MLF担保品扩围释放积极信号 理性看待违约事件

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业内人士表示，金融机构应该放弃“信用下沉”的做法，以获得高回报。一方面，投资者需要理性看待违约事件；另一方面，应进一步完善相关支持系统。

央行最近宣布，将适当扩大中期贷款工具(mlf)的抵押品范围。各机构表示，此举释放了一个“积极信号”，反映出央行对信用债券市场流动性的“审慎关注”。业内人士表示，金融机构应该放弃“信用下沉”的做法，以获得高回报。一方面，投资者需要理性看待违约事件；另一方面，应进一步完善相关支持系统。

释放积极的信号

各机构将mlf抵押品的扩张解释为央行向市场释放的“积极信号”。

据央行网站6月1日消息，为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，促进信用债券市场健康发展，中国人民银行近日决定适当扩大中期贷款担保范围。

据央行介绍，新纳入中期贷款便利化担保范围的包括小微企业、不低于aa级的绿色和“三农”金融债券、aa+和aa级的企业信用债券(优先接受小微企业和绿色经济债券)、优质小微企业贷款和绿色贷款。

一位来自一家股份制银行资产负债部的人士告诉《中国证券报》，在扩大mlf抵押品后，该行可以用更多种类的信用债券取代此前用于质押担保的利率债务，以减少利率债务占用。这部分利率债务被替代后，可以用于银行间市场的其他操作，从而向市场释放流动性。

一家大型国有银行的投资银行部负责人表示，mlf抵押品的扩张是“象征性的”。另一位机构投资者表示，“银行间隔夜质押式回购利率(DR 001)”4日处于低位，表明银行间市场资金在一定程度上相对宽松。

东方金融控股(香港)有限公司资产管理部的朱琦表示，近期信贷违约事件频发，部分房企和城市投资机构融资困难。机构对中低评级信用债券的需求下降，信用债券市场整体流动性下降。目前，市场风险偏好仍然较低。例如，最近房地产企业和城市投资的海外债券收益率波动很大，单个债券的价格在一天之内波动甚至超过20%。他表示，市场预期逆转需要时间，但监管将有助于恢复市场信心。

一家知名机构的固定收益基金经理表示，在mlf抵押品扩张后，该机构的风险偏好略有增加，预计市场反应将需要时间。

理性看待违约事件

业内人士认为，最近信贷债务违约频繁发生，因此投资者应该理性看待违约。投资机构仅仅依靠“信用下沉”来增加利润的做法应该结束。

上海银业投资有限公司固定收益部主任李志峰表示，信用债券市场存在强烈的风险厌恶情绪，一些机构正在牺牲收益来换取流动性，纷纷购买高流动性债券，高评级债券和低评级债券之间的利差正在扩大。

李志峰认为，一方面，投资者需要为违约事件做好准备，不应该指望“几份文件，流动性就会很快好转”；另一方面，投资者应该理性对待违约事件。事实上，相当一部分机构投资者对“公平交易”的期望过高，风险管理能力不足。这些机构应该保持警惕。债券投资机构应放弃以往完全依靠“信用下沉”来获得“高回报”的做法，不应随意选择低评级债券，忽视债券固有的风险。

澳大利亚证券集团动态资产配置部主任纳达尔·纳伊米(Nadal Naimi)表示，没有必要过于担心信用债券违约。目前，违约是地方性的，主要集中在房地产、城市投资和周期性行业，且违约尚未传导至ppi和cpi，表明违约并未影响宏观经济运行。

他认为，这一轮信贷违约应该在更广泛的背景下理解。违约事件有助于清理信用债券市场。清算结束后，预计进入中国债券市场的外资将通过债券等渠道增加。

亚洲一家大型资产管理机构的中国业务负责人告诉《中国证券报》(china securities journal)，该机构接触的合格投资者对国内信用债券违约的反应比国内投资者更冷静。“在一定程度上，qfii将中国信用债券违约理解为市场走向标准化的清算行为。没有默认事件，但在他们看来这是不正常的。”

富达国际固定收益基金经理黄家成此前表示，中国市场的违约率仅为0.1%至0.2%，仍低于许多地区和市场。例如，以美元计价的亚洲高收益债券的违约率可能达到3%至4%左右。

支持系统需要改进

业内人士表示，为缓解信用债券市场的流动性，有必要完善相关配套制度。

一家城市商业银行负责金融市场业务的行长助理向《中国证券报》表示，在谨慎关注市场流动性的同时，有必要引导市场在交易刚结束时接受违约行为。除了投资者改变思路，加大对“违约”的容忍度外，相关部门的配套措施也应跟上。例如，违约后，如何追究债券发行人、债券承销机构等各方的责任。

朱琦认为，相关法律制度需要尽快完善，比如，破产保护机制需要尽快到位。针对违约事件，相关部门需要明确在违约发生时如何保护各类投资者。投资者对违约逐渐变得理性，这有助于增强他们对信用债券市场的信心。

李志峰表示，严惩发行中传播虚假信息的行为，是重建信用债券市场信心的重要一步。他表示，有效的定价机制对于恢复市场信心也非常重要。相关部门需要通过引入更多交易工具来改善定价，以更好地匹配信用债券价格和风险。