银轮股份：营收保持高增长 新能源热管理将放量

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银轮股票(002126，诊断股票)

收入保持高增长

新能源和热能管理将会很繁重

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国海证券(000750，诊断学)周绍谦

银轮股份有限公司发布2017年度报告:报告期内，公司实现营业收入43.23亿元，同比增长38.6%；实现上市公司股东应占净利润3.11亿元，同比增长21.1%。扣除后，上市公司股东应占净利润为2.93亿元，同比增长18.9%，业绩达到预期。

首先，业绩符合预期，收入保持高增长

2017年，公司实现营业收入43.23亿元，同比增长38.6%；上市公司股东应占净利润3.11亿元，同比增长21.1%。得益于商用车和工程机械行业的复苏、尾气排放法规的升级、自有品牌乘用车生产和销售的快速增长以及新能源汽车热管理等新型环保节能产品的大规模生产，公司的营业收入实现了大幅增长。销售毛利率为26.2%(与-2.7%相比)，三项费用比率为16.1%(与-1.4%相比)，销售净利润率为7.8%(与-0.8%相比)。毛利率有一定程度的下降，主要是由于报告期内原材料成本上升，废气处理业务量大降低了整体毛利率，同时费用率较同期有所提高。随着乘用车和商用车的发展，公司在热交换器领域处于领先地位，并拓展了新能源汽车的热管理领域。随着公司高利润新能源和热管理产品的扩张，未来盈利能力有望提高。

其次，新项目不断开发，新客户不断扩大

2017年，公司赢得的新项目数量达到175个，新客户有linamar(变速箱油冷却器)、马瑞利(水空中冷器)、global general(水空中冷器)和沃尔沃(发动机)。公司与国内外战略合作伙伴保持着稳定的合作关系，为未来的进一步发展奠定了良好的基础。

第三，新能源汽车的热管理是未来重量的期待

公司预计2018年归属于母亲的净利润为3.7-4.2亿元，同比增长19.0%-35.0%。稳定的目标增长显示了公司的信心。目前，公司具备新能源换热系统主要零部件的开发和生产能力，具备热管理系统的设计和集成能力，这将成为促进公司业绩增长的重要因素。公司的新能源汽车热管理系统一直支持中国主要新能源主机厂的生产，宁德时报、广汽、吉利、比亚迪(002594，咨询股)、宇通、魏玛等项目也与公司合作。随着客户的不断扩大，公司的新能源和热管理收入有望在未来迎来一个大批量，并成为公司业绩的重要增长点。

四.盈利预测和投资评级

预计公司2018/2019/2020年度每股收益为0.51元/0.65元/0.81元，分别相当于当前股价pe的18/14/11倍，并维持买入评级。

风险警告。原材料价格上涨的风险；汽车销量急剧下降的风险；新客户扩张和新产品数量低于预期的风险。