股票质押式回购新规落地 融资利率或由跌转升

本篇文章1259字，读完约3分钟

⊙记者汪小玉\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u

《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》修订版和《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》近日发布，将于2018年3月12日正式实施。业内人士预计，新规实施后，空房市的股票质押融资利率将止跌回升。

目前，证券公司之间开展场内股票质押式回购交易竞争激烈，沪深股市加权平均利率自2015年4月达到9.55%的最高点以来一直处于下行通道。根据上海和深圳证券交易所的最新月度报告，去年11月上海的加权平均利率为6.13%，深圳为6.17%，当月的最低值为5%。

5%的概念是什么？2017年11月，招商证券(600999)发行的短期公司债券利率超过5%。公告显示，第十三期招商证券短期公司债券票面利率为5.1%，债券期限为270天，发行规模为22.8亿元。

“去年11月以5%的利率出售的股票质押项目，不应该是证券公司的钱，经纪公司的钱也不能这么便宜。”海通证券(600837)的资深人士认为，临近年底，资金越来越紧张，券商融资成本上升，不可能用钱做生意。

最近，银行资金投资经纪资产管理计划和基金子公司资产管理计划等非标准资产的渠道被阻断。此外，经纪资产管理和委托贷款资产及信贷资产的私募股权投资业务也暂停。

上述海通证券资深人士认为，银行资本投资非标准资产的新规定是有限的和叠加的，这使得市场上股票质押融资的利率有望停止下降并趋于稳定。

德邦证券融资融券部总经理高微生也认为，未来空将上调市场股票质押融资利率，主要原因有两个方面:一是银行限制理财资金投资非标准资产后，将导致质押式回购市场。竞争局面由银行主导，变成了经纪人；第二，新规正式实施后，在首先限制证券公司净资本和投资规模的情况下，自有资金投资该市场的回报率将会提高。

根据中国证券业协会发布的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，分类评估结果为甲级证券公司，其自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%；分类评价结果为乙级的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%；评级结果为丙级及以下的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。此外，证券公司应在满足监管要求的前提下，根据市场情况和自身风险承受能力，对风险限额指标进行动态管理。

以两市股票质押式回购业务排名第一的中信证券(600030)为例。根据半年度报告，中信证券的净资本为788.3亿元，2017年的分类评级为aa，因此其作为融资方的自有资金规模最大，为1182.45亿元。截至2017年11月，期末拟回购的中信证券初始交易金额为1198.13亿元。即使考虑到其中一定比例是从外部资金借入的，中信证券未来也不会很放心通过自有资金。

“新规实施后，各证券公司将更加审慎地用自有资金参与股票质押融资。毕竟，有了来自债券融资工具的资金，该项目的收益率将高于债券的年利率。对于来自股权融资的资金，该公司也有回报率要求，不能被视为零成本基金。”华泰证券(601688，诊断股)业务人士表示。