嘉实文体娱乐基金经理王凯：传媒和文体娱乐板块已具长期投资价值

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证券时报记者孙晓慧

2017年对文化媒体行业来说又是沮丧的一年。不过，嘉实文化体育娱乐基金经理王锴认为，经过两年的调整，该板块有一个理想的安全边际，2018年将增加该板块的布局。

大型媒体部门

具有长期投资价值

2017年，文化媒体政策继续收紧。“限制韩国”、“限制娱乐”、“限制工资”等一系列行动在一定程度上给整个行业的繁荣蒙上了阴影。在王凯看来，这些利润空因素已经基本上反映在股价上，而且目前的头寸有一个很好的安全边际。一旦该行业在2018年复苏，只有估值上升才会带来良好的回报率。

王锴认为，2018年政策水平不太可能继续收紧。目前，传媒业整体估值处于历史下限，远离平均值，2018年许多股票的估值可能会跌至15倍以下。从历史经验来看，一个大型媒体市场的必要条件之一是估值不到20倍，而目前的估值已经满足了这一条件。王锴认为，媒体部门具有良好的长期投资价值。

王锴表示，根据该基金第三季度报告披露的数据，该基金在媒体行业的地位已跌至历史低点，仅占约两个百分点。历史高位出现在2015年，当时基金头寸约占8个百分点。“过去两年，媒体行业的表现相对较差，在2016年排名第一，2017年在主要行业中排名第二。从概率的角度来看，一个行业连续两年排名倒数，第三年往往表现更好。”

此外，王锴认为，2017年市场总体投资风格偏向大盘股，主要驱动因素是为增长而购买外资。从长期来看，随着我行财富管理从新赎回产品转向净值产品，养老金进入市场，以及利率上调，整体流动性改善将有利于成长股和市值型中小股票。

对手机游戏和网络电视剧等子行业持乐观态度

王锴表示，他对媒体和文化娱乐的未来市场非常乐观。从细分的角度来看，我们对市场营销行业的强势媒体、游戏行业的手机游戏和网络游戏以及电影行业的制作公司和票务公司持乐观态度。

以手机游戏为例，王锴介绍说，2017年，整个手机游戏市场超过1200亿元，增长率约为37%，海外上市的相关公司股价非常强劲。王锴还强调，移动游戏产业的驱动力已经改变。过去，主要是移动用户的快速增长。未来，游戏产品将依靠大规模生产和精细化运营来取得更好的效果，产品的贡献来源也将从移动用户基数的增长转变为每个用户平均收入价值的增长。

此外，王锴还认为，一般来说，传统产业有稳定的利润或较高的股息。相比之下，对成长型股票的投资的确波动很大，但成长型股票投资的最大魅力在于其复利、每年持续的业绩增长以及行业本身巨大的结构性变化，从长远来看，这种投资可以大大优于其他类型的投资。