港币保卫战大幕开启

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根据香港米德兰地产(Midland Realty)最近的一份报告，今年第一季度香港二手房价格上涨了5%，为三年来的最高涨幅，这是在去年房价上涨14.8%的基础上的涨幅。此外，香港股市在2月份创下33，484点的历史新高。资产价格的快速上涨意味着港元流动性充足，市场利率较低。

作为世界主要金融中心之一和自由贸易港，香港吸引了大量国际资本流入，其背景是，世界主要经济体的央行纷纷抛掷资金，银行利率保持在最低水平，甚至为负。据估计，自美国次贷危机爆发以来，香港的资本流入已达1300亿美元。因此，香港银行没有加息的压力。举例来说，在过去3年，每当美国加息时，香港金融管理局都会立即跟进并提高基准利率，而更能代表市场利率水平的香港银行同业拆息(hibor)则保持不动。然而，随着美联储自2015年起逐步加息和收紧宽松货币政策，美元兑港元利率开始上升，导致美国银行同业拆放利率(libor)高于香港银行同业拆息(hibor)，两者之间的息差达到2008年以来的最高水平。例如，3个月期香港银行同业拆息利率为1.21496%，伦敦银行同业拆放利率高达2.3%，而伦敦银行同业拆放利率上升非常快。香港银行同业拆息和伦敦银行同业拆息之间的息差，使人们更愿意将港元兑换成美元，以换取更高的利息收入。可以预见，随着美联储不断加息和缩台，香港将面临更大的资本外流压力，这将增加汇率风险。

由于上述原因，港元兑美元汇率自去年1月以来一直走低，今年4月12日触及7.85的弱势汇率保证。4月13日，香港金融管理局宣布，在4月12日伦敦交易时段和4月13日纽约交易时段，在港元触及7.85港元的弱式外汇保证金后，该局两次入市买卖港元，总成交价为32.6亿港元。据路透社报道，4月13日和14日，香港金融管理局分别再次买入30.38亿港元和33.68亿港元，4月17日，香港银行体系的总余额将降至1，701.14亿港元。HKMA在三天内四次干预市场以支持港元汇率，共买入96.64亿港元。这是香港金融管理局13年来首次买入本币。从过去来看，为获取港元和释放美元而进行的港元汇率保护战才刚刚开始。历史上，维持港元汇率保护的操作规模约为100亿美元。这一次，它可能不是一个例外。

随着利率的逐步上升和美联储的收缩，以及国际市场上美国银行同业拆借利率的不断上升，香港的银行同业拆借利率被迫跟上。香港金融管理局总裁陈德林表示，他有足够能力维持港元稳定。这意味着为了维持联系汇率制度，香港必须提高港元利率。虽然香港仍有充裕的资金流动，但资金使用成本的增加将对香港资产价格的波动产生决定性影响。

自2008年以来，香港房价连续10年上涨，涨幅相当可观。在寻求利润的同时，资本也密切关注港元的风险。目前，当港元贬值，弱势一方的外汇保证失效时，香港金融管理局会进行干预，防止港元进一步贬值。然而，这是一种干预方式。香港4，000亿美元外汇储备的消耗速度和速度，以及中国3万亿美元外汇储备的变化和速度，将会影响港元未来的走向，从而影响国际资金进入香港市场。

巧合的是，自今年年初以来，美中之间的贸易摩擦持续加剧。美国总统特朗普并未降低扩大中国对美出口惩罚性关税范围的可能性，并放松了对实施“中国制造2025”战略的警惕和遏制。随着经济贸易全球化的局部逆流，中国出口行业的国际贸易环境与过去的不确定因素相比有所增加，而且中国是石油和薯片的最大进口国，因此中国的外汇储备更难保持在合理水平。今年3月，中国经历了13个月来的首次贸易逆差(49.8亿美元)，顺差的下降并没有支撑人民币汇率的持续升值。

同时，过去一年人民币对美元的汇率上升了10%，在一定程度上影响了中国的出口贸易。如果人民币贬值，很容易导致资本外流的脆弱性。中国外汇储备的未来变化和人民币汇率的稳定将直接影响港元走势。

随着香港房地产市场和股票市场的高度波动，以及美国联邦储备委员会(Federal Reserve)利率上调和收缩幅度的加大，外资加速撤离香港的步伐，导致香港股市和香港建筑市场不断出现见顶的迹象。香港金管局副总裁李大志4月13日表示，HKMA已为资本外流做好准备，并将逐步加息。他提醒，随着资金外流，香港利率将逐步跟随美元利率上升的方向，有债务的人需要管理好利息成本。