筹备两年回归A股 绿色动力遭暂缓表决

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【摘要】根据招股说明书，垃圾焚烧发电是一个资本密集型行业，有必要进一步拓宽公司现有的融资渠道，以保证公司项目建设所需的资金，保证公司在竞争中快速发展，保持行业领先地位。

《时代周刊》记者李行军

更新后的a股招股说明书发布后一周，绿电环保集团有限公司(以下简称“绿电”)首次来到中国证监会暂停投票，成为2018年首个被暂停投票的企业。原因被表述为“无”。

对此，《时代周刊》记者给绿能(01330.hk)发了一封采访信，对方称根据相关规定，公司目前处于沉默期，不能接受任何采访。

汇理证券(Huili Securities)研究分析师王延东向《时代周刊》表示，港股中环保股的估值低于a股，a股的估值一般为20-30倍，港股的估值一般为10-15倍。此外，对于许多在mainland China开展业务的公司来说，a股可以促进公司业务的拓展。

根据招股说明书，垃圾焚烧发电是一个资本密集型行业，需要进一步拓宽公司现有的融资渠道，以保证公司项目建设所需的资金，确保公司在竞争中快速发展，保持行业领先地位。本次发行完成后，公司将成为同时在a股和h股上市的垃圾焚烧发电企业，这将更有效地保证后续大规模发展所需的融资渠道。

待定的回甲之路

绿色电力主要以bot等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护和技术咨询业务，业务范围覆盖中国15个省市和27个城市。目前，有28家子公司和30个垃圾处理项目正在运行、试运行、建设和筹备中。此外，绿色电力公司最近收购了一个即将建设的危险废物处理和处置项目。

北京国有公司是其控股股东和实际控制人，本次发行前其总持股量占总股本的50.34%。北京国资有限公司是经北京市人民政府批准的大型国有投资公司，专业从事资本运营。主要产业集中在金融和现代服务业、科学技术、现代制造业和新能源、城市功能开发、环境保护和社会事业、文化创意、旅游、休闲和体育等领域。

早在2014年6月，绿能首次在香港联交所主板上市，发行了3亿股股票，筹集了9.38亿港元的净资本。

2016年3月，绿能宣布建议发行a股；三个月后，第一份a股招股说明书发布了。一年半之后，2018年1月，绿能宣布了一份更新的招股说明书。

经过近两年的准备，结果是“推迟投票”。国浩律师事务所律师陈杰告诉《时代周刊》记者，再次投票的时间取决于具体问题，问题解决后可以进行投票。

《中国证券监督管理委员会发行审核委员会暂停投票办法》的适用情况如下:“发审委委员发现有重大问题需要调查核实，影响明确判断的，应当在发审委会议召开前以书面形式提出暂停投票。独立选举委员会会议首先就股票发行申请是否需要延期进行表决。同意票数达到5票的，可以申请延期发行股票...当延期投票申请再次提交独立选举委员会会议审议时，原则上仍由原独立选举委员会成员进行审议。发审委会议只能暂停对发行人股票发行申请的表决一次。”

这意味着绿色力量有重大问题需要调查核实，再次投票的意见不会被暂停。

首次公开发行绿色电力计划在上海证券交易所公开发行1.162亿股，募集资金5.6亿元，然后投资天津市宁河县秸秆焚烧发电项目、宁河县生物质发电项目、蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目，并优先补充营运资金。主办机构为中信证券(600030)。

对于目前暂停投票的结果，王延东认为，由于公司没有预期项目会很快完成，暂时不会有太大影响，最终结果能否通过还有待确定。

资本链面临压力

招股说明书显示，2014年、2015年、2016年和2017年1月至9月，绿能分别实现营业收入4.06亿元、5.18亿元、6.64亿元和5.81亿元，同期净利润分别为4597万元、1.51亿元、2.31亿元和1.58亿元。

其中，主营业务收入包括垃圾焚烧发电项目的运营收入和bot、bt利息收入，其中运营收入是主营业务收入，占76%以上。在项目运营收入中，电费和垃圾处理费是主要收入来源。

截至各报告期末，应收账款分别为1.03亿元、1.15亿元、1.14亿元和1.47亿元，分别占同期营业收入的25.32%、22.16%、17.11%和25.36%，其中账龄小于一年的应收账款原值分别占应收账款总额的91.21%和97.7%。

然而，由于许多项目处于筹建和建设阶段，报告期内的净经营现金流分别为-26937.04万元，-6534.5万元，-8299.64万元和-15579.59万元。

横向比较，招股说明书显示，绿色电力的速动比率和流动比率低于同行业a股上市公司，资产负债率略高于同行业大多数公司，且呈逐年上升趋势，分别为56.20%、57.94%、62.64%和67.22%。同期，同行业a股公司平均水平分别为58.08%、51.67%、53.08%和50.84%。

在资本周转能力方面，绿能的总资产周转率也低于同行业a股上市公司的平均水平，分别为0.12、0.12、0.13和0.09；同行业a股公司平均水平分别为0.25、0.21、0.19和0.15，应收账款周转率与同行业a股上市公司平均水平相比处于合理范围内。

报告期内，公司综合毛利率分别为62.16%、63.24%、62.18%和57.99%，接近同行业a股上市公司平均水平，处于合理区间。

与此同时，招股说明书中提到了有关市政公用事业当局在向公司授予一些bot项目时没有执行招标程序的风险。

这些项目包括海宁、平阳、永嘉、武汉、安顺和蓟县的6个运行项目，句容和宁河秸秆发电项目的2个试运行项目，宁河在建的1个生物质发电项目，以及平遥、青岛、射阳、金坛、隆回、博白、红安和宜君的8个规划项目。以上项目有17个，占项目总数的近60%。

目前，绿能已经与相关主管部门书面确认了上述项目协议的有效性，明确公司收购相关项目的方式不影响其特许经营协议及相关协议的有效性和履行，并依法享有其项目的特许经营权。

但是，根据《市政公用事业特许经营管理办法》，市政公用事业主管部门对市政公用事业特许经营项目进行特许经营的，应当通过招标程序选择特许经营者。

此外，一些项目的业主尚未获得土地使用权证书。武汉通州项目的土地应由业主取得，相关土地的权属证书仍在办理中。