华孚时尚：纱线产能扩张 网链业务快速增长

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华富时尚(002042，临床单元)

纱线容量扩展

网络连锁业务发展迅速

买进

广发证券(000776，诊断)米韩杰

纱线产能的扩大和网络连锁业务的快速增长推动了2017年和2018年第一季度的业绩增长。公司宣布，2017年实现收入125.97亿元(增长42.54%)，实现母公司净利润6.77亿元(增长41.37%)，其中2017年第四季度实现收入37.26亿元(增长82.24%)，2017年第四季度增速较前三季度30.60%进一步加快。2018年第一季度，实现收入30.34亿元(增长30.96%)，净利润2.19亿元(增长31.88%)。公司预计2018年第二季度归属于母亲的净利润将增长20%-40%。拟每10股分配5元，每10股增加5股。

业务方面，2017年纱线业务收入为58.86亿元(增长12.90%)，销售额增长13.39%，主要是数量变化所致。纱线业务盈利能力继续提高，产品毛利率同比增长0.84个百分点，费用率同比下降1.87个百分点。2017年，纱线产能为180万锭，比2016年增加32万锭。产能增长主要来自新疆和越南的产能增长，新疆将继续扩大到100万锭。网络连锁业务收入65.38亿元(增长89.74%)。网络连锁业务毛利率5.63%，同比增长1.87个百分点。2018年第一季度，收入保持了较高的增长率，预计这与纱线产能的释放和网络连锁业务的增长有关。

该公司计划专注于纱线业务的质量和效率，以提高各种产品的竞争力和盈利能力。同时，加快前端网络链建设，巩固花纱交易市场平台，发展棉花分销和供应链金融，后端网络链发展类别供应链公司，规划建设商辂镇和时尚网络连锁总部。

？盈利预测和投资评级。据估计，2018-2020年的收入增长将来自产能扩张和网络连锁业务的增长，每股收益分别为0.86元/股、1.04元/股和1.20元/股，分别相当于市盈率的14倍、12倍和10倍。公司在色纺行业处于领先地位，产业链延伸布局取得初步成效，保持了“买”的评级。