香港金管局下一步会加息吗

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香港金融管理局最近经常采取的行动是什么？因为港元贬值。近年来，美元一直在加息，但港元却没有跟进，导致港元与美元的息差扩大。

事实上，这并不是HKMA第一次“开枪”，1998年的港元防御战仍历历在目。1998年年中，国际投机者攻击港元。在1998年7月底和8月初，有媒体文章说人民币会贬值，许多机构预测香港的联系汇率制度会崩溃。自8月初以来，已有数百亿港元在外汇市场出售。面对恐慌性抛售，香港金融管理局改变以往不直接干预的做法，动用外汇储备直接在市场买入港元。在维持港元汇率稳定的同时，银行间利率并没有像往常一样上升。

近年来，HKMA多次干预市场。然而，过去和现在的区别在于干预的方向。历史上，HKMA主要在港元汇率走强时干预市场。在2012年、2014年和2015年，香港金融管理局分别购买了138亿美元、97亿美元和92亿美元来调节汇率。

「从机制的角度来看，HKMA在2005年优化了原有的联系汇率制度，把联系汇率由7.75港元至7.85港元至1美元的范围，定在7.80港元至1美元的水平，相应地提高了联系汇率制度的运作灵活性。因为每一次在香港发行的7.8港元债券都有美元外汇储备支持。因此，HKMA不可能没有足够的外汇储备来维持港元汇率的稳定。”香港一家银行的研究员说。谈到这种差异，软银总裁温天娜认为，过去对资本的影响是有限的，也是不可持续的，但现在它正在加息。一年多前，美国的货币政策已经正常化，加息也被提上日程。随着美国利率的上升，香港与美国的利差越来越大，这对港元产生了很大的影响。HKMA只有两个办法，一是如上所述买入港元，二是提高利率。

数据显示，在HKMA干预后，香港银行同业拆息已经上升了几天。截至4月20日，三个月期港元银行同业拆息已升至1.3604%，自4月12日以来，已上涨17.84个基点，接近18个基点。隔夜，港元银行同业拆息连续4天上升至0.1979%，并于4月20日放缓至0.1479%。随着港元银行同业拆息全面上升，银行同业拆息与伦敦银行同业拆息之间的息差逐渐收窄。以三个月期美元伦敦银行同业拆放利率(libor)为例，它已上升66个基点，从去年底的1.69%升至目前约2.36%的水平，而三个月期美元银行同业拆放利率(hibor)最近刚刚回到1.3%，与去年的水平一致。虽然他们之间的传播已经修复了很多，但空.仍然有传播

为什么HKMA没有选择直接加息？数据显示，截至4月13日，香港银行体系的余额仍为1，285.2亿港元。文天南认为资本还是很充裕的。考虑到加息对香港楼市可能造成的影响，监管者可能不想这么快加息，所以他们在维持联系汇率制度的同时作出了这个决定。「不过，也有说法指港元未来结余的消费率会加快。一至两个月后，港元将会用尽。在加息的关键时刻，许多机构估计香港将在今年第四季度加息，但就目前而言，这一次加息的节点可能会提前到年中。”CICC认为，未来提高最优贷款利率的预期正在逐渐增加。预计经过10年后，香港的最优惠利率今年将再次进入加息渠道，预计2018年将上调75-100个基点。

香港一家银行的研究员认为，HKMA按此机制买入港元、卖出美元，将导致港元货币基础萎缩，港元利率将逐步上升。当港元货币基础萎缩到足以将港元利率推高至与美元利率相适应的水平时，港元汇率将回到7.7500至7.8500的区间，从而完成港元利率正常化的进程。「港元利率的有秩序复苏将会对香港的经济和资产市场产生一定的影响，而香港的银行体系亦有足够能力应付利率的稳步上升。最近，全球经济同步复苏，香港的对外贸易、旅游、零售和投资表现良好，支持香港经济增长达到3%至4%。企业和市场对港元利率随美元利率上升有一定的准备，有能力应对利率适度上升的影响。”