转债罕现大面积负溢价 套利大军闻风而动

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可转换债券集中的高负溢价正成为可转换债券市场的一大吸引力。记者梳理发现，以宝信、万信为首的8只可转换债券保持较高的负溢价，套利机会正在逼近。在进入转换期之前，许多基金已经开始提前介入。

股票转换的负溢价已经大量出现

数据显示，目前可转换债券市场上有8种负溢价债券，分别是万鑫可转换债券、宝鑫可转换债券、康泰可转换债券、17铜坤eb、蔡东可转换债券、泰晶可转换债券、星源可转换债券和济川可转换债券。其中最突出的是万信和宝信可转换债券，截止7日收盘，负溢价分别为9%和8%。

可转换债券的溢价是指可转换债券价格相对于可转换债券价值的溢价。在正常情况下，可转换债券的溢价一般为正，这表明可转换债券的价格高于股票，这意味着看涨期权的价值。对于溢价为负的可转换债券，持有这些可转换债券比持有正股更具成本效益。

“市场上可转换债券的负溢价主要有两个原因:第一，自可转换债券市场发行信用以来，这些可转换债券尚未达到转换期，即使存在负溢价，也很难及时纠正。与此同时，积极股本身也有较高的涨幅，而可转换债券投资者则更加谨慎。”华泰宝兴遵城基金经理张婷表示。一些机构投资者认为，除上述两点外，集中转股带来的流动性风险也是需要考虑的因素之一。

根据周一的市场情况，基金仍青睐负保费率较高的优惠券。这种现象可以从可转换债券和股票的比较中看出。当日，万鑫和宝鑫的可转换债券价格高于股票价格。收盘时，负溢价9%的万鑫可转换债券上涨了2.6%，而正溢价的万达信息(300168)几乎没有出现红色市场，成交量为15%。

“显然，有迹象表明，资金正从股票转向可转换债券。如果你对公司持乐观态度，可转换债券的安全垫高于正股，更不用说近10%的价差。”一家资产管理公司的债务转换项目负责人告诉记者。

同样，宝信可转换债券也存在类似的现象。只是股市在一天结束时大幅上涨，掩盖了之前的疲态。

根据CICC发布的报告，虽然没有力量去纠正这两种可转换债券的深负溢价，但具有较强风险承受能力的套利基金已经开始关注。

随着转换期的临近，保险费率会消失吗？

另一个可以吸引大量资金的逻辑是，可转换债券的转换期即将到来。

数据显示，宝信和济川可转换债券即将进入转换期。济川可转换债券将于下周迎来转换期，而宝信可转换债券也将于23日进入转换期。6月，几只可转换债券也将进入转换期。

"进入转换期意味着负保险费率将被修正."上述资产管理公司可转换债券项目负责人表示，从目前的市场情况来看，宝信和万鑫可转换债券依然强劲。最理想的模式是在进入转换期后补上可转换债券，或者正股大幅下跌，从而结束负溢价；然而，持有可转换债券是一个相对理性的选择。

一般来说，在转换期内，如果可转换债券的溢价仍然为负，市场可以通过证券借贷等各种套利方式进行均衡。

据CICC称，结合目前的负保费水平和进入转换期的时间，一些品种已经具有较高的性价比。对于那些有能力对冲风险的投资者来说，比如通过证券借贷借入股票，或者创造期权等衍生品，这些可转换债券具有明显的操作价值。即使不能对冲，这些品种也具有“攻而退，守而不攻”的属性，积极型股票也是结构性市场的赢家。

然而，一些部分债务机构投资者不同意这一点。

“目前，可转换债券的增长明显强于正股。未来的保险费率正在趋同，波动性正在加大，因此市场难以把握。”一位证券公司资产管理公司的负责人说。

同时，在转换期内，一旦可转换债券转换成股票，对股票将会有不小的压力。