股票期权风险控制制度 之保证金制度

本篇文章1931字，读完约5分钟

保证金制度作为股票期权的一项重要风险控制制度，用于保证期权合约的履行，对防范期权市场的风险具有重要影响。本文将介绍股票期权的保证金制度，如何计算保证金金额以及投资者应注意的问题。

什么是保证金制度？

在期权交易中，买卖双方的权利和义务是不平等的。对于买家来说，只有权利，没有义务；对卖方来说，只有义务，没有权利。因此，买方需要向卖方支付版税以获得权利。卖方获得买方的权利，但需要支付保证金，以确保买方在行使选择权时能够履行其义务。

合理的保证金水平是防范期权市场风险、保证资金使用效率的重要因素。为了有效平衡期权市场风险和资金使用效率，上海证券交易所和中国结算共同设定了股票期权保证金的最低收取标准。同时，可以根据风险控制的需要进行调整，并向市场公布。期权管理机构向客户收取保证金，收取比例由各期权管理机构规定，但不得低于上海证券交易所和中国结算确定的最低保证金水平。

客户保证金属于客户，用于客户支付保证金和结算交易，期权管理机构不得将其挪作他用。为确保客户保证金的安全，股票期权的保证金管理和监控模式与国内期货市场通行的模式相同，以监控资金的安全性，并对挪用、交叉使用和变相占用保证金等违规行为进行监管。

目前，出售其他期权合约的开仓保证金必须是现金，除非开仓保证金被全部合约目标抵消。

如何计算应付押金？

投资者在确认开仓时，需要有足够的合约对象，提交确认锁定指令后，将锁定的合约对象作为开仓保证金，此时不会冻结现金保证金。

除了开仓外，当投资者开仓时，交易客户将自动计算开仓所需的保证金。如果客户的保证金余额小于相应的期初保证金金额，则销售期初申报无效。当天结束时，同一个账户和同一个合同的双向头寸将被自动对冲并调整为净头寸，维护保证金将根据对冲后的净头寸向客户收取。

期权交易客户如何计算卖出开盘价和维持价？

对于上交所50etf期权，每个强制开仓合约的最低开仓保证金计算如下，期权经营者向客户收取的开仓保证金将在以下最低开仓保证金水平的基础上有所提高。

1.看涨期权义务仓库开仓保证金=[合同前结算价+最大值(12%×合同目标前收盘价-看涨期权的虚拟价值，7%×合同目标前收盘价)] ×合同单位

2.看跌期权义务仓的未平仓保证金=最小值[合约前结算价+最大值(12%×合约目标前收盘价-看跌期权的虚假值，7%×行权价)，行权价] ×合约单位

每个义务仓库合同的最低维护保证金计算如下，期权经营者向客户收取的维护保证金将根据以下最低维护保证金水平在一定程度上提高。

1.看涨期权义务仓库维护保证金=[合同结算价+最高价(12%×合同目标收盘价-看涨期权虚拟价值，7%×合同目标收盘价)] ×合同单位

2.看跌期权义务仓维护保证金=最小值[合同结算价+最大值(12%×合同标的收盘价-看跌期权虚拟价值，7%×行权价)，行权价] ×合同单位

根据四舍五入原则，公式计算的保证金金额应保留两位小数。

从上述公式可以看出，保证金水平的设定涵盖了合同标的连续两个交易日大幅波动的风险，可能性很大。同时，在收取保证金时，扣除假想期权的假想部分，以提高资本效率。

期权管理机构向客户收取的保证金水平可以根据市场情况、临近到期日、临近较长假期等因素进行调整。期权管理机构在与客户签订开户协议时，会向客户明确说明可能导致保证金参数水平调整的情况。当保证金参数水平需要调整时，将通过邮件、短信、交易客户端等渠道通知提醒客户。

投资者应该注意什么？

为有效管理保证金风险，期权管理机构将根据当日交易的实时合约价格实时监控客户的保证金情况，并在当日交易后标记客户保证金是否足额。如果客户的保证金风险达到规定的阈值，期权管理机构将及时通知客户，并根据与客户签订的开户协议，要求客户在约定的时间内自行补足保证金或平仓。

另一件需要投资者注意的事情是，当合同的标的物受制于除权、除息等时。，上海证券交易所将相应调整期权合约单位，调整日期为合约标的物的除权及除息日期。除息日结束时，中国结算将根据调整后的合约单位锁定合约对象。因此，投资者需要特别注意根据调整后的合约单位，其证券账户是否有足够的合约目标。如果投资者证券账户中持有的合约对象不足，投资者需要根据与期权管理机构的约定，在下一个交易日的指定时间内补足合约对象并锁定或平仓。如果投资者未能及时完成合约目标或平仓，他们将承担被迫平仓的后果。

此外，在行权结算后，投资者可能会缺少有价证券，也就是说，缺少在行权结算中应交付的合同标的。如果其合约账户中存在未到期的覆盖开仓合约，则相应的合约对象优先用于当日行权结算，导致覆盖证券不足。此时，投资者还应根据与期权管理机构的协议，在下一个交易日的指定时间内补齐合同标的并锁定或平仓。