小米“不是单纯的硬件公司”利润增长仍倚重硬件业务

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每个记者李少亭·刘春山每个实习编辑许帅

尽管雷军在招股说明书中强调:“小米不是一家纯粹的硬件公司，而是一家创新驱动的互联网公司。”雷军选择了低硬件业务的综合净利率，同时为小米规划了一条互联网企业之路——提供高毛利率的互联网服务。

然而，目前小米仍然严重依赖硬件业务。2017年，智能手机、物联网和消费类产品的总收入占90%以上，两项业务的毛利占近60%。在过去的三年中，互联网服务业务的毛利占总毛利的比重逐年下降，从76.99%下降到39.33%。

一方面，生态链互联网业务和生态链企业利润的贡献仍然很小，另一方面，全球手机市场已经饱和。这让人不禁要问，小米未来的天花板有多高？

互联网服务业务的毛利率较低

根据小米的招股说明书，该公司2017年亏损438.89亿元。美图公司因“可转换可赎回优先股公允价值变动”而在香港上市时也出现了这一幕。

小米相关人士回应称，互联网公司通常有多轮融资来发行可转换可赎回优先股。根据国际会计准则，这种优先股将被反映为“对股东的负债”，这种所谓的“负债”数字将在上市时消失，这不是真正的损失，也不会影响公司的实际经营。

运营利润超过100亿元的小米盈利能力如何？根据雷军在公开信中描述的“铁人三项”商业模式，小米在硬件、新零售和互联网服务方面的收入在7年内已经超过1000亿英镑。雷军还强调，小米始终坚持硬件的综合净利润率不应超过5%。

小米强调“硬件综合净利润不超过5%”，这一点在招股说明书中没有反映出来，但小米2017年的综合利润率(包括智能手机、互联网服务和智能硬件)为4.7%，硬件毛利率为8.7%，均为三年来最高。

目前，小米的利润增长仍然依赖于硬件业务。2017年，智能手机、物联网和消费产品的总收入占90%以上，互联网服务仅占总收入的8.6%。小米的互联网服务在2015年和2016年分别占总收入的4.9%。和9.6%，虽然互联网服务业务收入在2016年和2017年分别增长了101.8%和51.4%，

此外，小米互联网服务业务的毛利占总毛利的比例连续三年逐年下降。根据招股说明书所列数据，2017年，小米互联网服务业务的毛利率为39.33%，2015年为76.99%，2016年为58.05%。这意味着，在小米扩大其毛利规模的同时，互联网服务业务的贡献能力并没有同时提高。根据招股说明书，其互联网服务业务近三年(2015年至2017年)的毛利率分别为64.2%、64.4%和60.2%。

“互联网服务收入的增长最终取决于用户群的规模以及用户的参与和支出水平。”小米在招股说明书中介绍，互联网服务收入来自广告和互联网增值服务(主要包括网络游戏)，广告服务的贡献略高于增值服务，2015年至2017年分别占56.2%、58.7%和56.7%。

另一方面，小米的销售和推广费用逐年增加，从2015年的19.13亿元、30.22亿元到2017年的52.32亿元不等。小米解释说，随着小米家庭网络的迅速扩张，小米致力于品牌、产品和服务推广的销售和推广团队已经扩大，在中国大陆和世界其他地区的推广活动也有所增加。

初始披露与生态链企业的关系

至于募集资金的使用，小米在招股说明书中表示，募集资金的30%用于R&D和核心产品的开发，30%用于扩大和加强物联网、消费产品和移动互联网服务的生态链，30%用于全球扩张，10%用于营运资金和一般企业用途。

2013年，小米启动了生态链计划，并设定了在5年内投资100家生态链企业的目标。以智能硬件和家用电器为代表的物联网正试图找到除手机业务之外的另一个增长极。截至2018年3月31日，小米已经投资或培育了210多家公司，其中包括90多家专注于开发智能硬件和消费产品的生态系统公司。

在生态链投资目标方面，小米表示，他选择了少数股权投资。具体而言，在早期孵化、产品设计和R&D支持以及供应链管理方面提供支持。小米通过自己的品牌、资本、供应链、产品设计和管理专业知识以及高效的线上和线下零售网络来帮助生态链企业。

根据艾瑞咨询2017年的出货量统计，全球第一家移动电源、空气体净化器、电动滑板车公司和中国大陆第一家智能可穿戴设备公司都是小米生态链企业。小米投资的这些生态连锁企业大多以“某种大米”命名，其中以紫米、智能米、华密和米云为代表。

小米在招股说明书中表示，对生态链企业的投资主要是通过天津金星投资有限公司和天津金美投资合伙公司进行的，大部分投资额不足2000万元人民币。上述投资将不与财务报表合并，也不属于本集团。综上所述，小米主要专注于金融投资。

截至2015年12月31日、2016年12月31日和2017年12月31日，小米实现投资收益分别为5.34亿元、3000万元和2.83亿元。截至2015年12月31日、2016年12月31日及2017年12月31日止年度，以公允价值计量且其变动计入当期损益的长期投资收益分别为28亿元、27亿元及64亿元。

《国家商报》记者注意到，生态链企业也是小米相关硬件产品的供应商，允许小米有60-90天的会计期。生态链企业产品也体现在小米物联网和消费产品业务中，并与生态链企业分享收益。然而，小米电视、路由器和小米电脑(占小米业务收入的大部分)都是由小米自己开发的。数据显示，小米物联网和消费类产品的收入从2016年的124亿元增加到2017年的235亿元，增幅为88.9%，小米业务占2017年总收入的20.5%。

编辑朱昱