资金面趋紧 OMO料继续发力

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市场人士指出，前期出现连续净撤的累积效应，加上月中纳税期的影响，短期市场资金出现紧张迹象。预计央行将继续加大操作力度，反向回购和mlf将同时进行，以确保月中资金的稳定。

继前一天重启反向回购后，1月11日，央行立即实施了自上月中旬以来的首次净投资。11日，央行推出600亿元人民币反向回购交易，实现净投资300亿元人民币。市场人士指出，前期出现连续净撤的累积效应，加上月中纳税期的影响，短期市场资金出现紧张迹象。预计央行将继续加大操作力度，反向回购和mlf将同时进行，以确保月中资金的稳定。

重新开始净交付

11日，央行推出了7天300亿元、14天300亿元的反向回购操作。当日，央行300亿元反向回购到期，实现净投资300亿元，这是自2017年12月21日以来央行首次通过公开市场操作(omo)实现净投资。

自2017年12月21日以来，央行因反向回购而持续提取流动性。截至2018年1月9日，净提款规模已达10600亿元。在此期间，央行连续12个工作日暂停了omo，创下了自2017年下半年以来最长的连续暂停记录。随着央行净退出规模的不断扩大，总流动性降至中性水平。在这种情况下，央行于1月10日重启反向回购操作，以相同的金额抵消当天到期的反向回购。

市场人士表示，央行这一轮净退出持续时间较长，规模相对较大。此外，央行的许多流动性工具仍在短期内到期，月中纳税期的影响开始显现。最近两天，市场资金出现了一些短缺的迹象，这促使央行进一步加大操作力度。预计央行将在年中继续开展业务，并落实适量的净流动性。

资金继续紧缩

11日，与前几天相比，市场资金继续收紧，货币市场利率一个接一个上升。

在银行间债券回购市场，每期回购利率在2个月内全面上升，其中隔夜品种dr001上升19个基点，代表性的7天回购利率dr007上升10个基点至2.94%，品种从14天上升16个基点至2个月上升24个基点。

交易员表示，昨日的市场资金延续了前一天的紧张气氛，整体形势进一步趋紧。从清晨开始，很少有加权隔夜和7天融资。临近中午，一些中小银行开始小幅融资隔夜资金，供求形势略有缓解。下午，市场逐渐变得宽松，供求关系在接近尾盘时恢复平衡。

业内人士认为，短期资金会反复出现波动，表明在低超额准备金环境下，央行的货币政策操作和各种季节性、临时性因素对流动性有很大影响，容易导致短期流动性大幅波动。回顾过去，货币市场将主要受到税收期限等因素的干扰。

一月是这个季节的第一个月，通常是税收的重要月份。月中，财产税的征收导致资金的返还，其对流动性的影响不容忽视。自2015年以来，1月份财政存款增量已超过4000亿元。此外，许多央行反向回购和mlf将在下周到期。

从2017年的情况来看，月中往往是多种因素影响流动性的时候，这加剧了短期流动性的供需矛盾。因此，央行通常继续进行大规模操作，净投资是主要因素。目前，央行可能会在本月中旬做同样的事情，11日的净投资只是开始。后续的mlf和净投资的实施基本上没有悬念。