人只看其水平，而错误地认为当前较高的近期收益是好的。事实上，这种观点是有偏见的。货币基金收益率的计算是复杂的，它基本上由两部分组成:持有组合的收益率和买卖价差。近期收益较高的货币基金通常在其收益中包含更多的买卖价差，这将相应地减少未来收益。因此，在同样的条件下，购买近期回报率较低的货币市场基金可能是更好的选择。

看看基金的规模。目前，各种货币基金的规模差距已经扩大，一些基金公司将公布自己的货币基金规模增长的速度。事实上，增长越快，收入就越好。规模的变化对基金组合有很大的影响。大规模认购后，货币市场基金将持有“超额”现金，需要进行再投资，这自然会影响未来收益的提高速度。投资者应关注货币市场基金的规模变化率，适当避免一些规模“突然增加”的品种。

2.安全指标不可忽视

货币基金投资者往往对安全指标不够重视，事实上，其重要性不亚于盈利能力指标。在一些极端的情况下，货币基金仍然存在一定的风险，到时候，它的安全问题就会凸显出来。

在安全性方面，我们应该注意两个因素:一是货币基金本身的流动性，二是货币市场基金组合的灵活性。一些货币基金管理公司在安全指标方面进行了差异化竞争，建议投资者在做出选择之前综合考虑以上因素。

3.货币基金的期限错配和期限不能混淆

投资者很容易混淆“期限错配”和货币基金期限的概念。术语不匹配一般指银行资产和负债之间的匹配关系。例如，当一家机构购买一年到期的资产，而只分配半年的负债时，就存在期限错配的风险，即半年后，由于流动性不足，它可能无法完全吸收新的负债来偿还到期的负债，从而导致资金链断裂。

货币资金期限是指资产从到期日起的加权平均值，它客观地反映了资产配置期限的长短，更重要的是反映了利率风险。这意味着，对于利率波动的每个点，货币基金的资产价格都会波动几个点。

4.货币基金资产的剩余期限不是尽可能长

一些投资者简单地认为货币基金资产的剩余期限与回报成正比，但它们之间没有相关性。

一般来说，剩余期限越短，回报越低，但这并不一定意味着剩余期限越长，回报越高。事实上，这取决于哪一个时期资金短缺。例如，如果市场在不久的将来有3个月资金短缺，3个月的资产回报率将是最高的，而1个月和6个月的回报率可能不如它。基金经理应根据市场情况配置投资期限，使基金在满足每个人流动性需求的基础上尽可能提高收益，而不是简单地延长投资组合的剩余期限。

(记者邱整理)

《人民日报》(2018年4月9日，第18版)