价值与成长齐飞 基金看多5月：或是优质股布局时点

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华尔街有句名言——“五月卖股票，远离市场”，用来描述五月周期性因素的影响。就a股市场而言，它会实现“五月诅咒”还是在4月份显著回调后遭遇绝地反击？在未来的市场形势下，成长股和白马股哪个表现更好？

许多基金业人士认为，考虑到宏观经济、企业利润、估值和资本，a股市场的前景不再悲观。在找到利润增长决定的投资目标后，价值投资者可以逐步进入市场。就市场风格而言，很难延续去年蓝筹股的突出态势。取而代之的是，价值和增长方式将保持同步。

5月或质量库存布局的时间

据史料记载，“五穷、六穷、七穷”的情况确实在a股市场频频上演。

长江证券(000783)在一份研究报告中分析说，自1995年以来，相关指数从5月到6月面临回调的概率已经超过50%。从逻辑上看，一方面，进入第二季度后，随着政策事件的消退，金融市场的流动性环境将变得更加清晰；另一方面，随着上市公司利润数据和宏观数据越来越清晰，第二季度往往成为预期造假可能性较高的窗口期。

然而，在许多机构人士看来，今年5月的市场形势将会有所不同。经过2-4月的一轮调整，a股市场下行风险已在很大程度上释放出来，宏观经济、企业利润、估值和资本等利好因素都预示着5月份市场可能回归上升通道。

“我们认为，中期市场趋势仍取决于基本面。根据统计局的统计，第一季度国内生产总值实际同比增长6.8%，与上月持平，同比增长6.9%；名义国内生产总值同比增长10.2%。经济平稳起步。总的来说，第一季度的经济数据显示，实体经济的弹性好于预期，这推翻了经济过于悲观的观点。”摩根士丹利华信基金表示。

从估值的角度来看，上海的一位基金经理表示，估值水平与利率趋势之间有很大的相关性。自2月以来，利率水平持续下降，这将有助于市场估值上升。

成长型股票预计将重返市场

对于年初表现良好的创业板，许多基金经理认为，该板块的上涨行情预计将在5月份继续，选股应重点关注增长速度稳定、估值合理的成长股领军企业。

国海富兰克林基金股票投资总监赵晓东表示，小盘股在今年2月和3月实现“反击”主要有三个原因:一是“独角兽”概念引领市场；其次，春节假期后市场流动性改善，导致整体利率下降，有利于小盘股的活动；最后，周期性股票和房地产产业链被调整回来，导致一些基金离开市场进入小盘股。

受海外不确定因素影响，4月份整体成长型企业市场下跌4.99%。然而，值得注意的是，本月创业板交易所交易基金的规模持续增长。根据东方财富选择数据(300059)，4月30日，华安创业板50只etf规模为67.23亿，较3月底的36.8亿增加30.43亿，增幅为82.69%。巧合的是，E基金的创业板etf规模在过去一个月也增长了30.49%。

作为市场的主要投资者之一，公共基金头寸调整的轨迹对市场走势也有很强的指向意义。根据CICC的研究，自2016年年中达到26.3%的较高水平以来，创业板在活跃的部分股票型基金中的大量头寸一直在持续减少，到2017年底已降至10.8%，接近2013年年中的水平。今年第一季度，一些活跃的部分股票型基金开始重新开放创业板，到第一季度末，创业板的重仓比例已经上升到14.1%。

种种迹象表明，创业板的投资机会仍被市场认可。广发创业板etf基金经理刘杰表示，目前创业板的估值约为40倍，历史最高约为130倍，最低约为30倍。它仍处于底部，并且已经满足了反转估值的条件。

优秀的白马股票或重获青睐

自2018年以来，在去年的“28年差异化”模式中处于领先地位的白马股，已经改变了此前的上涨趋势，并遭受了连续亏损。“在去年以白马蓝筹股为主的单边上涨行情下，市场对这些白马股形成了相对一致的高预期，机构头寸相对集中。在这种特定的交易结构下，一旦白马股出现低于预期的短期业绩，业绩增长率和估值错配等情况。，将有一个急剧下降。”上海一位私募股权研究员分析道。

然而，随着a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数的临近，北行资本加快了筹资步伐。据统计，4月份沪港通和深港通资金净流入北方为386.5亿元，明显高于2月和3月的26.3亿元和97.13亿元。

据观察，白马蓝筹仍是北行资本的主要目标。根据东方财富选择的数据，今年4月，共有48只股票在沪港通和深交所十大活跃交易股票中上市。

在许多机构投资者看来，白马股的大幅下跌更有利于去伪存真。中长期来看，蓝筹股上涨的可能性仍然相对较高。

“第二季度，外资流入明显加快，特别是一些优质的白马股票经过大幅调整后，已经具备了逢低买入的价值。6月份，与摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)挂钩的基金将被动配置a股，这将引发大量资金流入，这对于提振市场信心和白马股走势极为有利。建议投资者建立对这一头寸的信心，增持一些高质量的白马股，并等待市场反弹。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

尚亚投资认为，近期系统的估值调整使得蓝筹股在未来空有反弹的空间和环境。在政策刺激内需的背景下，消费品利润增长的确定性明显高于其他行业。