A股或步入高位振荡

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我们的见习记者于幼婷

自2018年开门以来，a股市场增速明显快于去年。市场成交量适度扩大，重量级企业依次上升，连续六周将股指推出喜人市场。这不会阻止市场讨论新一轮a股牛市是否真的到来。然而，在市场连续创出新高后，上证综指触及3550点附近的压力上限，并于近日回落，在1月的最后两天一个接一个地下跌。据业内人士称，市场的快速上涨积累了更多的获利回吐风险，在目前的形势下，波动放大的可能性增大。

上证综指已经上涨了6周，一直处于压力之下

自2018年初以来，a股市场的看涨情绪不断发酵。截至上周末(1月26日)，上证综指周线已连续六天上涨，盘中高点已升至3574.90点，创下两年多来的新高。其中，成长型企业市场指数强劲反弹，上周上涨5.13%，上证综指、深证综指、中小板指数和成长型企业市场指数的周增长率分别为2.01%、1.49%、1.52%和5.13%，银行、房地产、券商、家电、石油和煤炭领涨。

然而，它刚刚进入新的一周。周一(1月29日)，当上证综指逼近3600点的整数点时，它受到了压力，而深交所也在同一天震荡走低。中小企业表现持续低迷，全天没有明显反弹。

早盘，煤炭、钢铁、有色金属等板块大幅上涨，银行类股也大幅上涨，推动上证综指创出新高，逼近3600点整数关口。随后不久，银行业出现回落，导致上证综指下跌。下午，股指被进一步回调。酿造业、保险业和家用电器业是最大的输家，它们在此前一段时间大幅增长。收盘时，上证综合指数报收3523点，下跌0.99%；深圳成份股指数11，352.7点，下跌1.77%；创业板指数报1799.77点，下跌0.94%。

据统计，在沪深两市当天交易的股票中，收盘时有708只股票上涨，2518只股票下跌，白酒类股成为当天跌幅最大的股票之一，其中股价一直波动不大的贵州茅台收盘下跌5.26%，至736.32元。

“随着银行和房地产等大周期行业进入估值修复阶段，市场继续创出新高。但是，随着连续多日的上涨，市场获利回吐的风险越来越大，领先行业的差距越来越大，市场震荡开始加剧。”华泰证券(Huatai Securities)首席投资顾问陈惠芹表示，市场持续上涨带来的巨大获利回吐，有套现的冲动，或成为市场后期调整的主要因素。

陈惠芹表示，目前上证综指的上行趋势没有改变，但上行压力会加大。尤其是上证综指站在3550点之后，3600点将对股指的上行造成更大的技术压力。“预计市场将继续振荡或上涨，但该行业的个股将保持活跃，尤其是中小企业板块，前一时期跌幅较大。”

许多因素支持市场乐观

在盈利能力的确定性和新产业格局下主导市场的轮换下，今年年初的a股市场似乎显示出早期牛市的信号。市场乐观背后是经济和政策的共同作用。

从国内经济来看，企业利润持续上升，增速迅速回升。根据国家统计局发布的最新工业企业利润数据，2017年，规模以上工业企业利润总额达到75187.1亿元，同比增长21%，增速为6年来最快，比2016年加快12.5个百分点。

“企业资产盈利能力的提高带来了增长率的快速反弹；随着去杠杆化进程的不断推进，企业的资产负债率逐渐下降。良好的公司盈利能力和不断下降的资产负债比率将在证券市场发挥辅助作用。”中信建设投资(CITIC Construction Investment)分析师夏任敏表示。

从海外经济的角度来看，自2017年初以来，美元对主要货币大幅贬值，美元指数从最高点103.3一路下跌至目前的89.4左右，大幅贬值13.5%。分析师认为，利差和经济复苏强度的差异影响了主要国际货币对美元的汇率，美元贬值推动了人民币升值的进程，在一定程度上有利于国内证券市场。

在市场政策方面，新的审计委员会加强了严格控制。最近，国际电工委员会的审计发生了“7.1”事件，刷新了中国证监会一天会议率的记录，引起了市场对审计环节的关注。

据中信证券统计，自2017年10月新一届审计委员会上任以来，市场上已有252次审计，176次通过，会议率为69.8%，比2016年同期下降20.7%；共有133次首次公开发行审核，其中66次通过，批准率仅为49.6%，比2016年同期下降了近40%。“审计委员会关注违法违规和关联交易，严格控制上市公司质量，有利于资本市场保持回归基本面的价值投资理念。”夏对说道。

价值蓝筹股与增长领袖齐头并进

全球复苏预期的深化已成为2018年初a股市场的基础，为近期a股市场的上行振荡提供了重要驱动力。全球主要股市的进一步走强推动了a股市场的风险偏好。a股市场的风格会带来新的变化吗？

对此，安信证券(Essence Securities)分析师陈果表示，从宏观外部环境来看，当前市场条件下持续全面的风格转换是不够的，下一阶段的市场特征可能是价值股的重估与成长股的反弹交替或同步进行。

一方面，基于稳定利润增长和海外增量资本流入的a股被低估蓝筹股重估市场有望持续；另一方面，随着经济复苏的蔓延，成长型行业的利润有所回升，其在空相对估值和未来增长方面的吸引力逐渐吸引了投资者的目光。

股票市场具有一定的轮换性，这证明既有一些趋势投资者跟随趋势，也有一些投资者动态地评估价格/业绩比率。“价值股重估的逻辑与成长股的复苏并不矛盾。价值股的重估是一种共识。基于流动性预期修正、年报预测显示的盈利趋势以及相对估值，高质量成长股有望迎来新一轮反弹。引号。”陈果说。

从目前的市场情况来看，a股在短期内快速积累了强劲的增长，目前正面临着现金或投资者利润减少等因素的调整。业内专家表示，这不一定代表牛市的逆转。

“2018年，市场有望从春末夏初进入慢牛前期，企业利润的持续增长和机构资金的持续流入将成为新时期新一轮牛市的两大驱动力。”海通证券分析师荀玉根表示。

荀玉根在相关报告中表示，2018年，市场风格本身源于利润趋势和利润与估值的匹配，反映出价值引领者与增长引领者齐头并进。在价值领导者中，财务成本绩效较好，消费白马具有配置意义；先进制造业和新兴消费等增长领袖值得关注。同时，市场风格也需要考虑制度行为。2018年，市场增量资金主要来自外资和保险，尤其是6月份，a股将纳入msci，外资配置需求将更大。