中国证券报：欧债危机难再度上演

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上周，意大利金融市场遭受了股票和债务的双重打击，导致欧美股市普遍受挫。波动的主要原因是意大利内阁组建陷入僵局，这大大增加了连任的可能性。由于欧洲怀疑论和民粹主义政党很可能以高票数赢得选举，意大利最终选择退出欧盟的可能性大大增加，这将对市场产生巨大影响，并让投资者想起2009年的欧洲债务危机。

然而，从几个主要因素来看，欧洲债务危机很难再次上演。意大利的风险可能更集中于政治局势，对市场、经济和资产的影响有限，负面溢出效应也较少。

首先，2009年的欧洲债务危机是由之前的全球金融危机引发的。银行业的崩溃导致债务问题浮出水面，但目前还没有这种迹象。尽管意大利银行股近期遭遇股市崩盘，但当前全球金融环境仍相对稳定，债务危机并未濒临爆发。

其次，欧盟作为一个整体的声望受到了前英国退出欧盟的挑战。如果核心国家再次退出欧盟，将对欧盟的地位造成沉重打击。欧盟，特别是主要国家德国和法国，将尽最大努力保持欧盟的稳定，并努力不使更多的经济体脱离欧盟。

第三，意大利经济整体呈现复苏趋势，财政赤字得到一定程度的控制，债务增长率与经济增长率之间的差距逐渐消除。虽然国内经济存在结构性问题，需要长期调整来解决这些问题，但积极的经济势头给了政府调整的时间。

第四，欧元区整体经济仍在复苏。根据最新数据，5月份欧元区制造业采购经理人指数(pmi)最终值为55.5，仍远高于50。德国国内生产总值环比增长0.3%，同比增长1.6%。法国国内生产总值环比增长0.2%，同比增长2.2%。这些指标仍然令市场满意。

第五，意大利目前的主要风险来自政治风险，而非经济和资产风险。其股票和债券市场最近的崩溃源于市场对其民粹主义政府和欧盟之间未来关系的严重关切，这一方面暴露了欧洲国家内部政治层面的不平衡矛盾。一项新的关于意大利的子调查显示，只有11.3%的投资者预计欧元区第三大经济体将离开欧元区。

此外，最近陷入债务危机的另一个欧洲大国西班牙也是市场关注的焦点。然而，其经济基本面仍然健康，其总债务没有显著增加。在政府的财政紧缩政策下，西班牙的债务问题并不像外界想象的那么严重，因此欧盟不会有连锁反应。

因此，总的来说，意大利的局势仍在进一步发展。尽管它面临着巨大的不确定性，但它的债务规模是可控的，而且它不太可能退出尚未引发全球危机的欧盟。如果意大利想退出欧盟，就需要先修改宪法，这意味着五星运动需要赢得议会三分之二的席位，但在当前政党间政治矛盾激化的情况下很难出现，因此很难退出欧盟，也不会导致过度的危机。然而，我们也必须关注欧元区可能出现的经济矛盾和下行风险。