涨价效应蔓延 行业步入量价齐升通道

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需求跟踪:需求热度不减，销量保持高速增长中心

根据工程机械协会的数据，2017年国内挖掘机销量为140，302台，同比增长99.5%；汽车起重机销量约为20，508台，同比增长119.22%。从启动时间来看，小松挖掘机的启动时间约为1606小时，同比增长5%。从挖掘机的绝对销量和增长率来看，目前的需求强度可以与2009-2011年相比。当前的需求呈现出几个特点:(1)需求旺盛仍保持较高水平；(2)销售渠道中当前库存较低；(3)仲达挖掘仍然缺货；(4)核心零部件企业产能紧张。

价格上涨效应开始扩散，行业进入量价上涨通道

自2017年10月1日以来，装载机在行业内率先提价，其次是挖掘机和混凝土机械产品。这一轮需求伴随着数量和价格的上升趋势。我们认为，其核心原因是:(1)微观需求基础有所改善，全社会增长率开始出现负增长，导致供给呈下降趋势，但投资增长率稳步上升，形成“剪刀差”；(2)库存设备逐步清理，提高了库存设备的利用率和盈利能力；(3)受成本因素驱动，钢材价格和橡胶价格持续上涨，导致产品价格上涨。

液压件产能瓶颈突出，国内替代进程加快

从液压件企业近期订单和生产调度来看，2017年以来，液压件企业产能利用率不断提高，产能瓶颈非常突出。由于液压元件的交货周期长，液压元件的交货水平逐渐影响到主机企业的生产速度，最终导致一些终端产品短缺或交货周期长。在此背景下，国内液压件企业的进口替代步伐加快。

得益于全球需求的复苏，海外出口加速增长

2017年是全球需求复苏的转折点。从卡特彼勒和小松的全球设备销售增长水平来看，2017年工程机械和采矿设备都经历了显著的需求复苏。在全球需求复苏的引导下，国内工程机械出口增速也同步扩大。根据工程机械协会的数据，2017年挖掘机出口销量为9672台，同比增长32%。

投资建议:目前，工程机械行业的需求仍处于繁荣的上升阶段。从投资的角度来看，驱动股价的因素逐渐从销售驱动转变为利润驱动。主机厂产品价格上涨，需求扩大，盈利能力逐步修复。我们仍建议关注市场份额持续扩大的龙头企业和零部件企业，重点是三一重工(600031，咨询股)、恒力液压(601100，咨询股)和艾迪精密(603638，咨询股)，其次是徐工机械(000425，咨询股)、柳工(000528，咨询股)和

风险预警:新房地产建设和基础设施投资增速正在下降；工程机械产品销售增长率下降；行业竞争加剧导致毛利率下降；二手设备加工进度低于预期。