月入一万花销一千！那些债台高筑的年轻人……

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随着收入水平的提高，普通人(603，883)似乎比以前更愿意消费。特别是高铁满员，五星级酒店客房入住率上升，海外人均购物消费领先世界，更多人渴望张开双臂拥抱消费升级的新时代。

然而，有这么一大群人“月收入10000英镑，支出1000英镑”。你可能认为这不可思议，但这绝不是现实生活中的情况。这正是许多中国年轻家庭在城市努力工作的缩影。

中国居民部门的杠杆率持续上升

年轻、月收入低的人为什么要忍受省吃俭用的尴尬呢？

负债！

以大城市为例，许多机会和巨大的发展吸引了无数的年轻人，但高房价使年轻人在买房时不得不承担巨额债务。

数据显示，参与债务的城市家庭的年龄普遍较大，而且大多数是年轻家庭。30岁以下年轻家庭的债务参与率接近30-44岁的中年人，远远高于其他年龄组。这也反映出年轻人已经成为负债者的主要成员。

为了衡量居民债务，有一个众所周知的指标叫做居民杠杆率，用来表征居民债务占gdp的比例。从下图可以清楚地看出，1996年中国居民的杠杆率仅为3%，2008年仅为18%。然而，自2008年以来，中国居民的杠杆率开始呈现快速增长趋势，仅在6年时间里就翻了一番，达到36.4%。截至2017年第二季度，居民杠杆率达到47.4%，比2008年飙升近30个百分点，也高于全球新兴市场的平均水平。

书本上的信息可能不能完全反映真实情况。根据海通证券(600837，诊断学)蒋超的计算结果，如果考虑住房公积金贷款，2017年7月中国居民部门债务占gdp的比例已经超过53%；如果以目前的速度扩张，到2017年底，这一比例将达到56%左右，几乎相当于许多发达经济体居民60%以上的杠杆率。

更重要的是，美国住宅部门的负债率用了近40年的时间从20%上升到50%以上，而中国用了不到10年的时间，这表明中国住宅部门的杠杆率迅速飙升。

值得注意的是，这些居民部门的债务在几个月内是无法还清的，大部分需要几年甚至几十年的时间(房地产的按揭还款期一般为10至30年)。数据显示，居民新增贷款中，中长期贷款自2012年第三季度以来一直高于短期贷款，自2015年第三季度以来差距明显加大，中长期贷款占比一度达到94.9%。最近，尽管住宅行业中长期贷款的比例有所下降，但仍保持在70%以上。

居民部门的负债出现上述情况的根本原因是近年来房价的快速上涨。当“房价一年翻一倍，五年翻三倍”的情节在各地上演时，现实的压力使一大批刚刚步入社会的年轻人在继续燃烧青春激情之前，就早早地投身到买房的伟大事业中去了，因为他们期待着“现在不买，将来买不起”，而且还背负着长期的巨额债务。

债务接近收入，抑制居民消费水平

当然，中国住宅行业的负债率仍然不高，远低于美国、日本等发达国家70%以上的水平，也远低于85%的债务门槛。为此，一些专家学者公开表示支持住宅部门的杠杆作用。原因是:

金融危机以来，中国经济的整体杠杆率迅速上升，从170%上升到235%，其中非金融企业部门的债务问题最为严重，杠杆率也处于世界主要国家的最高水平；相比之下，政府部门和居民部门的杠杆率相对较低，这也为决策部门提供了一种“杠杆转移”的新思路，即居民和政府部门增加杠杆率，为非金融企业去杠杆化腾出空间。

这样看来，空.居民的杠杆率仍有很大提高然而，从债务与收入的比率来看，事实并不十分乐观。

债务收入比是指家庭总债务与年收入的比率。与居民杠杆率等宏观指标相比，债务收入比能够更好地衡量一个家庭的负担和家庭债务风险。风能数据显示，中国居民部门债务占人均可支配收入的比例已从2006年的18.5%飙升至2017年8月的77.1%。

考虑到上述统计数据仅来自商业银行，实际上，中国居民不仅从银行借钱，还向父母、亲戚和朋友借钱，并向大量小型互联网金融公司借钱，但这些无形的杠杆并未计算在内。可以看出，以前的计算结果实际上可能低估了住宅行业的杠杆率。这也表明，中国居民增加杠杆的空地方并不多。

此外，从存贷比的维度来看，也可以支持上述结论。存款可以反映居民的资产和财富，而贷款可以反映负债。因此，居民存贷比可以衡量借款和偿付能力的变化。

从下图可以看出，自2009年以来，中国住宅行业的贷款/存款价值一直呈大幅上升趋势，2014年与2008年相比几乎翻了一番。根据海通证券的报告，截至2017年7月，这一比例已经达到了创纪录的62%,这进一步证实了中国居民的债务水平正在日益上升，而空的杠杆率并不大。

此外，还有一种情况值得我们深思，那就是高负债率严重抑制了居民的消费水平。根据现在居民的债务水平，如果一个人每月的可支配收入是10000元，那么他首先需要花7710元来偿还债务(比如按揭)，这样剩下的2000元就是他日常开支的实际收入。

读完这篇文章，我相信有些人会问:这不是一个消费升级的新时代吗？既然这么多人背负着债务，我们怎么能称之为消费升级呢？

不可否认，人们的收入水平不断提高是一个铁的事实，消费结构和消费水平的演变是毋庸置疑的。然而，消费升级的热风可能只吹到少数人身上，大多数人还没有张开双臂拥抱消费升级的力量。

根据李迅雷的一份研究报告，中国目前的经济分化日益加剧，而消费升级实际上只发生在3亿中产阶级身上，中产阶级是导致开头提到的现象的主要力量，如高铁满座、五星级酒店客房入住率上升、人均海外购物消费居世界前列。剩下的10亿人还在负债，这真的是“最孤独的想买却买不到的东西。”

高额债务对国民经济的发展提出了挑战

另一方面，众所周知，住宅部门的适度杠杆可以刺激国内需求和促进经济增长，同时缓冲宏观经济去杠杆化的压力和风险。然而，过度杠杆化也会对经济增长产生负面影响。在《全球金融稳定报告》中，国际货币基金组织指出，如果一个国家的家庭债务不到国内生产总值的10%，债务的增加可能对经济增长起到积极作用。当家庭信贷超过国内生产总值的30%时，债务的增加将开始损害一个国家的宏观经济增长。

从这个标准来看，中国住宅行业杠杆率的上升可能不利于经济的可持续发展。相关讨论如下:

一方面，从微观的角度来看，如上所述，过度的债务使无数年轻人有钱而不敢花，即使他们的收入更高，面对巨额债务也将是徒劳的。在几年前热播的电视剧《蜗居》中，郭海平的生活可以说是这个群体的真实写照。她在剧中生动地表达了这样一句话，即这些收入水平已经处于金字塔的中间，但事实上它们才是“穷人”的真正生活条件:

“每天，当我睁开眼睛的时候，一系列的数字就会出现在我的脑海里:6000笔抵押贷款，2500件衣食住行，冉冉1500所幼儿园，600个人与人之间的交流，580个交通费，3400个物业管理费，250个手机费和200个煤气费。”也就是说，从我在苏醒的第一口气开始，我每天至少要挣400元，至少……这是这个城市的生活费用。这些数字迫使我一整天都不懈怠，我没有时间考虑下一个十年。”

由此可见，“消费对国民经济增长的贡献与日俱增”的现象看似美好，但却隐藏着危机。当难以进一步刺激国内需求时，经济发展的良好势头能否持续？

另一方面，从宏观角度来看，中国居民的杠杆率近年来迅速上升，且集中在房地产行业，这将不可避免地引发人们对次贷危机和房地产泡沫的担忧。特别是2016年底以来，由于规模和比例的控制，房贷受到限制，居民被迫通过高成本、短期和高风险的消费贷款，甚至互联网金融和非银行金融机构的“过桥贷款”，以过度杠杆进入房地产市场，这使得安全区居民的杠杆比率开始显现结构性风险。

如果继续放任自流，不采取有效措施进行监管，一旦风险积累导致明斯基时刻的爆发，后果可能不堪设想。

如何控制居民的杠杆率？

当然，解决问题的关键仍然在于有效控制居民的杠杆率。为了控制居民的杠杆比率-

首先，要改变热点城市房价“只涨不跌”和“长期上涨”的预期。人们如此热衷于用杠杆买房子的原因在于，过去十年里，人们对房价坚挺、只会涨不会跌的顽固预期没有改变。因此，我们应该坚持调控楼市的最终目标，而不是放松稳定楼市的努力。与此同时，我们应该尽快引入一个长期机制，打破楼市“政策一放松，房价就会反弹”的恶性循环。

其次，要严格防范金融机构的系统性风险。特别是银监会部署的“三违”、“三套利”、“四不当”检查内容(即“非法、违法、违规”、“监管套利、空转移套利、关联套利”、“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”)得到进一步规范和整改。

最后，作为住院医师，我们应该不断提高自己的知识素养和专业水平。努力通过自己的努力创造更多的财富，以便更容易地应对各种情况:有债务的人更冷静地偿还债务，没有债务的人消费更稳定。特别是目前，随着人工智能、大数据、云计算等新技术的爆炸性发展，更多新的经济形式不断涌现，这自然带来了各种新的高收入机会。

那么，我们应该判断形势，从改变自己开始吗？